大電芯層出不窮

大容量電芯具有天然成本優(yōu)勢，發(fā)展趨勢明晰。2020年，寧德時代率先推出280ah電芯，打開儲能電芯大容量之路。2021-2022年，國內(nèi)主流電芯廠均推出280ah電芯；2022年10月，億緯鋰能推出560Ah超大容量儲能電芯。大容量電芯可實現(xiàn)更少的PACK端零部件，擁有更出色的成本優(yōu)勢，同時體積能量密度進一步提升。目前，在國內(nèi)工商業(yè)儲能及電力儲能場景下，280ah電芯已成為主流產(chǎn)品。

得益于能量密度提升，280ah電芯正向300-320ah電芯升級。2022年8月，海辰儲能發(fā)布200ah電芯、2023年4月發(fā)布320ah電芯；瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、鵬輝能源推出320-325ah大電芯。據(jù)中金公司統(tǒng)計目前已有超過20款300ah儲能電芯。該類電芯大多沿用280ah電芯尺寸，主要得益于能量密度提升以實現(xiàn)更高電芯容量。從產(chǎn)品量產(chǎn)時間來看，大多廠家均計劃于2023年下半年至2024年一季度量產(chǎn)300ah以上大容量電芯，推動儲能系統(tǒng)成本進一步下探。

比亞迪首次將刀片電池用于儲能電池系統(tǒng)，體積利用率大幅度提升。2023年5月，比亞迪發(fā)布刀片電池儲能系統(tǒng)，一方面刀片電池通過“針刺實驗”儲能系統(tǒng)安全性提升；同時采用CTS集成技術(shù)（Cell To System，電芯到系統(tǒng)一體化），無需使用模組和PACK，直接將電芯集成至系統(tǒng)，減少約36%的零部件數(shù)量，電芯體積利用率達33%，20尺集裝箱容量可達5.36MWh（傳統(tǒng)280ah大電芯容量通常為3.44MWh），節(jié)約土地面積，同時推動運輸安裝施工等成本下降。

比亞迪魔方儲能系統(tǒng)

資料來源：比亞迪儲能官網(wǎng)，中金公司研究部

推薦方向

從板塊方向上看，工商業(yè)>大儲>戶儲，關(guān)注一帶一路儲能機會

中金公司預(yù)期2023年全球儲能出貨量有望超200GWh，未來五年復(fù)合增速工商業(yè)>大儲>戶儲。中金公司預(yù)計2023年全球儲能出貨量有望達219GWh，同比增長70%，大儲占比超70%仍占據(jù)主要地位。從未來增速看，中金公司預(yù)計2022-2025年大儲、工商業(yè)儲能、戶儲復(fù)合增幅分別約44%、59%、33%，工商業(yè)儲能基數(shù)較小、2023年有望成為工商業(yè)儲能發(fā)展元年，向后看有望享受最高增速，大儲在中美歐驅(qū)動下，仍保持較高增速。因此站在當前時點，中金公司推薦工商業(yè)儲能>大儲>戶儲。

中國工商業(yè)市場高速增長，從0-1帶來新機遇。國內(nèi)工商業(yè)電價峰谷價差逐漸拉大，且電力頂峰供給壓力導(dǎo)致工商業(yè)客戶配置儲能需求增加，疊加虛擬電廠等額外收益，部分省份項目回收期僅約4-5年，經(jīng)濟性刺激下市場需求被快速激活。工商業(yè)儲能單項目體量相對電力儲能更小，需和終端工業(yè)園區(qū)、工商業(yè)業(yè)主對接以實現(xiàn)產(chǎn)品銷售，中金公司認為具備工商業(yè)客戶與渠道優(yōu)勢的企業(yè)將存在一定的行業(yè)壁壘。

