巴拉德公司技術(shù)重點(diǎn)集中在燃料電池電解質(zhì)、固態(tài)氧化物電解質(zhì)電池、燃料電池供應(yīng)設(shè)備、用于壓力控制的燃料電池輔助裝置或方法、質(zhì)子交換膜燃料電池等方面。由于自2009年以來(lái)公司研發(fā)支出較低，對(duì)整體的專利分布不構(gòu)成較大影響，故而我們認(rèn)為巴拉德公司近幾年的技術(shù)分布還維持在原有已建立起來(lái)的技術(shù)領(lǐng)域，沒有拓展新的領(lǐng)域。

4.3、FuelCellEnergy:固定式領(lǐng)域標(biāo)兵

4.3.1、公司概況

FuelCellEnergy是一家全球領(lǐng)先的綜合性燃料電池公司，公司成立于1969年，前身為能源研究公司，此后在1999年更名為FuelCellEnergy。公司主要從事固定式燃料電池的研究，主要產(chǎn)品是可用于現(xiàn)場(chǎng)發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)及分布式發(fā)電的MCFC。產(chǎn)品主要服務(wù)于電力實(shí)業(yè)、商業(yè)和企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等。目前公司產(chǎn)品DFC發(fā)電廠已在全球超過50個(gè)地點(diǎn)產(chǎn)生超潔凈、高效和可靠的電力。公司已經(jīng)生產(chǎn)超過1.5十億千瓦時(shí)的超清潔電力，且擁有超過300兆瓦的發(fā)電裝機(jī)容量。

公司主要產(chǎn)品為DFC系列發(fā)電產(chǎn)品，主要用作首要電源和熱電聯(lián)產(chǎn)以及分布式發(fā)電，公司產(chǎn)品的輸出跨度極廣，從幾百千瓦到數(shù)兆瓦都有提供，而這樣的輸出在其他同類產(chǎn)品中又處于較高水平，因此DFC產(chǎn)品在固定式燃料電池領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力。

在FuelCellEnergy供應(yīng)鏈中，上游的供應(yīng)商POSCO主要從事鋼材軋制品和板材的生產(chǎn)銷售，其為FuelCellEnergy提供生產(chǎn)DFC系列產(chǎn)品所需的外部封裝材料。FuelCellEnergy的客戶主要是美國(guó)政府機(jī)構(gòu)以及POSCO和DOMINION。其中POSCO擁有建筑分部，從事工業(yè)廠房和民用建筑工程項(xiàng)目的建設(shè)。另一大客戶DOMINION是一家能源企業(yè)，主要從事能源的生產(chǎn)和運(yùn)輸，擁有眾多發(fā)電組合和天然氣輸送設(shè)施。結(jié)合DFC產(chǎn)品功能來(lái)看，這兩個(gè)客戶應(yīng)該都是將可使用的產(chǎn)品直接集成到原有系統(tǒng)投入使用，或用于發(fā)電或用于熱電聯(lián)產(chǎn)。從整個(gè)供應(yīng)鏈來(lái)看，除了非核心的封裝材料外，F(xiàn)uelCellEnergy產(chǎn)品的部件如燃料電池是由自己生產(chǎn)的，包括系統(tǒng)的組裝也是自己完成，那么其核心技術(shù)也應(yīng)集中在燃料電池以及系統(tǒng)組裝兩個(gè)方面。

4.3.2、營(yíng)業(yè)分析

FuelCellEnergy的財(cái)務(wù)狀況目前是三個(gè)公司中最好的。就其營(yíng)收來(lái)看，主營(yíng)收入呈現(xiàn)逐年遞增穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，目前已由2007年的48.23百萬(wàn)美元上升至2013年的187.66百萬(wàn)美元，上升幅度明顯，增速穩(wěn)定。凈利潤(rùn)也隨著營(yíng)收而逐年遞增，雖然目前仍處于虧空狀態(tài)，但缺口已由2007年的68.67百萬(wàn)美元縮小到現(xiàn)在的34.36百萬(wàn)美元。毛利率也處于穩(wěn)步上升中，目前已由2007年的-56.04%上升到2013年的3.80%。就其營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，電廠產(chǎn)品是其核心業(yè)務(wù)，且近年來(lái)占比還在不斷提高?？傮w來(lái)看，F(xiàn)uelCellEnergy營(yíng)業(yè)收入在穩(wěn)定的上升中。

2012年，公司銷售收入達(dá)到1.206億美元，同比下降1.6%，但值得注意的是公司的產(chǎn)品成本在不斷下降。目前，公司燃料電池產(chǎn)品的生產(chǎn)成本已經(jīng)降為2500美元/千萬(wàn)，中期目標(biāo)是降至1250美元/千瓦。成本的進(jìn)一步壓縮，為公司產(chǎn)品在固定式燃料領(lǐng)域的發(fā)展提供了可能。

5、投資建議

5.1、投資邏輯

邏輯一：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打開想象空間，選取掌握產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的相關(guān)公司。

隨著氫能源汽車以及固定式燃料電池等新技術(shù)的應(yīng)用推動(dòng)，全球掀起了利用氫能源的浪潮，根據(jù)日經(jīng)BP清潔技術(shù)研究所的預(yù)測(cè)，全球氫基礎(chǔ)設(shè)施的市場(chǎng)規(guī)模將從2005年的7萬(wàn)億日元左右逐步上升至2015年的約160萬(wàn)億日元。其中規(guī)模最大的是固定式燃料電池和燃料電池車，兩者都將于2030年左右達(dá)到全面普及水平。氫燃料電池汽車或?qū)⑴c鋰電池汽車相較高下。

在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的突破預(yù)計(jì)在2017年前完成，在PEMFC中，貴重金屬催化劑鉑的使用劑量也在逐步降低，再加上電解槽等成本的降低，使得PEMFC的成本不斷降低。根據(jù)英國(guó)碳信托咨詢公司的報(bào)告，若燃料電池汽車需要規(guī)?；a(chǎn)，其成本需達(dá)到36美元/千瓦才能與內(nèi)燃機(jī)汽車競(jìng)爭(zhēng)，目前為47美元/千瓦。想象空間逐漸打開。