2017年，青山項目三期將新增8個33000kva爐子，江蘇德龍一期新增15個33000kva爐子等等，中國在印尼投資的鎳鐵項目進(jìn)程加快，二季度有望放量，預(yù)計2017年NPI產(chǎn)量有望接近25萬鎳金屬噸。

供應(yīng)綜述

從全球看，2016年可預(yù)見的減量13.2萬噸，可預(yù)見的增量12.1萬噸，減量大于增量，2016年全球原生鎳產(chǎn)量下滑1.5%至193萬噸，而2017年，由于中國在印尼投資的NPI項目逐漸達(dá)產(chǎn)，全球原生鎳產(chǎn)量有望重新回到增加的軌道上，預(yù)計增加6.7%至206萬噸。

國內(nèi)電鎳企業(yè)5家在產(chǎn)，剩余停產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前并無復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計電鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，2016年和2017年產(chǎn)量分別是16.5萬噸和16萬噸；國內(nèi)NPI企業(yè)雖然存在鎳礦庫存偏低、后續(xù)菲律賓供應(yīng)存在變數(shù)、環(huán)保核查越來越嚴(yán)等不利因素，但在當(dāng)前價格下，生產(chǎn)還是存在一定利潤的，并且一些企業(yè)使用鎳濕法冶煉進(jìn)口中間產(chǎn)品和硫化鎳精礦提高NPI的品位，NPI產(chǎn)量降幅有限，2016年和2017年產(chǎn)量分別是36.5萬和35萬金屬噸；通用鎳產(chǎn)量保持平穩(wěn)；鎳鹽產(chǎn)量增長迅猛，2016年和2017年產(chǎn)量分別是2.8萬噸和3.5萬噸。2016年中國原生鎳產(chǎn)量下滑6.5%至58萬噸，2017年中國原生鎳產(chǎn)量下滑1.7%至57萬噸。

三、需求增速放緩

境外需求表現(xiàn)平穩(wěn)

美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。2016年美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，三季度GDP增速回升至2.9%，主要由出口和存貨增加貢獻(xiàn)，出口受益于三季度疲弱的美元指數(shù)，存貨受益于商品價格上漲。目前來看這兩者不可持續(xù)，而美國最重要的消費貢獻(xiàn)只有1.5%。因此特朗普政府的新政對于美國尤其重要，減稅增支、大興基建將使得美國經(jīng)濟增長獲得新的動力。

全球經(jīng)濟回暖。目前全球各國掀起了一股由貨幣政策向財政政策轉(zhuǎn)向的新潮流，美國進(jìn)入庫存周期中的主動補庫存階段；歐洲經(jīng)濟頗具韌性，并沒有市場預(yù)期的那樣差，信貸需求也開始緩慢復(fù)蘇。全球主要經(jīng)濟體回暖支撐原生鎳金屬消費。

原生鎳需求表現(xiàn)平穩(wěn)。預(yù)計2016年境外原生鎳需求量為96萬噸，同比增加5.5%，2017年，原生鎳需求表現(xiàn)平穩(wěn)，增速5.2%至101萬噸。

中國原生鎳消費中不銹鋼增速放緩 電池用鎳增長迅猛

中國占據(jù)全球原生鎳消費首位，但占比有所下滑。2016年中國原生鎳消費量為104萬噸，占全球消費量的52%，消費同比增加6.1%，增速回升超出年初預(yù)期，預(yù)計2017年中國原生鎳消費量繼續(xù)增長2.9%至107萬噸，全球占比下滑至51%。

增幅放緩和占比下降主要是中國不銹鋼需求放緩，分析其原因，我們認(rèn)為首先是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國內(nèi)不銹鋼廠原料來源受限，疊加日趨嚴(yán)格的環(huán)保檢查，產(chǎn)能逐步向原料產(chǎn)地轉(zhuǎn)移，主要是印尼和菲律賓，而這兩地的不銹鋼產(chǎn)出負(fù)反饋擠壓中國不銹鋼出口市場，其次是今年房地產(chǎn)和汽車市場透支需求，不銹鋼的高消費增速由于需求滯后性或持續(xù)到明年一季度，但隨后需求并無亮點出現(xiàn)，增速將出現(xiàn)放緩。

