電解質(zhì)自產(chǎn)提升公司電解液品質(zhì)與毛利率。公司14 年電解質(zhì)六氟磷酸鋰除非客戶有要求已經(jīng)很少外購(gòu)，自有產(chǎn)能完全可以滿足公司需求。從產(chǎn)品品質(zhì)上看，公司的六氟磷酸鋰同日本的產(chǎn)品已經(jīng)不相上下，但下游客戶的接受還需要一段時(shí)間。因?yàn)殡娊赓|(zhì)自產(chǎn)，所以公司的毛利率較高，未來(lái)六氟磷酸鋰擴(kuò)產(chǎn)后，成本還能進(jìn)一步下降，因此未來(lái)公司毛利率仍將維持在較高水平。
個(gè)人護(hù)理品材料增速穩(wěn)定，未來(lái)看大客戶放量。公司在個(gè)人護(hù)理品材料市場(chǎng)的多年耕耘積累了國(guó)際知名的大客戶，目前跨國(guó)公司客戶占公司個(gè)護(hù)產(chǎn)品收入的50-60%。對(duì)國(guó)外公司客戶來(lái)說(shuō)，一個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入供應(yīng)后，后續(xù)會(huì)后多個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入，因此通過(guò)認(rèn)證后，放量會(huì)比較快。我們看好公司在個(gè)人護(hù)理品材料領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)同大客戶的合作還有很大提升空間。
鋰電池材料二期和卡波姆樹(shù)脂下半年放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司鋰電池材料二期項(xiàng)目已經(jīng)于7月16日正式公告投產(chǎn)。募投項(xiàng)目卡波姆樹(shù)脂以前被國(guó)外壟斷，現(xiàn)在天賜突破以后，主要向亞什蘭和歐萊雅供貨。公司的卡波姆樹(shù)脂產(chǎn)品供不應(yīng)求，下半年也將正式投產(chǎn)。因此產(chǎn)品放量會(huì)是公司下半年業(yè)績(jī)的看點(diǎn)。
首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年每股收益分別為0.64元、0.85元、1.04元，市盈率分別為47倍、35倍、29倍，公司是電解液上市公司中受益新能源汽車(chē)推廣彈性最大標(biāo)的，給予 “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:（1）競(jìng)爭(zhēng)激烈致電解液價(jià)格繼續(xù)下滑；（2）新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期；
多氟多:風(fēng)暴口上的動(dòng)力電池第一股
多氟多 002407
研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：周旭輝，曹小飛 撰寫(xiě)日期：2014-07-07
我們?cè)谶@個(gè)時(shí)間點(diǎn)上重點(diǎn)推薦多氟多這一公司，電動(dòng)汽車(chē)放量在即，動(dòng)力電池正在風(fēng)暴口上!
核心觀點(diǎn):多氟多主營(yíng)無(wú)機(jī)氟化工和鋰電池業(yè)務(wù)，動(dòng)力電池正在放量，而無(wú)機(jī)氟化工正在筑底，業(yè)績(jī)有望走出拐點(diǎn)。
1、 動(dòng)力電池放量在即:公司已經(jīng)從六氟磷酸鋰拓展至動(dòng)力電池（包括電芯、Pack、BMS），動(dòng)力電池已經(jīng)切入兩家純電動(dòng)汽車(chē)的供應(yīng)體系中，產(chǎn)品供不應(yīng)求，下游的放量將強(qiáng)力拉動(dòng)公司動(dòng)力電池的需求；
2、 無(wú)機(jī)氟化工筑底:氟化鋁和冰晶石作為助溶劑用于電解鋁行業(yè)，氫氟酸下游主要用于制冷劑行業(yè)，由于行業(yè)低迷，加上產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)景氣下行，經(jīng)過(guò)數(shù)年的洗牌，行業(yè)格局略有好轉(zhuǎn)，近期鋁價(jià)略有反彈，行業(yè)正在筑底過(guò)程中；
3、公司將成為A 股唯一的純動(dòng)力電池企業(yè)，并且直接受益于電動(dòng)車(chē)的放量，業(yè)績(jī)有望形成拐點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 為0.11、0.51、0.63 元，對(duì)應(yīng)7 月3 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為143、31、25 倍，預(yù)計(jì)電芯業(yè)務(wù)2015 年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8000 萬(wàn)元，按照電芯業(yè)務(wù)2015 年30 倍PE，有望貢獻(xiàn)24.00 億元市值，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)按照1.5 倍PB（化工行業(yè)平均1.6 倍PB），市值為21.70 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.15 元。鑒于公司是A 股唯一純正的動(dòng)力電池標(biāo)的，下游需求正在風(fēng)暴口上，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)；公司也在深耕電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)打通了材料和電池， 未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步布局電機(jī)和整車(chē)環(huán)節(jié)，我們首次給與買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）無(wú)機(jī)氟化工景氣繼續(xù)下滑；（2）新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整；（3）下游客戶出現(xiàn)意外事故
當(dāng)升科技:加快高端產(chǎn)品布局，2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待
當(dāng)升科技 300073
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：鄔博華 撰寫(xiě)日期：2014-04-16
事件描述
當(dāng)升科技發(fā)布2013年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入6.30億元，同比增長(zhǎng)0.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)970.35萬(wàn)元，同比下降34.76%；EPS為0.06元；其中，4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74億元，同比下降9.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)487萬(wàn)元，同比下降47.50%；4季度EPS為0.03元，3季度為0.02元。
事件評(píng)論
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，價(jià)格下跌導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓效果顯著。消費(fèi)電子、動(dòng)力電池等帶動(dòng)鋰電池市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，以容量計(jì)算，2013年需求同比增長(zhǎng)20%以上。但受產(chǎn)能過(guò)剩影響，正極材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，國(guó)內(nèi)正極材料行業(yè)產(chǎn)能利用率不足50%，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，公司正極材料在銷(xiāo)量平穩(wěn)下收入同比下降5.08%至5.72億元。不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)公司深化與國(guó)內(nèi)比亞迪、比克等大客戶合作，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35.37%，收入同比增31.40%。
毛利率下降影響業(yè)績(jī)，星城石墨逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2013年正極材料產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下滑，尤其是低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較低的海外市場(chǎng)下降幅度較大。2013年公司綜合毛利率由6.16%下降為5.99%，毛利率下滑一定程度影響了公司業(yè)績(jī)。公司持股40%的星城石墨“5000噸鋰電池負(fù)極材料”項(xiàng)目于2013年3季度投產(chǎn)，產(chǎn)品定位高端，盈利相對(duì)較好。2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)863萬(wàn)元，同比增159.29%，凈利率達(dá)13.8%。
