與應(yīng)收票據(jù)尤其是銀行承兌匯票相比，應(yīng)收賬款的風(fēng)險無疑更高。而年報中，眾泰汽車對應(yīng)收賬款欠款方的背景卻不愿多談，僅以“單位一”等列示。

眾泰汽車的欠款方資質(zhì)如何？公司接近60億元的應(yīng)收賬款有多少能夠平安落袋？

根據(jù)年報問詢函回復(fù)公告，2018年，眾泰汽車應(yīng)收賬款第四大欠款方為杭州金網(wǎng)新能源汽車有限公司（下稱“金網(wǎng)新能源”），欠款余額為3.95億元。需要說明的是，金網(wǎng)新能源是眾泰汽車列示的前五大欠款方中唯一因“銷售整車”形成的欠款客戶，且是上市公司的“非關(guān)聯(lián)方”，公司其余欠款大客戶的欠款性質(zhì)均為政府補貼款。

工商資料顯示，金網(wǎng)新能源成立于2013年11月，公司股東分別為朱望生和謝鳳，公司執(zhí)行董事為應(yīng)聰，總經(jīng)理為余承德。

然而，不知是否為巧合，眾泰汽車國際公司董的事長同樣名為朱望生；此外，根據(jù)工商資料，余承德同時兼任浙江辛乙堂木業(yè)有限公司（下稱“辛乙木公司”）的監(jiān)事職務(wù)。

辛乙木公司的官方介紹顯示，辛乙木系由鐵牛集團投資控股。

種種跡象表明，金網(wǎng)新能源的主要負責(zé)人與眾泰汽車及鐵牛集團的關(guān)系似乎非同一般。

不過，在年報關(guān)聯(lián)交易一欄中，眾泰汽車并沒有列示與金網(wǎng)新能源的相關(guān)往來。

金網(wǎng)新能源與眾泰汽車是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系？眾泰汽車接近60億元的應(yīng)收賬款中還有多少源自類似金網(wǎng)新能源的“關(guān)系方”欠款？

此外，眾泰汽車對部分應(yīng)收賬款的壞賬準備計提也應(yīng)得到解答。

根據(jù)年報，眾泰汽車將應(yīng)收賬款分為按單項計提壞賬準備的應(yīng)收賬款和按組合計提壞賬準備的應(yīng)收賬款兩大類。其中，截至2019年6月，眾泰汽車按組合計提壞賬準備的應(yīng)收賬款賬面余額為59.29億元，占比99.9%。

在按組合計提壞賬準備的應(yīng)收賬款賬中，眾泰汽車將應(yīng)收賬款分為賬齡組合1和賬齡分析組合2（政府補貼款）兩小類。其中，公司對賬齡組合1按照1年以內(nèi)計提5%、1-2年計提10%、2-3年計提20%、3-4年計提40%、4-5年計提75%和5年以上100%六檔計提壞賬準備；對賬齡組合2，公司按照2年以內(nèi)不計提，2-3年計提10%、3-4年計提30%、4-5年計提50%、5年以上計提100%五檔分類。

同行業(yè)上市公司中，除長城汽車外，小康股份、長安汽車以及一汽轎車對2-3年、3-4年應(yīng)收賬款的計提比例均為30%和50%，對4年以上應(yīng)收賬款均為100%計提。

經(jīng)統(tǒng)計，2019年上半年，眾泰汽車因賬齡組合分類區(qū)別少計提的壞賬準備金額超過7億元，約占公司同期資產(chǎn)總額的2.27%。

一個較為異常的現(xiàn)象是，歷年年報中，眾泰汽車披露的賬齡組合2（政府補貼款）項下均沒有超過3年以上的應(yīng)收賬款。

例如，2018年和2019年上半年，眾泰汽車賬齡組合2 (政府補貼款)賬面余額分別為26.36億元和26.28億元。其中，公司2年以內(nèi)不計提壞賬準備的應(yīng)收賬款余額分別為18.57億元和19.21億元，2-3年應(yīng)收賬款賬面余額分別7.79億元和7.07億元。

尤為奇特的是眾泰汽車1-2年的應(yīng)收賬款余額。數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年6月末，眾泰汽車賬齡組合2（政府補貼款）1-2年應(yīng)收賬款余額均為78064.48萬元，分毫不差。

需要指出的是，根據(jù)深交所問詢函回復(fù)公告，2018年，眾泰汽車按欠款方歸集的第二大客戶為長沙經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會財政局，應(yīng)收賬款期末余額為11.46億元，賬齡為5年以內(nèi)，上述欠款的期后回款金額為3828萬元。

資料顯示，眾泰汽車回復(fù)深交所問詢函的時間為2019年6月13日。在17天后截止的半年報中，眾泰汽車超過3年以上的應(yīng)收賬款被精準收回了。

資金鏈“承壓”

在褪去資產(chǎn)端的“泡沫”后，眾泰汽車的資金壓力便開始凸顯。

以公司應(yīng)收項目計提差異調(diào)整后的數(shù)據(jù)計，眾泰汽車的實際資產(chǎn)負債率大概率超過60%。與之對應(yīng)，公司用于償付短期債務(wù)的資金明顯緊張。

截至2019年6月末，眾泰汽車貨幣資金的賬面金額約為31.17億元。但其中，公司資產(chǎn)權(quán)力受限的貨幣資金金額約為25.03億元，公司實際可支配的現(xiàn)金略高于6億元。

根據(jù)現(xiàn)金流量表，2017年、2018年及2019年6月，眾泰汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計約為-27.98億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計約為-16.93億元。其中，2018年三季度至2019年一季度，眾泰汽車支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費以及支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金合計金額分別為9.19億元、15.32億元、9.28億元。

以平均值計算，在不包括為生產(chǎn)經(jīng)營所支付的購買商品、接受勞務(wù)采購款的情況下，眾泰汽車單季度各類資金支出接近10億元，上述資金幾乎均是公司為維持日常經(jīng)營所支付的成本。

更重要的是，截至2019年6月末，眾泰汽車的有息負債金額合計為24.86億元。其中，短期借款約為18.5億元、一年內(nèi)到期的非流動負債約為5.46億元。粗略計算，公司平均每季度需還款超過6億元，若存在集中還款月，公司短時資金鏈壓力將更為緊張。

或許是出于資金壓力，2019年二季度，眾泰汽車購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金降至-4.17億元，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為2.02億元、支付的各項稅費為7001萬元、支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金為231萬元。

經(jīng)統(tǒng)計，2019年二季度，公司上述指標同比分別下滑155.99%、23.04%、52.69%和99.11%。

上述數(shù)據(jù)的變化表明，眾泰汽車似乎正嘗試通過極力壓縮開支的方式來緩解資金壓力。

資產(chǎn)“暗礁”

從經(jīng)營角度來看，眾泰汽車近乎“竭澤而漁”式的減少采購、降薪減支無疑會對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。