不銹鋼占據(jù)決定性地位，但電池用鎳增長迅猛。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2016年中國原生鎳消費中，不銹鋼行業(yè)占84%，電鍍6%，合金和鑄造5%，電池4%，其他1%。不銹鋼依舊占據(jù)決定性低位，電池用鎳增長迅猛，后期占比有望上升。

不銹鋼增速放緩

2016年不銹鋼產(chǎn)量大幅增長。根據(jù)中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)，2016年中國不銹鋼產(chǎn)量將達(dá)到2378萬噸，同比增長10.4%。不銹鋼分為三個系列：200系，含鎳1-2%；300系，含鎳8%或以上；400系，不含鎳。按含鎳比例估算，2016年中國300系不銹鋼鎳元素消耗量為96萬噸，同比增加10萬噸；200系不銹鋼鎳元素消耗量7.6萬噸，同比增加0.7萬噸，不銹鋼耗鎳同比增加11.5%。

不銹鋼產(chǎn)能出現(xiàn)向印尼轉(zhuǎn)移趨勢。今年不銹鋼耗鎳的增加，一部分是由于部分300系替代了200系的需求，另一部分是因為今年上半年江蘇德龍200萬噸和內(nèi)蒙古上泰100萬噸新增300系產(chǎn)能投產(chǎn)，2017年不銹鋼新項目繼續(xù)上馬，山東鑫海不銹鋼項目（200萬噸）將推遲至2017年末，將在2018年投產(chǎn)；山東盛陽二期（160萬噸）2017年投產(chǎn)的可能性幾乎為零，或推遲，或“流產(chǎn)”。

除在國內(nèi)上馬不銹鋼冶煉項目外，中國不銹鋼冶煉企業(yè)也將目光投向印尼和菲律賓，2016年，青山印尼100萬噸不銹鋼項目試生產(chǎn)，2017年，青山將繼續(xù)在印尼投建100萬噸不銹鋼項目。2016年不銹鋼新增項目較多，將在2017年上半年達(dá)產(chǎn)釋放，預(yù)計國內(nèi)釋放產(chǎn)能250萬，印尼200萬噸，中國不銹鋼產(chǎn)能有向印尼轉(zhuǎn)移趨勢。

不銹鋼行業(yè)電解鎳消費量增加。2015年我國不銹鋼行業(yè)共消費鎳金屬量92.9萬噸， 其中原生鎳為78萬噸，電鎳26萬噸，占比28%，2016年我國不銹鋼行業(yè)共消費鎳金屬103.6萬噸，電鎳36萬噸，占比上升至34%，主要是今年不銹鋼廠靈活調(diào)整原料配比模式，多采用低鎳生鐵+電鎳生產(chǎn)不銹鋼，因經(jīng)濟性高于高鎳生鐵生產(chǎn)不銹鋼，按最新價格計算，低鎳生鐵搭配電鎳生產(chǎn)不銹鋼每鎳點溢價2150元，遠(yuǎn)高于高鎳生鐵的400元。

不銹鋼出口向好，后期將受到印尼產(chǎn)能擠壓。受益于國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟回暖及人民幣貶值，預(yù)計2016年中國不銹鋼出口量將達(dá)到386萬噸，同比增長13%或45萬噸；進(jìn)口量67萬噸，略減少2萬噸；凈出口量319萬噸，同比增長17%或46萬噸。2017年，中國逐步實現(xiàn)去產(chǎn)能，環(huán)保壓力倍增，制造成本上升，鋼廠成本優(yōu)勢有所下降，加上國內(nèi)不銹鋼廠逐步轉(zhuǎn)移產(chǎn)能至印尼，負(fù)反饋下擠壓國內(nèi)不銹鋼出口市場，國內(nèi)不銹鋼出口將出現(xiàn)下滑。

2016年中國房地產(chǎn)火爆透支消費，不銹鋼高消費增速不可持續(xù)。自08年經(jīng)濟危機之后，全球貿(mào)易開始進(jìn)入瓶頸期，中國經(jīng)濟增長三駕馬車中的出口也開始走軟，由此中國經(jīng)濟進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，之后房地產(chǎn)成為中國經(jīng)濟增長新的驅(qū)動力。2016年中國經(jīng)濟增速能夠保持平穩(wěn)，Q1-Q3季度火爆的房地產(chǎn)市場功不可沒。