特斯拉的火熱帶動(dòng)力鋰電池行業(yè)的發(fā)展，而與此同時(shí)，與鋰電池存在密切關(guān)系的氫燃料電池也開(kāi)始出現(xiàn)在公眾面前。隨著2014年初至今燃料電池相關(guān)的三支股票：PLUG、BLDP、FCEL股價(jià)的大幅上漲，人們對(duì)燃料電池的關(guān)注達(dá)到最高峰。在此，我們就選取股價(jià)漲幅最顯著，同時(shí)也是燃料電池界翹楚的PlugPower公司、Ballardpowersystems公司和Fuelcell公司，來(lái)分析成功燃料電池企業(yè)的特性。

通過(guò)對(duì)三者的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，訂單的大量涌入是燃料電池企業(yè)飛漲的直接推動(dòng)力，而造成訂單迅速增長(zhǎng)的背后原因則是北美地區(qū)燃料電池價(jià)格的逐步減低，企業(yè)對(duì)燃料電池應(yīng)用的逐漸接受。目前來(lái)看，北美地區(qū)燃料電池此番上漲主要是由于燃料電池在叉車領(lǐng)域應(yīng)用的增長(zhǎng)，帶動(dòng)人們看到燃料電池潛在的巨大應(yīng)用市常但需注意的是，此番上漲迅猛的三家企業(yè)目前都未涉及氫燃料電池車領(lǐng)域，這也證實(shí)了前面所說(shuō)該領(lǐng)域的發(fā)展仍有待觀望。

另外，通過(guò)對(duì)三家公司的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，成功的燃料電池企業(yè)必定是技術(shù)密集型，核心技術(shù)起到了對(duì)公司主要產(chǎn)品強(qiáng)大的支撐力，有技術(shù)方能有產(chǎn)品，而技術(shù)的形成則基于公司對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確判斷。從與其他行業(yè)獲批專利的對(duì)比中，我們也不難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，燃料電池行業(yè)的專利技術(shù)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，這無(wú)疑印證了燃料電池行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集行業(yè)的說(shuō)法。

4.1、PlugPower:訂單驅(qū)動(dòng)的股價(jià)大爆發(fā)

4.1.1、公司概況

PlugPower是1999年成立的專注于設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造和銷售用于物料搬運(yùn)叉車的燃料電池系統(tǒng)的供應(yīng)商，是目前全球較大的燃料電池集成系統(tǒng)商。該公司的主要產(chǎn)品為質(zhì)子交換膜燃料電池和燃料加工技術(shù)和燃料電池/蓄電池混合動(dòng)力技術(shù)。公司的核心產(chǎn)品是氫燃料PEMGenDrive產(chǎn)品，此類產(chǎn)品主要用于大批量制造和高吞吐量地點(diǎn)的工業(yè)越野(叉車或材料處理)，即屬于交通運(yùn)輸領(lǐng)域的物料搬運(yùn)市常除了GenDrive，公司還有限地生產(chǎn)GenSys和GenCore產(chǎn)品，它們也都是氫燃料質(zhì)子交換膜電池系統(tǒng)，主要為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施提供后備電源。

從Plug的供應(yīng)鏈來(lái)看，其上游的供應(yīng)商包括燃料電池生產(chǎn)商Ballard，和燃?xì)夤?yīng)商BASF和AirLiquide；下游客戶包括雀巢，沃爾瑪，聯(lián)邦快遞等貨物量較大的公司。從此來(lái)看，公司的重心應(yīng)該集中于系統(tǒng)(例如：叉車)的組裝。

公司的主要客戶為斯蒂爾、奔馳、寶馬、沃爾瑪、寶潔、可口可樂(lè)等公司，目前訂單主要集中于GenDrive產(chǎn)品，即物料搬運(yùn)叉車應(yīng)用。得益于燃料電池叉車的不斷發(fā)展，公司于2013年第四季度實(shí)現(xiàn)了訂單的爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司采取類似蘋(píng)果的直接銷售模式，其產(chǎn)品遍及世界各地，主要集中在北美。

4.1.2、營(yíng)業(yè)分析

Plug公司的營(yíng)業(yè)收入自2009年到2011年有明顯上升，2012年又有微弱下降，整體而言波動(dòng)較小，而凈利潤(rùn)的波動(dòng)則相當(dāng)顯著，公司目前仍然處于虧損狀態(tài)，但隨著2013年訂單的爆發(fā)，公司虧損在2014年有望極大縮小，從而更快實(shí)現(xiàn)盈利。公司的主要收入來(lái)自于燃料電池產(chǎn)品和服務(wù)，其為營(yíng)業(yè)收入的核心構(gòu)成，過(guò)去六年中，該項(xiàng)收入不斷攀升，在2009年到2010年間，增幅超過(guò)100%。除此之外，公司的燃料電池實(shí)驗(yàn)和發(fā)展以及專利技術(shù)都為公司帶來(lái)了部分收入，但兩項(xiàng)收入逐年遞減，目前占比已相當(dāng)?shù)汀?

公司核心產(chǎn)品GenDrive燃料電池系統(tǒng)近三年的出貨量也在逐步攀升，從2010年的1100套迅速增加到2012年的2200套，隨著訂單的逐步增加，Plug公司的銷售量還有望繼續(xù)提升，持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)發(fā)展。隨著產(chǎn)品銷量的不斷攀升，產(chǎn)品成本卻在逐年遞增，2011年縮減為2010年成本的94%，2012年縮減為80%，2013年之后也預(yù)計(jì)會(huì)不斷縮減，直到2015年縮減為2010年成本的58%，實(shí)現(xiàn)成本的極大減校成本下降有利于提高公司的營(yíng)收，同時(shí)有利于推動(dòng)燃料電池產(chǎn)品價(jià)格的逐步下降，從而提高普及度。

4.1.3、專利分布

Plug公司有一定數(shù)量的基本專利，從1997年開(kāi)始到2000年申請(qǐng)專利迅速增長(zhǎng)，而其后維持在較高量上波動(dòng)，而從2003年開(kāi)始專利數(shù)量急劇萎縮，特別是從2008年開(kāi)始到2012年間公司幾乎沒(méi)有申請(qǐng)專利。結(jié)合公司的研發(fā)支出來(lái)看，和專利申請(qǐng)基本保持一致。從2008年到2012年公司研發(fā)支出都在2千萬(wàn)美元以下，大大低于高峰時(shí)期的6千萬(wàn)美元，故而認(rèn)為公司從1997年到2007都處于研發(fā)階段，而從2009年開(kāi)始則轉(zhuǎn)向?qū)＠谐?