2016年以來(lái)，全球鎳供需平衡由多年過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺，鎳價(jià)自低位反彈，截止11月底，鎳價(jià)反彈近48%，展望2017年，由于供需缺口持續(xù)，鎳價(jià)波動(dòng)重心有望繼續(xù)抬升。

全球原生鎳產(chǎn)量增速有望逆轉(zhuǎn)。淡水河谷、嘉能可等產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，而俄鎳、住友等產(chǎn)出下滑，中國(guó)NPI、電鎳產(chǎn)量同比減少，僅硫酸鎳產(chǎn)量有所增加，2016年全球原生鎳產(chǎn)出減量大于增量，產(chǎn)出下滑1.5%至193.4萬(wàn)噸，2017年，由于中國(guó)在印尼投資的項(xiàng)目進(jìn)程加快，全球原生鎳產(chǎn)量有望重新回歸增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)6.7%至206萬(wàn)噸。

菲律賓環(huán)保政策沖擊紅土鎳礦供應(yīng)?？紤]環(huán)保政策以來(lái)新投產(chǎn)礦山、部分建議關(guān)停礦山通過(guò)審查繼續(xù)供礦，預(yù)計(jì)2016年菲律賓鎳礦供應(yīng)下滑20%，2017年多數(shù)中小鎳礦將被動(dòng)減產(chǎn)，但通過(guò)審查的企業(yè)可能進(jìn)一步增產(chǎn)，菲律賓鎳礦供應(yīng)可能會(huì)再降15-20%。

全球需求增長(zhǎng)放緩。2016年隨著全球流動(dòng)性寬松經(jīng)濟(jì)逐步回暖，原生鎳需求增加，中國(guó)依舊高居全球鎳消費(fèi)首位，受益于不銹鋼產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存和火爆的房地產(chǎn)市場(chǎng)，不銹鋼需求增加傳導(dǎo)至鎳需求增加，但中國(guó)房地產(chǎn)全面收縮政策將導(dǎo)致明年鎳需求放緩，預(yù)計(jì)今明兩年全球原生鎳需求增長(zhǎng)5.8%和4%。

去庫(kù)存仍需時(shí)日。LME鎳庫(kù)存當(dāng)前穩(wěn)定在37萬(wàn)噸附近，國(guó)內(nèi)庫(kù)存因電解鎳進(jìn)口量激增導(dǎo)致庫(kù)存自2015年開(kāi)始累積并維持較高水平，2016年11月底國(guó)內(nèi)電鎳總庫(kù)存（保稅區(qū)+國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)）20萬(wàn)噸附近，電鎳庫(kù)存可供全球使用3.4個(gè)月左右，去庫(kù)存仍需一定時(shí)間。

供需缺口持續(xù)，鎳價(jià)重心抬升。當(dāng)前受全球央行維持流動(dòng)性寬松經(jīng)濟(jì)逐步回暖、菲律賓礦業(yè)整頓等影響，全球市場(chǎng)趨于短缺，鎳價(jià)自底部震蕩反彈，2017年，供需缺口仍將持續(xù)，鎳價(jià)有望逐步回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：菲律賓環(huán)保政策反復(fù)，印尼項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

一、2016鎳行情回顧

倫鎳在年初中國(guó)春節(jié)期間創(chuàng)下歷史低點(diǎn)7550美元/噸之后，做空情緒得到有效釋放，獲利回補(bǔ)下，鎳價(jià)重歸前期底部盤(pán)整區(qū)間8200-9500美元/噸。

節(jié)后由于不銹鋼市場(chǎng)的供需錯(cuò)配，以及產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，在補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下，不銹鋼產(chǎn)量在5月份創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，傳導(dǎo)至原料端，增加了鎳的需求，鎳價(jià)反彈并一度突破盤(pán)整區(qū)間上沿9500美元/噸。

