險(xiǎn)資有望成為股權(quán)投資市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的重要一環(huán)。截至 2020 年底，保險(xiǎn)資金運(yùn) 用余額 21.9 萬億，同比增長(zhǎng) 17.2%。保險(xiǎn)資金是我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)中的重要參 與者，截至 2019 年底，長(zhǎng)期股權(quán)投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中占比 10.7%。2020 年 11 月 22 日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》， 取消了保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，加大保險(xiǎn)資金對(duì)各類企業(yè)的股權(quán)融 資支持力度，險(xiǎn)資有望成為股權(quán)投資市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

海外資金配置中國(guó)趨勢(shì)也為股權(quán)投資市場(chǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，以股權(quán) 投資為代表的另類資產(chǎn)具有長(zhǎng)期投資收益穩(wěn)健、與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性低的特征，已 經(jīng)成為海外養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金的重要配置單元。展望來看，中國(guó)經(jīng) 濟(jì)的全球占比不斷提升，核心資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，全球增配 A 股的趨勢(shì)將持續(xù)增強(qiáng)。 隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開放程度的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)未來 5 年外資將成為增量機(jī)構(gòu)資 金的重要來源，也將為股權(quán)投資市場(chǎng)貢獻(xiàn)新的動(dòng)能。

五、中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的未來展望

中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)正步入高質(zhì)量發(fā)展的黃金時(shí)代。企業(yè)質(zhì)量持續(xù)上升，長(zhǎng)線資金占比 逐步提升，退出生態(tài)愈發(fā)完善，管理人能力建設(shè)不斷增強(qiáng)，專業(yè)化、體系化的市場(chǎng)配套服 務(wù)形成助力。以早期投資、VC、PE 的融資規(guī)模總和作為一級(jí)股權(quán)融資的代理變量，以一 級(jí)股權(quán)融資、IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債的融資規(guī)?？偤妥鳛檎w股 權(quán)融資的代理變量。在高質(zhì)量發(fā)展的黃金時(shí)代，一級(jí)股權(quán)融資在股權(quán)融資中的占比有望在 未來五年再上一個(gè)臺(tái)階，突破六成，成為提升股權(quán)融資的中堅(jiān)力量，有力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)， 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新。

展望一：投資機(jī)遇向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域集中，投早、投小、投未來成為主旋律

科技創(chuàng)新、自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略定位、“雙循環(huán)”相互促進(jìn)的新發(fā)展格局將促使企業(yè)質(zhì)量 持續(xù)提升，為股權(quán)投資市場(chǎng)帶來大量?jī)?yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，預(yù)計(jì)主要集中在科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、 高端制造等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來 5 年股權(quán)投資市場(chǎng)的投資規(guī)?？杀３?15%的增長(zhǎng)，其中 信息技術(shù)、醫(yī)療、新材料、新能源等行業(yè)占比將超過 90%。

投資確定性增強(qiáng)、上市周期縮短、市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)化的大背景下，投早、投小、投未來有 望成為投資主旋律。首先，新一輪技術(shù)革命正在重構(gòu)創(chuàng)新版圖、重塑經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng) 域的投資機(jī)會(huì)具備較強(qiáng)的共識(shí)性，盡早參與新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)成為趨勢(shì)。其次，科技 自立自強(qiáng)已經(jīng)成為中國(guó)的戰(zhàn)略支撐，政策扶持下企業(yè)質(zhì)量不斷提升，在早期階段開始投資 具備較高的確定性。最后，資本市場(chǎng)改革有效打通一二級(jí)市場(chǎng)，企業(yè)上市周期大幅縮短， 促使管理人積極投早、投小、投未來。

展望二：長(zhǎng)線資金占比逐步提升，險(xiǎn)資和外資有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)

