6月28日，“ 中金點(diǎn)睛”公眾號發(fā)布《儲能細(xì)分應(yīng)用齊發(fā)展，儲能產(chǎn)品迭代應(yīng)新潮》研究報(bào)告。

中金公司表示，全球儲能市場仍處于高速增長期，大儲、工商業(yè)儲能、戶儲多應(yīng)用場景，中、美、歐、一帶一路多地區(qū)儲能需求全面高增，具備較高成長性與確定性，催生板塊眾多投資機(jī)會，優(yōu)選工商業(yè)儲能與熱管理等細(xì)分環(huán)節(jié)。

全球工商業(yè)儲能和大儲需求仍處于高增階段。中國工商業(yè)側(cè)峰谷價(jià)差逐漸拉大，疊加虛擬電廠等額外收益，部分省份項(xiàng)目回收期僅約4-5年，經(jīng)濟(jì)性刺激下市場需求被快速激活。歐洲能源加速轉(zhuǎn)型，儲能收益大幅提升，中金公司預(yù)計(jì)豐富的大儲項(xiàng)目儲備量有望保障2023年后大儲裝機(jī)。美國大儲及工商業(yè)市場較為成熟，電價(jià)傳導(dǎo)順暢，疊加輔助服務(wù)等收入，儲能資產(chǎn)盈利能力較為優(yōu)異，IRR可達(dá)20%+。一帶一路國家風(fēng)光裝機(jī)高增，電網(wǎng)薄弱帶來離網(wǎng)式儲能需求，中金公司預(yù)計(jì)有望成為中美歐后新的高增長區(qū)域。中金公司預(yù)期2023年全球儲能出貨量有望超200GWh，同比增長70%，其中大儲/工商業(yè)/戶儲分別約157/17.4/31.9GWh，分別同比增長79%/146%/39%。

液冷、大電芯、簇集管理器等儲能新品層出不窮。2023年，眾多集成商推出液冷方案降低全生命周期儲能成本，中金公司預(yù)計(jì)2023年儲能液冷替代風(fēng)冷趨勢有望迎來加速，中金公司測算2023年全球儲能液冷市場規(guī)模超25億元，同比增長136%；280ah大電芯已成為大儲及工商儲標(biāo)配產(chǎn)品并逐步向300ah+容量發(fā)展；簇集管理器解決木桶效應(yīng)等問題，各廠商逐步推出各自技術(shù)與產(chǎn)品。儲能技術(shù)發(fā)展趨勢加速，集成產(chǎn)品快速迭代。

從板塊排序上看，中金公司推薦工商業(yè)儲能>大儲>戶儲。從未來增速看，中金公司預(yù)計(jì)2022-2025年大儲、工商業(yè)儲能、戶儲復(fù)合增幅分別約44%、59%、33%，工商業(yè)儲能基數(shù)較小、2023年有望成為工商業(yè)儲能發(fā)展元年，向后看享受最高增速，大儲在中美歐驅(qū)動下，仍保持較高增速，因此站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中金公司推薦工商業(yè)儲能>大儲>戶儲。

從儲能環(huán)節(jié)來看，中金公司推薦熱管理>集成>PCS/電芯。儲能系統(tǒng)液冷方案延長系統(tǒng)壽命降低儲能LCOS，從近期廠商新品及實(shí)際終端應(yīng)用情況來看，中金公司預(yù)計(jì)液冷滲透提升趨勢有望加速；另一方面，AI快速起量對數(shù)據(jù)中心算力需求增長，機(jī)房熱管理需求同樣高增。2023年以來，儲能電芯等零部件成本持續(xù)下降，對集成商而言，中金公司預(yù)計(jì)從項(xiàng)目中標(biāo)到項(xiàng)目交付的時(shí)間差有望帶來盈利能力的改善；同時(shí)終端業(yè)主對儲能系統(tǒng)性能要求提升利好具備技術(shù)實(shí)力的龍頭廠商。PCS/電芯環(huán)節(jié)或逐步面臨產(chǎn)能過剩壓力，中金公司認(rèn)為具備技術(shù)實(shí)力、成本優(yōu)勢的廠商仍有望維持行業(yè)份額與業(yè)績高增。

