許繼電氣:充換電站龍頭地位得到驗(yàn)證
許繼電氣 000400
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫(xiě)日期：2014-06-24
許繼電氣發(fā)布公告，在國(guó)家電網(wǎng)公司“電動(dòng)汽車(chē)充換電設(shè)備2014年第二批（含營(yíng)銷(xiāo)客戶(hù)地理信息采錄終端）”、“國(guó)家電網(wǎng)公司2014年高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”招標(biāo)中。公司作為中標(biāo)候選人預(yù)中標(biāo)電動(dòng)汽車(chē)充換電設(shè)備2014年第二批及高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目約1.2億元。
充換電站設(shè)備龍頭地位得到驗(yàn)證:許繼電氣和國(guó)電南瑞在充換電設(shè)備屢次招標(biāo)中都占到市場(chǎng)份額前兩名，從本次招標(biāo)公示的情況來(lái)看，也是如此。
充換電站大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段:前幾年充換電站的建設(shè)一直處于試點(diǎn)狀態(tài)，從今年情況看，為推進(jìn)新能源汽車(chē)的發(fā)展，各級(jí)政府和電網(wǎng)對(duì)建設(shè)充換電設(shè)臵都非常積極，都給出了建設(shè)規(guī)劃并在實(shí)施。國(guó)網(wǎng)公司充換電設(shè)備集中招標(biāo)已經(jīng)完成了兩批，天津充換電站招標(biāo)也已經(jīng)完成，計(jì)劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設(shè)從宣布到開(kāi)始設(shè)備招標(biāo)時(shí)間非常短。近期國(guó)網(wǎng)電網(wǎng)發(fā)布文件開(kāi)放充換電站市場(chǎng)。所有這些都表明充換電站大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。
增長(zhǎng)確定:為解決環(huán)保問(wèn)題，2014年將加大對(duì)特高壓、配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)的投入。許繼電氣在這三個(gè)方面都是建設(shè)的主力軍，將極大受益。國(guó)家能源局要推進(jìn)的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預(yù)計(jì)今年至少2條線路將獲得核準(zhǔn)，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護(hù)還有了換流閥業(yè)務(wù)。配網(wǎng)今年正式開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)也是成倍增長(zhǎng)。
投資建議:我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標(biāo)價(jià)位30元（除權(quán)之前目標(biāo)價(jià)44元），維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
萬(wàn)馬股份:分布式盈利模式逐步明晰，充電樁做穩(wěn)國(guó)內(nèi)，放眼國(guó)際
萬(wàn)馬股份 002276
研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：牛品，房青 撰寫(xiě)日期：2014-07-14
1.分布式光伏:盈利模式逐步明晰
1.1萬(wàn)馬、國(guó)電通攜手始末
3月14日，公司與國(guó)電通簽訂《云光伏產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。就投資設(shè)立云光伏產(chǎn)業(yè)公司、云光伏運(yùn)營(yíng)服務(wù)公司達(dá)成戰(zhàn)略合作意向。產(chǎn)業(yè)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)公司業(yè)務(wù)定位及規(guī)劃詳見(jiàn)我們此前的報(bào)告《萬(wàn)馬股份（002276）-電纜、光伏、充電樁齊發(fā)展》。
萬(wàn)馬、國(guó)電通攜手，源于浙江省欲大力發(fā)展分布式光伏。補(bǔ)貼發(fā)放、并網(wǎng)、結(jié)算等一直是分布式光伏電站運(yùn)作的難點(diǎn)所在，需要第三方出具發(fā)用電等數(shù)據(jù)。國(guó)電通為國(guó)網(wǎng)系公司，通信、軟件技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，一方面具備建立電站監(jiān)控平臺(tái)的技術(shù)實(shí)力，另一方面也可以協(xié)助加快電站備案、落實(shí)補(bǔ)貼發(fā)放。因此國(guó)電通成為浙江省推進(jìn)分布式產(chǎn)業(yè)的良好選擇。
萬(wàn)馬介入該合作，源于民營(yíng)資本介入分布式為大勢(shì)所趨。5月27日，國(guó)網(wǎng)召發(fā)布《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見(jiàn)》（修訂版），提出引入社會(huì)投資參與分布式電源并網(wǎng)。浙江省挑選數(shù)家民營(yíng)企業(yè)與國(guó)電通接洽，萬(wàn)馬在電力領(lǐng)域銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，對(duì)于電網(wǎng)認(rèn)識(shí)較為深刻，最終被選定。
1.2盈利模式逐步清晰
公司分布式服務(wù)如何開(kāi)展，如何盈利，是前期市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題。6月16日，公司與國(guó)電通的合資公司-浙江電騰云光伏成立，合作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)階段。伴隨著公司的成立，公司對(duì)于該業(yè)務(wù)的規(guī)劃逐步明晰。
伴隨合資公司的成立，公司云光伏服務(wù)模式、盈利模式亦逐步明晰，主要包括以下五方面:
一:結(jié)算、補(bǔ)貼發(fā)放:分布式補(bǔ)貼獲取流程復(fù)雜，需第三方數(shù)據(jù)。由于合作方國(guó)電通為國(guó)網(wǎng)系公司，平臺(tái)可以協(xié)助電站投資方（A）完成建設(shè)、并網(wǎng)備案等流程，落實(shí)補(bǔ)貼發(fā)放。（B）平臺(tái)對(duì)組件、逆變器、匯流箱進(jìn)行監(jiān)測(cè)。平臺(tái)為開(kāi)展EPC、運(yùn)維服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等提供基礎(chǔ)和條件。
二:運(yùn)維:我們判斷可能的業(yè)務(wù)模式包括日常維護(hù)、清掃、維修、監(jiān)控等。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn):跟發(fā)電量相關(guān)；單項(xiàng)或者全包給公司，定期付費(fèi)。
我們判斷以上兩項(xiàng)業(yè)務(wù)近期實(shí)現(xiàn)的可行性最強(qiáng)。
三:EPC:隨著運(yùn)維業(yè)務(wù)的開(kāi)展，公司對(duì)于電站的理解會(huì)逐步加深，開(kāi)展總包成為可能。我們預(yù)計(jì)公司將于2015年拿到總包資質(zhì)。
四:電站評(píng)估、驗(yàn)收:公司或依托國(guó)電通資源，涉足光伏電站驗(yàn)收。但該業(yè)務(wù)最終是否開(kāi)展，存在一定不確定性。