培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的政策導(dǎo)向能夠?yàn)楣蓹?quán)投資市場(chǎng)帶來豐富的資金供給，預(yù)計(jì) 長(zhǎng)線資金占比將逐步提升。券商私募子公司有望在內(nèi)部研究支持的助力下，更為廣泛地參 與股權(quán)投資市場(chǎng)；理財(cái)子公司也將在目前的參股基金、直投等形式的基礎(chǔ)上逐步探索股權(quán) 投資；在取消了財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制、加大保險(xiǎn)資金對(duì)各類企業(yè)的股權(quán)融資支持力 度的政策指引下，險(xiǎn)資有望成為股權(quán)投資市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的重要增長(zhǎng)點(diǎn)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球占 比不斷提升，海外資金配置中國(guó)的趨勢(shì)也有望為股權(quán)投資市場(chǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。

展望三：退出生態(tài)將進(jìn)一步完善，IPO退出成為主要形式

隨著資本市場(chǎng)改革的持續(xù)加速，注冊(cè)制改革不斷提高市場(chǎng)包容性，縮減被投企業(yè)上市 周期，“減持新規(guī)”放寬創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所持上市被投企業(yè)的減持限制，促進(jìn)暢通資本正向 循環(huán)，共同為股權(quán)投資市場(chǎng)提供更加便捷、更為豐富的退出選擇。

全面注冊(cè)制時(shí)代，預(yù)計(jì)審核平均耗時(shí)大幅縮短，5 年后 A 股上市公司總數(shù)將達(dá)到 6000 家，新上市公司中信息技術(shù)、醫(yī)療、新材料、新能源等行業(yè)占比超過 60%，IPO 退出將成 為股權(quán)投資市場(chǎng)退出的主要形式。

此外，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)既是市場(chǎng)流動(dòng)性的重要來源，也是退出的重要渠 道。我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)人民幣基金募集高峰期為 2010~2013 年，預(yù)計(jì) 2020~2023 年將迎 來到期高峰，在大量基金項(xiàng)目到期待退出的背景下，預(yù)計(jì)股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)也將迎來發(fā)展契機(jī)。

展望四：投后管理能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰促進(jìn)生態(tài)進(jìn)化

2008 年至 2017 年期間，股權(quán)投資市場(chǎng)通過分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)紅利和上市高溢價(jià)的 制度性紅利，機(jī)構(gòu)數(shù)量顯著增加，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)， 股權(quán)投資市場(chǎng)從“量增階段”逐步進(jìn)入“質(zhì)升階段”，投后管理能力變得尤為重要，管理 人需要建設(shè)專業(yè)的內(nèi)外部投后運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，在交易整合、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、價(jià)值創(chuàng)造三大環(huán)節(jié)實(shí)施 精細(xì)化管理，不斷豐富投后管理涵蓋內(nèi)容，持續(xù)賦能被投企業(yè)。

在專業(yè)化程度不斷提升的市場(chǎng)環(huán)境中，具備體系化、高效率的“募投管退”能力的機(jī) 構(gòu)將在頭部化趨勢(shì)中勝出。股權(quán)投資市場(chǎng)的尾部機(jī)構(gòu)將不斷出清，頭部化效應(yīng)日益顯著， 在市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的過程中，股權(quán)投資市場(chǎng)的生態(tài)也將逐步進(jìn)化。

展望五：市場(chǎng)配套服務(wù)專業(yè)化、體系化，股權(quán)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展要素健全

在股權(quán)投資市場(chǎng)的“質(zhì)升階段”，專業(yè)化、體系化的市場(chǎng)配套服務(wù)變得尤為重要。金 融機(jī)構(gòu)可以提供資本孵化、財(cái)務(wù)顧問、股權(quán)融資、債券融資、并購(gòu)重組、退出減持等全產(chǎn) 業(yè)鏈的市場(chǎng)配套服務(wù)，進(jìn)一步提升資源配置效率，成為助力股權(quán)投資市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重 要力量。

投資端的企業(yè)質(zhì)量持續(xù)上升，募資端的長(zhǎng)線資金占比逐步提升，退出端的退出生態(tài)愈 發(fā)完善，市場(chǎng)端的優(yōu)勝劣汰促進(jìn)生態(tài)逐步進(jìn)化，外部專業(yè)化、體系化的市場(chǎng)配套服務(wù)形成 有效助力，上述五個(gè)方面的要素逐步發(fā)展健全，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)將步入高質(zhì)量發(fā)展的黃 金時(shí)代。

上交所科創(chuàng)板  資料圖片/容百科技