客戶方面目前公司正在與寶馬和PSA 進(jìn)行接觸，我們預(yù)計可能在這兩個客戶上取得突破。在國內(nèi)市場，公司已經(jīng)與北汽、蔚來、吉利等多家自主品牌接觸，也與多家外資品牌進(jìn)行過商談。

2017 年 9 月，長城控股就入股了澳大利亞鋰礦供應(yīng)商皮爾巴拉礦業(yè)；2018 年 10 月，已經(jīng)獨立的蜂巢能源又參股了廣西天源新能源材料公司。正極考慮在常州建設(shè)正極材料工廠，預(yù)計 100 噸/ 年，定位于高端正極和原創(chuàng)性無鈷正極。

三、 盈利預(yù)測與投資建議

動力電池行業(yè)空間與格局如何

新能源汽車未來 10 年將持續(xù)高速發(fā)展，動力電池作為核心零部件，市場空間非常廣闊，預(yù)計到 2030年全球動力電池出貨量達(dá) 1577Gwh，市場規(guī)模擴(kuò)張 5 倍至 8000 億左右。從格局上看，國內(nèi)供應(yīng)商格局已經(jīng)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的局面，而高端產(chǎn)能不足及 OEM 亟需掌握電池話語權(quán)，使得電池格局仍將變動，二梯隊及新進(jìn)企業(yè)仍有一定時間窗口期。

動力電池壁壘與護(hù)城河在哪里

護(hù)城河集中在材料研發(fā)+設(shè)備工藝積累，整合全產(chǎn)業(yè)鏈。對零部件行業(yè)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，從資本開 支角度，電池行業(yè)并不依賴固定資產(chǎn)開支，其主要壁壘集中在全產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力上，比如材料配 方研發(fā)（正極材料前驅(qū)體、隔膜涂覆、電解液配方技術(shù)）、設(shè)備（從進(jìn)口到國產(chǎn)化）和工藝的 know-how 積累等，龍頭寧德時代已經(jīng)打造了完整的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

蜂巢能源成功概率幾何

公司脫胎長城汽車、天然擁有 OEM 客戶背書、技術(shù)路線更迭下無歷史包袱。蜂巢能源誕生自長城汽車內(nèi)部事業(yè)部，對整車需求定義有更好的理解，可以更快速的開發(fā)出更滿足消費場景的電池產(chǎn)品， 定義電池產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)；另外公司屬于新進(jìn)供應(yīng)商，沒有存量的舊工藝設(shè)備包袱，可以重新開發(fā)疊片 及 LCTP 工藝，投入大量新設(shè)備，逐步掌握電池設(shè)備+工藝開發(fā)能力；在材料端，公司也將自建正極材料工廠，實現(xiàn)自制+外供結(jié)合。

產(chǎn)能全球布局歐洲先行，技術(shù)路線三元為主、磷酸鐵鋰為輔。至 2025 年公司全球規(guī)劃產(chǎn)能約 91Gwh， 在客戶方面，公司預(yù)計已經(jīng)取得歐洲整車廠及供應(yīng)商 14Gwh 訂單，2020 年 3 季度大規(guī)模量產(chǎn)。技術(shù)路線上，高能量密度是重點突破方向，無鈷和四元路線將是公司降本主要手段，應(yīng)用于中高端車 型場景，磷酸鐵鋰電池路線將作為補充，應(yīng)用于小型車場景。