歐美大儲及工商業(yè)仍處于高增階段。歐洲受益于能源加速轉(zhuǎn)型，儲能收益大幅提升（高比例風光導(dǎo)致日前和日內(nèi)批發(fā)電價峰谷價差放大），且負電價區(qū)出現(xiàn)頻次增多，同時觀察到歐洲表現(xiàn)大儲項目儲備量明顯增長，中金公司預(yù)計有望保障2023年后大儲項目裝機。美國大儲及工商業(yè)市場較為成熟，電價傳導(dǎo)順暢，疊加輔助服務(wù)等收入，儲能資產(chǎn)盈利能力較為優(yōu)異，IRR可達20%+。另一方面，政策端補貼與支持力度不斷增強，IRA補貼延長儲能補貼期限、加大補貼力度，同時對獨立儲能也給予補貼，同時碳酸鋰、多晶硅等原材料價格下行，中金公司預(yù)計儲能項目收益率有望進一步提升。

一帶一路國家有望成為新高增長區(qū)域。一帶一路及沿線國家風光資源條件好，在風光降本趨勢下裝機量持續(xù)高增長，政府規(guī)劃表前儲能項目以適應(yīng)風光波動性。同時，該部分地區(qū)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，斷電頻率較高，帶來部分離網(wǎng)式儲能需求或用以保障家庭供電穩(wěn)定性。中金公司認為在風光儲降本趨勢下，風光+儲能有望成為最便宜的電力來源，成為中美歐后新的高增長區(qū)域。

儲能細分市場潛力矩陣

資料來源：Wood Mackenzie，LCP Delta，中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，中金公司研究部

從儲能各環(huán)節(jié)看，重點推薦熱管理、儲能集成環(huán)節(jié)

熱管理：液冷替代風冷趨勢明確，數(shù)據(jù)中心需求高增。儲能系統(tǒng)液冷方案延長系統(tǒng)壽命降低儲能LCOS，在產(chǎn)品豐富度提升、部分液冷項目落地驗證數(shù)據(jù)后，終端業(yè)主對液冷方案接受度將逐步提升，中金公司預(yù)計儲能液冷方案滲透率有望快速提升。另一方面，AI快速起量對數(shù)據(jù)中心算力需求增長，機房熱管理需求同樣高增。

儲能集成：原材料降價盈利改善，技術(shù)壁壘逐步顯現(xiàn)。2023年以來，儲能電芯等零部件成本持續(xù)下降，對集成商而言，中金公司預(yù)計從項目中標到項目交付的時間差有望帶來盈利能力的改善。對于海外市場，渠道壁壘與技術(shù)品牌壁壘帶來較好盈利能力；對于國內(nèi)儲能而言，大儲項目逐步轉(zhuǎn)向獨立儲能、項目利用率提升提高了終端業(yè)主對于儲能系統(tǒng)性能的要求，中金公司認為以絕對價格為導(dǎo)向?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)化為價格和質(zhì)量并重，利好部分具備技術(shù)實力的儲能系統(tǒng)集成商。

電力交易及虛擬電廠：逐步興起的商業(yè)模式。對于新型電力系統(tǒng)而言，未來電力交易環(huán)節(jié)在市場中的作用逐漸提升，交易技術(shù)、資產(chǎn)運營、預(yù)測技術(shù)等在電力環(huán)節(jié)中影響越來越重，中金公司預(yù)期帶來相應(yīng)電力交易與虛擬電廠的投資機會。

風險提示

全球儲能需求不及預(yù)期。一方面風光裝機持續(xù)高增驅(qū)動儲能等靈活性資源需求，同時各國通過政策補貼、完善市場機制等方式提升儲能經(jīng)濟性。若未來光伏風電裝機量增長放緩將影響配儲需求，同時，若未來儲能補貼退坡、儲能盈利模式開拓不及預(yù)期，儲能經(jīng)濟性將受到影響，最終影響全球儲能需求量。

產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇利潤率下滑。目前儲能電池及PCS等產(chǎn)能正快速擴張，若未來時長需求放緩而產(chǎn)能快速擴張出現(xiàn)產(chǎn)能供大于求，市場競爭可能加劇，進而影響企業(yè)盈利水平。