從客戶角度，電池供應(yīng)商呈現(xiàn)兩超多強(qiáng)的格局。現(xiàn)階段 LG 和寧德時(shí)代是車企的主要供應(yīng)商，而三星、SK、松下是次要供應(yīng)商，LG 基本上是所有車企的主要供應(yīng)商，寧德時(shí)代已經(jīng)成為接近一半車企的主要供應(yīng)商。

降低成本+提高能量密度，電池材料體系走向高鎳化+低鈷化

電池的主要構(gòu)造零部件為正極、負(fù)極、電解液、隔膜、銅箔、殼體等，其中最核心的材料是正極材 料，正極材料主要是由鎳、鈷、錳、鋰等金屬元素用一定的配方構(gòu)成，材料配方最重要，其次是電 池制造工藝。

低鈷化、高鎳化是動(dòng)力電池的兩個(gè)主要發(fā)展方向，核心均是為了提升能量密度、降低成本。

1） 2019年 LG化學(xué)表明NCMA四元電池將于 2022 年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，三星 SDI的 NCA 和 NCM 兩種動(dòng)力電池路線的鈷含量都已經(jīng)控制到了 5%，而且致力于實(shí)現(xiàn)無鈷化。特斯拉 NCA 電池的配比已經(jīng)低于競(jìng)品的 811，長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是將鈷含量降至零。

2） 三元鋰離子電池中添加鎳元素可以提升正極材料的比容量，目前三元鋰離子電池 NCM523 裝機(jī)量占比最大，但是未來鎳含量更高的NCM622、NCM811 電池占比將逐步提升。

出于安全性考慮，正極材料需要與電解液的相容性和穩(wěn)定性好。常見的正極材料在溫度低于 650℃ 時(shí)是相對(duì)比較穩(wěn)定的，充電時(shí)處于亞穩(wěn)定狀態(tài)。在過充的情況下，正極的分解反應(yīng)及其與電解液的 反應(yīng)放出大量熱量，造成爆炸。

1.2 高端產(chǎn)能不足留下時(shí)間窗口、動(dòng)力電池考驗(yàn)全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力

材料配方研發(fā)、設(shè)備工藝積累及全產(chǎn)業(yè)鏈整合構(gòu)成行業(yè)護(hù)城河

單純從資本開支角度看，電池產(chǎn)業(yè)并不依賴固定資產(chǎn)投資，制造費(fèi)用占成本比例大概為 12%，與汽車零部件其他行業(yè)相比，顯著低于汽車玻璃、底盤件等規(guī)模效應(yīng)顯著的產(chǎn)業(yè)。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取三年平均大概在 3-3.5 區(qū)間，在汽車零部件行業(yè)中也屬于周轉(zhuǎn)較快的細(xì)分子行業(yè)， 從電池產(chǎn)能投資角度來看，單位Gwh 產(chǎn)能投資額在 4 億，年產(chǎn)值約為 10 億元，產(chǎn)值投資比也比較高。

綜上所述電池產(chǎn)業(yè)并不依賴于固定資產(chǎn)投資。

電池具備較高的材料研發(fā)壁壘。首先從研發(fā)投入上，從 2018 年開始寧德時(shí)代研發(fā)投入開始超過LG， 大幅領(lǐng)先其他電池企業(yè)，2019 年研發(fā)投入為 29.9 億元，而 LG 和比亞迪分別為 23 億和 18.6 億，從研發(fā)投入占收入比角度來看，三家主要的龍頭電池企業(yè)LG、寧德、比亞迪三家平均研發(fā)投入占收 入比為 7.3%，已經(jīng)屬于汽車零部件行業(yè)較高水平。

動(dòng)力電池企業(yè)屬于高研發(fā)投入行業(yè)，在材料配方研制上和制造工藝的優(yōu)化上需要大量的研發(fā)投入， 國(guó)內(nèi)電池龍頭寧德時(shí)代研發(fā)人員有 5364 人，核心人員年齡均在 40-50 歲，具備 15 年以上電池行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。