破產(chǎn)傳聞疑竇未平，股權(quán)凍結(jié)風(fēng)波又起。

10月15日，眾泰汽車（000980.SZ）發(fā)布公告稱，公司控股股東鐵牛集團所持有本公司的部分股份被司法凍結(jié)。

稍早之前，眾泰汽車發(fā)布《澄清公告》稱，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，不存在資不抵債進入破產(chǎn)程序的情形。

從2017年借殼上市至今，眾泰汽車的業(yè)績“高光”只維持了不到一年。2019年，關(guān)于眾泰汽車裁員、欠薪、斷供的消息不斷。

穿過紛飛的傳言，從數(shù)據(jù)出發(fā)，眾泰汽車大幅下滑的應(yīng)收票據(jù)、持續(xù)膨脹的應(yīng)收賬款、遲不履約的業(yè)績補償以及資產(chǎn)泡沫掩蓋下的大額負債，或許都預(yù)示留給眾泰汽車的時間真的不多了。

資產(chǎn)“幻象”

澄清公告中，眾泰汽車表示，截至2019年6月，公司資產(chǎn)總計金額約為305.31億元，負債合計金額約為132.41億元，資產(chǎn)負債率約為43.37%。

Wind顯示，2019年上半年，汽車行業(yè)市值排名前十家公司的資產(chǎn)負債率中位值約為57.76%。以上述數(shù)據(jù)計，眾泰汽車的資產(chǎn)負債率似乎并不高。

但與同行業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同的是，截至2019年6月末，眾泰汽車的商譽賬面價值約為62.59億元，其他應(yīng)收款22.37億元，主要是應(yīng)收第一大股東鐵牛集團的業(yè)績補償款20.28億元。

以資產(chǎn)占比計，截至2019年6月末，眾泰汽車商譽及其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重分別約為20.50%和7.33%。

同行業(yè)上市公司中，小康股份（601127.SH）、長安汽車（000625.SZ）、長城汽車（601633.SH）以及一汽轎車（000800.SZ）的其他應(yīng)收款賬面金額分別為6914萬元、34.29億元、12.88億元和1.12億元，分別占同期資產(chǎn)總額的0.27%、3.7%、1.39%和0.58%。

與同行業(yè)公司相比，眾泰汽車其他應(yīng)收款的資產(chǎn)占比是明顯偏高的。

2017年6月，眾泰汽車的經(jīng)營主體永康眾泰汽車有限公司（下稱“永康眾泰”）通過金馬股份實現(xiàn)“借殼”上市。彼時，眾泰汽車大股東鐵牛集團承諾，2016-2020年，永康眾泰實現(xiàn)的扣非后凈利潤金額分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。

經(jīng)眾泰汽車認定，2018年，永康眾泰的扣非凈利潤為-4.91億元。按照業(yè)績補償協(xié)議，鐵牛集團應(yīng)向眾泰汽車補償?shù)慕痤~為41.74億元。

以當(dāng)初的收購價格計，眾泰汽車應(yīng)以1元總價定向回購鐵牛集團持有的上市公司4.68億股股份，并予以注銷。

眾泰汽車上半年末高達20.28億元的其他應(yīng)收款實際是鐵牛集團尚未履行的股份補償承諾，而非真正的資產(chǎn)。

同時，由于眾泰汽車現(xiàn)有經(jīng)營主體是通過非同一控制下的企業(yè)合并而來，公司因收購產(chǎn)生了巨額商譽。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月，小康股份和長安汽車的商譽賬面價值占總資產(chǎn)比重分別約為0.79%和0.01%，長城汽車和一汽轎車沒有商譽。

與同行業(yè)公司相比，眾泰汽車的商譽占比明顯畸高。

從資產(chǎn)的定義角度來看，預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益是資產(chǎn)的一項重要屬性，眾泰汽車的巨額商譽以及其他應(yīng)收款能否產(chǎn)生可流入的預(yù)期收益無疑是值得商榷的。

在扣除上述兩項資產(chǎn)后，眾泰汽車的資產(chǎn)總計金額約為222.44億元，資產(chǎn)負債率約為59.53%，公司扣除商譽及其他應(yīng)收款后的資產(chǎn)負債率已處于行業(yè)中位水平之上。

股權(quán)質(zhì)押“待解”

值得投資者關(guān)注的是，截至2019年10月末，眾泰汽車仍未完成2018年的股份回購注銷事項，即鐵牛集團尚未履行其業(yè)績補償承諾。

按照相關(guān)規(guī)定，若觸發(fā)《盈利預(yù)測補償協(xié)議》約定的補償條件，上市公司應(yīng)在相關(guān)年度的《專項審計報告》公開披露后三十個工作日內(nèi)召開董事會并發(fā)出股東大會通知，審議回購補償義務(wù)人持有的股份方案。

以2017年為例，當(dāng)年永康眾泰實現(xiàn)扣非后凈利潤13.42億元，公司2016-2017年累計實現(xiàn)凈利潤25.75億元，低于業(yè)績承諾的26.2億元底線。

對此，眾泰汽車應(yīng)以1元總價回購鐵牛集團持有的上市公司1006.1萬股股份并注銷。

2018年4月17日，眾泰汽車發(fā)布了《2017年年度審計報告》。5月11日，公司召開董事會會議并發(fā)布關(guān)于2017年業(yè)績承諾進行補償?shù)淖h案，上述日期距離公司披露審計報告僅間隔17個工作日。

同年的5月30日，眾泰汽車召開2018年第一次臨時股東大會，審議業(yè)績補償及回購注銷股份議案；次日，公司正式發(fā)布債權(quán)人通知暨減資公告。