早期投資的退出方式以股權轉讓為主，VC、PE的退出方式以IPO為主：

1）早期投 資市場中，退出方式以股權轉讓為主，案例數(shù)占比 47.5%；其次為回購和 IPO，案例數(shù)占 比分別為 21.7%、18.6%。

2）VC 市場中，退出方式以 IPO 為主，案例數(shù)占比 59.4%；其 次為股權轉讓和回購，案例數(shù)占比分別為 19.9%、13.1%。

3）PE 市場中，退出方式以 IPO 為主，其次為股權轉讓和并購，案例數(shù)占比分別為 11.8%、8.5%。

退出行業(yè)方面，以生物技術/醫(yī)療健康、IT和半導體及電子設備為主。2020 年全年來 看：

1）生物技術/醫(yī)療健康退出案例數(shù) 747 筆，占比 19.4%；

2）IT退出案例數(shù) 521 筆， 占比 13.6%；

3）半導體及電子設備退出案例數(shù) 426 筆，占比 11.1%；

4）機械制造退出案 例數(shù) 420 筆，占比 10.9%。

以并購方式退出收益居前的行業(yè)為半導體及電子設備、電信及增值服務，近年來平均退出時長在延長：

1）退出數(shù)量方面，機械制造、IT、互聯(lián)網(wǎng)居行業(yè)前三，分別為 55筆、 54 筆、32 筆。

2）退出收益方面，平均 IRR 居前的分別為半導體及電子設備（62.8%）、 電信及增值服務（45.9%）、IT（38.2%）和互聯(lián)網(wǎng)（38.2%）。

3）平均退出時長呈延長趨 勢，并購方式退出的投資時長通常集中在 1~5 年，近年來投資時長在 3 年以上的案例數(shù)量 占比逐步增加。

以IPO方式退出收益上升，平均退出時長縮短：

1）退出收益方面，2020 年中國企業(yè) 境內上市的平均賬面回報約 4 倍，同比增長 10.5%；境外上市的平均回報約 5.2 倍，同比 下降 6.1%。

2）近年來，隨著資本市場改革深化，注冊制背景下上市周期大幅縮短，IPO 方式退出的投資時長逐步縮短，投資時長在 1~3 年的案例數(shù)量占比逐步增加。

四、中國股權投資市場的發(fā)展機遇

我國股權投資市場經過三十多年的蓬勃發(fā)展，在促進創(chuàng)新資本形成、發(fā)展直接融資、 助推產業(yè)轉型升級等方面發(fā)揮著重要作用。當前階段，股權投資市場正迎來歷史性發(fā)展機遇：

科技創(chuàng)新與“雙循環(huán)”新格局將提升企業(yè)質量、造就大量投資機遇。新時期的經 濟發(fā)展立足于科技創(chuàng)新、自立自強的戰(zhàn)略定位和“雙循環(huán)”相互促進的新發(fā)展格 局，這為數(shù)量更多、質量更高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展提供了肥沃的宏觀土壤，為股權投 資市場帶來大量投資機遇，主要集中在科技、消費、醫(yī)藥、高端制造等領域。

資本市場改革將提供豐富、高效的退出選擇。注冊制改革、優(yōu)化并購重組、再融 資等制度安排能夠暢通多渠道融資體系，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展，加速審核流程， 有效打通一二級市場，為股權投資市場提供更加便捷、更為豐富的退出選擇。優(yōu) 化交易制度、豐富投資工具、改善投資者結構、活躍市場運行，能夠充分發(fā)揮資 本市場的價值發(fā)現(xiàn)與資源配置的能力，也有助于吸引長線資金，為股權投資市場 帶來更多的長期機構投資者。

培育機構投資者的政策導向將拓寬資金供給。券商私募子公司有望在內部研究支 持的助力下，更為廣泛地參與股權投資市場；理財子公司目前主要以參股基金、 直投等形式逐步探索股權投資；在取消了財務性股權投資的行業(yè)限制、加大保險 資金對各類企業(yè)的股權融資支持力度的政策指引下，險資有望成為股權投資市場 長線資金的重要增長點；中國經濟的全球占比不斷提升，海外資金配置中國的趨 勢也有望為股權投資市場貢獻新動能。

4.1.科技創(chuàng)新與“雙循環(huán)”新格局將提升企業(yè)質量、造就大量投資機遇

新時期的經濟發(fā)展將會把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來，供需兩頭兼顧、協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)更高質量的匹配。

從供給側來說，通過深化改革，特別是要素市場化改革，向全要素生產率要動力，而 不是重復以前的資本積累、資源消耗或勞動力紅利的舊路。