即使現(xiàn)在是傳統(tǒng)淡季，但是普遍正極材料廠的訂單依舊飽滿，除了部分因缺少碳酸鋰原材料而不得不停產(chǎn)外，都在滿負荷運作。碳酸鋰供應(yīng)持續(xù)偏緊，我們預(yù)計到 3-5 月份傳統(tǒng)旺季開啟，價格將進一步高走。

2. 上游鋰資源影響：開發(fā)進度加速，礦價看漲

碳酸鋰在 2015 年大漲 150%，主因有二：

1、新能源汽車對鋰鹽需求拉動明顯。據(jù)鋰業(yè)分會秘書長測算，2015 年國內(nèi)消費總量達 7.87 萬噸，其中正極材料對碳酸鋰需求為 4.5 萬噸，比上年增加 1.40 萬噸，同比增長 45%，短缺 1.15 萬噸，足以帶動鋰價大幅上漲；

2、上游資源有瓶頸。與正極材料競爭格局不同，鋰鹽的產(chǎn)業(yè)鏈中，加工產(chǎn)能相對集中，資源供應(yīng)更是高度壟斷，從而使得需求爆發(fā)時，產(chǎn)能依舊有序釋放，能夠發(fā)揮定價權(quán)。

國內(nèi)鋰鹽加工原料以礦石為主，且嚴重依賴進口—泰利森（天齊鋰業(yè)持股 51%）。 2015 年我國進口鋰輝石精礦 36 萬噸，同比增長 16%。國內(nèi)礦山由于改擴建、民族問題、 環(huán)保等問題多數(shù)都在停產(chǎn)中，僅有馬爾康礦在產(chǎn)。

加工方面，2015 年國內(nèi)生產(chǎn)碳酸鋰 4.2 萬噸，氫氧化鋰 2.2 萬噸，鋰鹽合計 6.14 萬噸（LCE），同比減少 0.8%。2000 噸產(chǎn)能以上的鋰鹽企業(yè)一共 14 家，都在產(chǎn)能爬坡期，或生產(chǎn)線在調(diào)試中，或原材料供應(yīng)不足，因此并沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。

加工產(chǎn)能擴張進度有限，一方面受制于生產(chǎn)線建設(shè)調(diào)試周期，另一方面受制于礦石原料短缺。由于國內(nèi)鋰鹽加工原料對外依存度過高，海外鹵水進口受洪災(zāi)影響減少，礦石主要依賴進口泰利森。

泰利森每年鋰精礦產(chǎn)出有限，隨著張家港碳酸鋰加工廠被天齊鋰業(yè)收購，其對外銷售銳減，目前主要負責(zé)保證兩大股東——天齊鋰業(yè)和雅保的原料供應(yīng)。此舉很大程度上降低了其他鋰鹽廠的開工率，更限制其產(chǎn)能擴張。因此，鋰上游資源開發(fā)進度加快。

碳酸鋰價格暴漲吸引大量資本轉(zhuǎn)向資源開發(fā)，具體進展請見我們年度大報告：《鋰行 業(yè)深度報告 III：全球鋰資源再梳理》。

外售鋰輝石價格上漲空間巨大。隨著鋰礦石品位逐年下降，礦石提鋰成本逐步增加。2013 年成本在 2.5-3 萬元/噸，2015 年在 4 萬元/噸左右。由于礦石一般簽訂長單，因此價格上漲具有一定的滯后性。但是，隨著礦石的日益緊缺，其價格將快速上漲。

按照業(yè)內(nèi)一般的單耗、輔料、攤銷情況，我們做了一個測算。按照碳酸鋰現(xiàn)在價格 136000 元/噸，加上鋰鹽代加工廠毛利率 20%，倒算可以承受的鋰輝石價格上線為 11220 元/噸，即 1708 美元/噸。2015 年下半年，泰利森外售鋰精礦僅 455 美元/噸，未來上漲 空間巨大。

3. 中游產(chǎn)業(yè)影響：成本增加明顯，能否傳導(dǎo)看競爭格局

碳酸鋰價格的大幅上漲，毫無疑問，對中游產(chǎn)業(yè)（正極材料和電解液）的影響大于下游。

鋰離子電池的原材料一般分為四個部分：正極材料、負極材料、電解液和隔膜。拿典型的比亞迪動力電池為例，我們可以看出正極材料仍然占比最大。

正極材料和電解液廠商在整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中地位極其相似，都是產(chǎn)能過剩或彈性生 產(chǎn)，本身并不存在絕對的技術(shù)瓶頸和產(chǎn)能瓶頸。

因此，在上游原材料漲價時，很難向下 游傳導(dǎo)，導(dǎo)致毛利率急速下滑。因此我們認為，競爭格局決定了各產(chǎn)業(yè)的議價能力，決 定了生存空間，即使在整個產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展期。

3.1 正極材料受碳酸鋰漲價影響較大

有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015 年國內(nèi)正極材料出貨量 11.29 萬噸，同比增長 46.8%，其中磷酸鐵鋰 3.24 萬噸，同比增長 181.7%，三元材料 3.65 萬噸，同比增長 55.3%，錳酸鋰同比增長 42%，而鈷酸鋰同比減少 1.5%。

鈷酸鋰產(chǎn)量首次出現(xiàn)下滑，一方面源于 3C 市場增速放緩加上三元材料在平板電腦領(lǐng)域替代，另一方面源于碳酸鋰供應(yīng)緊缺，四季度鈷酸鋰企業(yè)因“斷糧”而產(chǎn)量減少。

不同品種正極材料對碳酸鋰的使用不盡相同，下面以磷酸鐵鋰為例，測算碳酸鋰漲價的影響。