從需求側(cè)來說，核心是暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，特別是國內(nèi)大循環(huán)，以此為主形成“雙循 環(huán)”新格局，從而保證需求規(guī)模擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)升級。以供需兩頭的匹配發(fā)展，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行不斷邁上更高水平。

作為要素市場化改革的重要一環(huán)，技術(shù)要素改革強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新，破解關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)短 板，重點(diǎn)圍繞四個著力點(diǎn)加快科技自立自強(qiáng)：著力強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量、著力提升企業(yè) 技術(shù)創(chuàng)新能力、著力激發(fā)人才創(chuàng)新活力、著力推動完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制?？萍紕?chuàng)新、自 立自強(qiáng)的戰(zhàn)略定位、“雙循環(huán)”相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，將為股權(quán)投資市場帶來大量行業(yè)、 主題投資機(jī)會。

科技領(lǐng)域的投資機(jī)會。一方面，科技創(chuàng)新型企業(yè)的核心資產(chǎn)通常是人力資本和知 識產(chǎn)權(quán)，很難通過有效定價及抵押方式獲取銀行等間接融資機(jī)構(gòu)的資金支持，而 資本要素改革將繼續(xù)擴(kuò)大直接融資比例，能夠更好地支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展， 助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。另一方面，外部環(huán)境的不確定性仍在加大，中國進(jìn)一步的增 長動能也將更依賴于技術(shù)進(jìn)步的提高，在“十四五”期間將進(jìn)一步加大研發(fā)支出， 支持關(guān)鍵戰(zhàn)略及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將是重中之重。作為直接融資需求最為迫切的領(lǐng) 域之一，科技領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣蓹?quán)投資市場的重點(diǎn)關(guān)注方向。此外，與科技創(chuàng)新相關(guān) 度較高的醫(yī)藥、高端制造等方向也就孕育大量的投資機(jī)會。

消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會。首先，經(jīng)濟(jì)增長帶來的居民收入提升將有力支撐消費(fèi)持續(xù) 擴(kuò)張。其次，土地、資本、勞動力市場化配置再升級，分配結(jié)構(gòu)明顯改善，促進(jìn) 部分群體增收釋放消費(fèi)潛力。最后，隨著社會保障制度的進(jìn)一步完善和“中產(chǎn)隊 伍”的壯大，預(yù)計中國居民的儲蓄率將下降，對應(yīng)的是消費(fèi)率的提高。中國消費(fèi) 市場有望成為全球第一，為股權(quán)投資市場帶來大量投資機(jī)會。

碳中和主題的投資機(jī)會。2060 年碳中和，是中國融入新時期全球產(chǎn)業(yè)鏈，及構(gòu) 建人類命運(yùn)共同體的關(guān)鍵決策，將給中國發(fā)展帶來深刻的變革。為實現(xiàn) 2030 年 碳達(dá)峰，非化石能源將首次成為能源增量的主力軍，能耗“雙控”、碳交易及綠 色金融是重要政策抓手。碳中和主題下的投資機(jī)遇包括多個方面：電力方面，預(yù) 計火電逐步退出，光伏和風(fēng)電接力增量需求；工業(yè)品方面，限產(chǎn)或為主要方式， 供給側(cè)改革再現(xiàn)；化石能源方面，煤、油、氣先后達(dá)峰，過程中價格承壓；新興 領(lǐng)域方面，新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料機(jī)遇廣闊。

4.2.資本市場改革將提供豐富、高效的退出選擇

資本市場在“大循環(huán)”格局下作用凸顯，重視程度不斷提升。內(nèi)外壓力之下，形成以 國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局或為未來核心發(fā)展戰(zhàn)略。一方 面，資本市場自身存在“大循環(huán)”的邏輯；另一方面，資本市場可有效助力“大循環(huán)”格 局的實現(xiàn)，因此我們注意到，中央層面的會議和文件頻繁提及資本市場，中央對資本市場 改革的重視或前所未有，預(yù)計未來改革力度將進(jìn)一步增強(qiáng)。

資本市場改革持續(xù)加速，取得豐碩成果。首先，立足增量優(yōu)化，注冊制是本輪資本市 場改革的最大看點(diǎn)，在科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)經(jīng)驗成熟后，改革推廣至創(chuàng)業(yè)板，在縮短上市流 程、優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)、助力國家科技戰(zhàn)略方面成效突出。其次，深化存量改革，本輪資本市 場改革注重優(yōu)勝劣汰，以《證券法》修訂為抓手完善信息披露和投資者保護(hù)制度，持續(xù)加 大執(zhí)法力度，并探索改革退市制度，做好資本市場有進(jìn)有出。再次，優(yōu)化如并購重組、再 融資、分拆上市、部分減持規(guī)則等配套制度安排，實現(xiàn)了在抑制亂象的前提下活躍資本市 場的目標(biāo)。最后，本輪資本市場注重深化對外開放，在便利資金流動與放開業(yè)務(wù)限制方面 均有建樹。

深化資本市場改革為股權(quán)投資市場帶來重大發(fā)展機(jī)遇。相比于以銀行體系為主導(dǎo)的間 接融資體系，由資本市場主導(dǎo)的直接融資與支持科技創(chuàng)新的目標(biāo)更加契合。注冊制改革、 優(yōu)化并購重組、再融資等制度安排能夠暢通多渠道融資體系，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展，加 速審核流程，有效打通一二級市場，為股權(quán)投資市場提供更加便捷、更為豐富的退出選擇。 優(yōu)化交易制度、豐富投資工具、改善投資者結(jié)構(gòu)、活躍市場運(yùn)行，能夠充分發(fā)揮資本市場 的價值發(fā)現(xiàn)與資源配置的能力，也有助于吸引長線資金，為股權(quán)投資市場帶來更多的長期 機(jī)構(gòu)投資者。

4.3.培育機(jī)構(gòu)投資者的政策導(dǎo)向?qū)⑼貙捹Y金供給

培育資本市場機(jī)構(gòu)投資者的政策導(dǎo)向能夠為股權(quán)投資市場帶來豐富的長線資金。2021 年 1 月 31 日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳在《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動方案》中指 出，鼓勵銀行及銀行理財子公司依法依規(guī)與符合條件的證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作，研究完善保險機(jī)構(gòu)投資私募理財產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè) 投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策。提高各類養(yǎng)老金、保險資金等長 期資金的權(quán)益投資比例，開展長周期考核。

券商私募子公司以 LP 形式廣泛參與股權(quán)投資市場。截至 2020 年底，券商一級 私募子公司共 81 家。發(fā)展初期階段以直投為主，近年來以 LP 形式參與股權(quán)投資 市場的比例大幅上升。隨著全面注冊制改革的深化，券商私募子公司有望在內(nèi)部 研究支持的助力下，更為廣泛地參與股權(quán)投資市場，投資階段也有望逐步前移。

銀行理財子參與股權(quán)投資市場正處于探索階段。截至 2020 年底，累計 24 家理 財銀行子公司獲批籌建，管理規(guī)模合計 6.7 萬億。資產(chǎn)配置方面，以債券為主， 權(quán)益類資產(chǎn)占比約 2.3%，由于理財子公司直投股票的情況較少，預(yù)計權(quán)益類投 資中主要以股權(quán)投資為主。理財子公司正處于發(fā)展初期，參與股權(quán)投資仍在探索 階段，目前主要以參股基金、直投等形式為主。在居民財富管理需求驅(qū)動、培育 機(jī)構(gòu)投資政策導(dǎo)向的背景下，理財子未來參與股權(quán)市場投資具備較大的增長潛力。