風(fēng)險(xiǎn)：全球儲能需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇利潤率下滑。

以下為研究報(bào)告正文：

工商業(yè)儲能及大儲需求維持高增

國內(nèi)工商業(yè)儲能在經(jīng)濟(jì)性催化下快速起量

工商儲應(yīng)用場景廣泛，盈利模式以峰谷價(jià)差套利為主。工商業(yè)儲能主要分為三種應(yīng)用場景：1）單獨(dú)配置，主要用于工廠和商場，通過削峰填谷為企業(yè)節(jié)省電費(fèi)，或作為備用；2）光儲充電站：將光伏和儲能結(jié)合一體，提高光伏利用率并緩解高負(fù)荷時(shí)對電網(wǎng)的沖擊；3）微電網(wǎng)：如工業(yè)園區(qū)微網(wǎng)、海島微網(wǎng)、偏遠(yuǎn)地區(qū)微網(wǎng)等，儲能提高分布式能源穩(wěn)定性，改善用戶用電的電能質(zhì)量，調(diào)節(jié)負(fù)荷需求。

工商儲盈利模式多元，主要可包括：峰谷價(jià)差套利、節(jié)省基本電費(fèi)、參與電力現(xiàn)貨市場、參與輔助服務(wù)市場、實(shí)現(xiàn)動態(tài)擴(kuò)容（節(jié)省變壓器成本）。

工商業(yè)儲能盈利模式

資料來源：儲能日參公眾號，中金公司研究部

峰谷價(jià)差擴(kuò)大，工商儲經(jīng)濟(jì)性提升

分時(shí)電價(jià)政策推進(jìn)，各省市擴(kuò)大峰谷價(jià)差。2021年7月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》，提出：“上年或當(dāng)年預(yù)計(jì)最大系統(tǒng)峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價(jià)價(jià)差原則上不低于4:1；其他地方原則上不低于 3:1。結(jié)合實(shí)際情況在峰谷電價(jià)的基礎(chǔ)上推行尖峰電價(jià)機(jī)制，尖峰電價(jià)在峰段電價(jià)基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于20%?！彪S后，廣東、江西、河南、山東、北京等各地方政府均推出政策拉大工商業(yè)峰谷價(jià)差。2023年6月，有18個(gè)省份或地區(qū)峰谷價(jià)差超過0.7元/kWh，其中廣東最高達(dá)到1.43元/kWh。

近期部分省市完善分時(shí)電價(jià)的政策

資料來源：各省市發(fā)改委官網(wǎng)，中金公司研究部

2023年6月各地區(qū)峰谷價(jià)差情況

資料來源：各省市電力公司官網(wǎng)，北極星儲能網(wǎng)，中金公司研究部

工商業(yè)峰谷價(jià)差達(dá)0.7元/kWh時(shí)，一沖一放情況下IRR可達(dá)6%。以0.5MW/1MWh的工商業(yè)儲能項(xiàng)目為例，假設(shè)總投資成本為135萬元，系統(tǒng)循環(huán)效率90%，充放電深度90%、全年運(yùn)行330天。則中金公司測算當(dāng)峰谷價(jià)差在0.7元/kWh時(shí)，工商業(yè)儲能（一沖一放）項(xiàng)目IRR可達(dá)約6.0%，基本可滿足終端業(yè)主收益率要求。若峰谷價(jià)差提升至1元/kWh、投資成本下降至1.2元/Wh，則項(xiàng)目IRR可超14%。

工商業(yè)儲能假設(shè)及收益率測算（一沖一放）

注：不考慮貸款 資料來源：廣東電網(wǎng)官網(wǎng)，派能科技公司公告，中金公司研究部  

工商業(yè)儲能收益率敏感性測算

資料來源：廣東電網(wǎng)官網(wǎng)，派能科技公司公告，中金公司研究部

部分省份可實(shí)現(xiàn)兩充兩放，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。廣東、浙江、海南、上海等地在分時(shí)電價(jià)機(jī)制上設(shè)置了兩個(gè)高峰時(shí)段，以廣東為例：廣東將10-12點(diǎn)、14-19點(diǎn)設(shè)置為高峰時(shí)段，可實(shí)現(xiàn)谷段充電-高峰放電-平段充電-高峰放電的兩充兩放策略。以2023年6月的工商業(yè)電價(jià)測算（峰/平/谷分別為1.12/0.67/0.27元/kWh），中金公司測算項(xiàng)目IRR可達(dá)15%，靜態(tài)回收期約5.4年，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。

中金公司看好峰谷價(jià)差維持高位。目前各地區(qū)逐步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制，靈活多層次設(shè)置峰谷時(shí)段，擴(kuò)大峰谷價(jià)差，并推出尖峰電價(jià)，為工商業(yè)儲能項(xiàng)目投資運(yùn)營帶來更豐厚的套利空間。