6月份，菲律賓新總統(tǒng)杜特爾特宣誓就職，并宣布對(duì)礦山進(jìn)行環(huán)保整治，市場(chǎng)認(rèn)為紅土鎳礦供應(yīng)將出現(xiàn)縮減，中國(guó)鎳生鐵企業(yè)原料面臨短缺，全球鎳供需缺口擴(kuò)大，鎳價(jià)反彈突破前期盤(pán)整區(qū)間，進(jìn)入新的區(qū)間9500-10800美元/噸。

國(guó)慶節(jié)前后，受運(yùn)輸治超、焦炭?jī)r(jià)格暴漲、環(huán)保日趨嚴(yán)格等影響，鎳生鐵企業(yè)冶煉成本回升，抬高鎳價(jià)底部，鎳價(jià)于11月突破區(qū)間9500-10800美元/噸，并創(chuàng)下年內(nèi)新高12145美元/噸，進(jìn)入新的盤(pán)整區(qū)間10800-12100美元/噸。

預(yù)計(jì)后期鎳價(jià)維持區(qū)間盤(pán)整走勢(shì)，但盤(pán)整區(qū)間有望逐步上移。

二、供應(yīng)收縮有望逆轉(zhuǎn)

印尼項(xiàng)目崛起，全球產(chǎn)出重歸增長(zhǎng)

2016年可預(yù)見(jiàn)的增量12.1萬(wàn)噸。淡水河谷、英美資源等企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)。淡水河谷前三季度累計(jì)產(chǎn)量22.8萬(wàn)噸，同比增加9.7%；英美資源第三季度鎳鐵產(chǎn)量1.13萬(wàn)金屬?lài)崳戏倾K業(yè)項(xiàng)目第三季度精煉鎳產(chǎn)量7100噸，合計(jì)1.84萬(wàn)噸，前三季度產(chǎn)量總計(jì)5.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39%；印尼新建的NPI企業(yè)產(chǎn)量也在釋放，2016年印尼項(xiàng)目產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)10.4萬(wàn)噸，較2015年增加7萬(wàn)噸。全球可預(yù)見(jiàn)的產(chǎn)量增量12.1萬(wàn)噸。

2016年可預(yù)見(jiàn)的減量13.2萬(wàn)噸。QNI關(guān)停，俄鎳上半年產(chǎn)量12.2萬(wàn)噸，同比下滑7%，2016年中國(guó)NPI、電解鎳均出現(xiàn)下滑，通用鎳表現(xiàn)平穩(wěn)，僅硫酸鎳產(chǎn)量出現(xiàn)增加，預(yù)計(jì)原生鎳產(chǎn)量同比下滑6.8%至58萬(wàn)噸。全球可預(yù)見(jiàn)的產(chǎn)量減量13.2萬(wàn)噸，大于全球可預(yù)見(jiàn)的產(chǎn)量增量，2016年全球原生鎳供應(yīng)出現(xiàn)下滑。

成本開(kāi)始出現(xiàn)抬升。按照今年三季度均價(jià)10294美元/噸計(jì)算，全球33%的產(chǎn)能是虧損的，而在4月份，這一數(shù)據(jù)是60%。由于2014-2015年，能源價(jià)格的大幅下跌，以及主要鎳產(chǎn)出國(guó)本幣兌美元貶值，成本曲線(xiàn)有所下移，全球平均成本從2015年年中以來(lái)下降了20%，從2014年年中以來(lái)下降了40%，但今年以來(lái)，尤其是下半年，成本已經(jīng)開(kāi)始回升，預(yù)計(jì)2017年在礦和能源成本的帶動(dòng)下平均成本可能會(huì)有大幅上漲。

2017年原生鎳產(chǎn)量回升。中國(guó)在印尼投資的含鎳生鐵項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017年新增鎳金屬供應(yīng)15萬(wàn)噸，將達(dá)到25萬(wàn)噸，主要是德龍?jiān)谟∧犴?xiàng)目的快速崛起，受此影響，全球原生鎳產(chǎn)量有望逆轉(zhuǎn)自2014年以來(lái)下降趨勢(shì)，重新回到增加的軌道上。