投資要點(diǎn)：

碳酸鋰掀起漲價(jià)狂潮，歷史上漲多跌少，現(xiàn)價(jià)暴漲持續(xù)。在 1998 至 2009 年間， 碳酸鋰年平均價(jià)格增長至原先的三倍以上，尤其在 2003 至 2007 年間迅猛增長 170%；在 2010 年一月碳酸鋰價(jià)格下滑；2011 和 2012 年價(jià)格又一次回升至 6000 美元/噸左右。

經(jīng)過了 2013 年至 2014 年前十個(gè)月的調(diào)整，碳酸鋰受新能源汽車需求拉動(dòng)，開啟了本輪上漲。本輪上漲的起點(diǎn)為 2014 年 10 月，對應(yīng)電池級碳酸鋰 39000 元/噸，工業(yè)級碳酸鋰 37000 元/噸。截至 2016 年 2 月 18 日，電池級碳酸鋰已達(dá)到 15萬-16 萬元/噸。

碳酸鋰價(jià)格大漲主因新能源汽車需求拉動(dòng)和上游資源瓶頸。

碳酸鋰在 2015 年大漲 150%，主因有二：1、新能源汽車對鋰鹽需求拉動(dòng)明顯。據(jù)鋰業(yè)分會(huì)秘書長測算，2015 年國內(nèi)正極材料對碳酸鋰需求為 4.5 萬噸，比上年增加 1.40 萬噸，同比增長 45%，短缺 1.15 萬噸，足以帶動(dòng)鋰價(jià)大幅上漲；

2、上游資源有瓶頸。與正極材料競爭格局不同，鋰鹽的產(chǎn)業(yè)鏈中，加工產(chǎn)能相對集中，資源供應(yīng)更是高度壟斷，從而使得需求爆發(fā)時(shí)，產(chǎn)能依舊有序釋放，能夠發(fā)揮定價(jià)權(quán)。

上游鋰資源開發(fā)進(jìn)度加速，礦價(jià)看漲。由于國內(nèi)鋰鹽加工原料對外依存度過高， 海外鹵水進(jìn)口受洪災(zāi)影響減少，礦石主要依賴進(jìn)口泰利森。泰利森每年鋰精礦產(chǎn)出有限，隨著張家港碳酸鋰加工廠被天齊鋰業(yè)收購，其對外銷售銳減，目前主要負(fù)責(zé)保證兩大股東—---天齊鋰業(yè)和雅保的原料供應(yīng)。此舉很大程度上降低了其他鋰鹽廠的開工率，更限制其產(chǎn)能擴(kuò)張。因此，鋰上游資源開發(fā)進(jìn)度加快。

中游產(chǎn)業(yè)成本增加明顯，能否傳導(dǎo)看競爭格局。鋰離子電池的原材料一般分為四個(gè)部分：正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。正極材料和電解液廠商在整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中地位極其相似，都是產(chǎn)能過?；驈椥陨a(chǎn)，本身并不存在絕對的技術(shù)瓶頸和產(chǎn)能瓶頸。在上游原材料漲價(jià)時(shí)，很難向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致毛利率急速下滑。因此，競爭格局決定了各產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力，決定了生存空間。

正極材料受碳酸鋰漲價(jià)影響較大。在 2015 年里，碳酸鋰年初至年底上漲 148%，磷酸鐵鋰成本被動(dòng)上升 20%，價(jià)格上漲 10%，正極材料廠商向下游轉(zhuǎn)移成本的能力并不強(qiáng)。截至 2015 年底，國產(chǎn)磷酸鐵鋰報(bào)價(jià) 16.5 萬元/噸，上年同期 15 萬元/噸；國產(chǎn) NCM 三元材料 12.5 萬元/噸，上年同期 12 萬元/噸。

六氟磷酸鋰大漲主因產(chǎn)能瓶頸而非碳酸鋰成本推動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，六氟磷酸鋰由于產(chǎn)量擴(kuò)張慢于需求增長，因此價(jià)格仍將繼續(xù)上漲，毛利率將進(jìn)一步提升，畢竟，碳酸鋰漲價(jià)和單耗對其成本提升作用遠(yuǎn)低于出廠價(jià)的漲幅。

下游新能源整車成本占比不大。碳酸鋰成本一般體現(xiàn)在正極材料和電解液中，按照 13 萬元/噸價(jià)格（2015 年底）計(jì)算的話，占車用鋰電池單元成本的 11%左右，占電池組的 8%左右，整車的 4%左右，比例較小。

不確定性。政策風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；氣候風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)相關(guān)股票：

1. 碳酸鋰掀起漲價(jià)狂潮

1.1 歷史上漲多跌少

鋰原材料價(jià)格信息是由主要的生成商發(fā)布的，生產(chǎn)商直接與買方進(jìn)行價(jià)格協(xié)商因此并不存在終端市場而且事實(shí)上也不存在第三方現(xiàn)貨市場。

在 1998 至 2009 年間，碳酸鋰年平均價(jià)格增長至原先的三倍以上，從年均 2000 美元/噸上漲到大約 6000 美元/噸，尤其在 2003 至 2007 年間迅猛增長 170%，這一方面是由于全球鋰電池和鋰化學(xué)品需求的增長，另一方面也是緣于兩家最大的碳酸鋰生產(chǎn)商對市場的主導(dǎo)權(quán)。

而在 2009 年，碳酸鋰需求發(fā)生了急劇下降，因此 2010 年一月價(jià)格下滑。當(dāng)時(shí)生產(chǎn)商降價(jià)的目的一方面是希望以此使低迷的需求復(fù)蘇，另一方面則是主導(dǎo)市場的 SQM 通過降低未來的預(yù)期價(jià)格而將競爭者趕出市場。

2011 和 2012 年價(jià)格又一次回升至 6000 美元/噸左右，期間由于市場供需的不均衡，四大主要生產(chǎn)商均至少提價(jià) 20%以上。

1.2 現(xiàn)價(jià)暴漲持續(xù)

經(jīng)過了 2013 年至 2014 年前十個(gè)月的調(diào)整，碳酸鋰受新能源汽車需求拉動(dòng)，開啟了本輪上漲。本輪上漲的起點(diǎn)為 2014 年 10 月，對應(yīng)電池級碳酸鋰 39000 元/噸，工業(yè)級碳酸鋰 37000 元/噸。

在一年里，碳酸鋰價(jià)格上漲仍比較溫和，2015 年 10 月電池級碳酸鋰 50100 元/噸，工業(yè)級碳酸鋰 48100 元/噸，同比增長 28.46%和 30%。

此后，價(jià)格用暴漲形容也不為過。工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格在 4 個(gè)月中暴漲 133.09%，達(dá)到 129600 元/噸；電池級碳酸鋰同期上漲 138.18%，為 136000 元/噸。春節(jié)之后，電池級碳酸鋰進(jìn)一步上漲，截至 2016 年 2 月 18 日已達(dá)到 15-16 萬元/噸。