工業(yè)領(lǐng)域：鈷是高溫合金主要成分以及硬質(zhì)合金重要粘結(jié)劑。隨著先進(jìn)工業(yè)設(shè)備（航空噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)、艦船燃?xì)廨啓C(jī)、工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)的導(dǎo)向葉片，柴油機(jī)噴嘴、導(dǎo)葉）和生產(chǎn)工具（刀具、模具及地礦類產(chǎn)品）對(duì)高溫合金與硬質(zhì)合金需求的不斷增加，鈷在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用也將繼續(xù)增加，我們預(yù)計(jì)2017年-2020年，工業(yè)領(lǐng)域?qū)︹挼男枨笤鏊贋?%左右。

綜合以上這些方面，我們預(yù)計(jì)2017年-2020年全球鈷需求將以年均10%的增速增長，2017年、2018年的需求將分別達(dá)到11.54萬噸和12.76萬噸。

當(dāng)前影響鈷供需基本面的因素眾多，2017年-2018年的變化較為明確。在供給端，在鈷價(jià)上漲通道中，不排除供給端將出現(xiàn)新項(xiàng)目投產(chǎn)計(jì)劃，但受制于1.5年-2年的擴(kuò)產(chǎn)周期，未來兩年內(nèi)供給端變化較為明確。在需求端，全球新能源汽車發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，三元電池應(yīng)用比例提升將是大勢(shì)所趨，動(dòng)力電池帶來的新增需求具備高確定性。在供給剛性、新增需求強(qiáng)勁的帶動(dòng)下，我們判斷2017年將迎來全球鈷供需拐點(diǎn)，全年供需缺口達(dá)6000噸左右，2018年缺口將繼續(xù)擴(kuò)大到1.36萬噸。

產(chǎn)業(yè)端提價(jià)情緒濃厚，鈷價(jià)上漲速度或超預(yù)期。除了基本面支撐外，此次鈷價(jià)上漲也有產(chǎn)業(yè)端情緒拉動(dòng)，所以漲幅和持續(xù)時(shí)間都超出市場(chǎng)的預(yù)期。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)端情緒變化主要有兩個(gè)原因：1.2016年下游動(dòng)力電池廠商直接參與鈷長單談判，并簽訂供應(yīng)長單，這直接拉動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)鈷供給不足的預(yù)期；2.鈷價(jià)已低位徘徊近8年，產(chǎn)業(yè)端積累的提價(jià)情緒非常濃厚，在基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，投機(jī)沖動(dòng)上升。

雖然此次鈷價(jià)上漲有一定程度的投機(jī)行為推動(dòng)，但我們認(rèn)為動(dòng)力電池帶來的需求邊際變化，進(jìn)而帶來的基本面變化仍是決定鈷價(jià)長期走勢(shì)的主要因素。在未來兩年內(nèi)，基本面好轉(zhuǎn)具備高確定性。我們判斷后續(xù)鈷價(jià)走勢(shì)會(huì)延續(xù)增長勢(shì)頭，但增長速度可能逐步趨緩。

華友鈷業(yè)

公司是全球鈷產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)，不僅具備多種鈷產(chǎn)品產(chǎn)能，還與國內(nèi)外客戶建立長遠(yuǎn)合作關(guān)系。根據(jù)安泰科測(cè)算，2015年公司鈷產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)占有率約為25%，全球市場(chǎng)占有率約為14%。2016年下半年，鈷價(jià)上漲超過30%，帶動(dòng)國內(nèi)鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲近45%，公司鈷產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，大幅拉動(dòng)業(yè)績上漲，預(yù)計(jì)2016年全年將實(shí)現(xiàn)扭虧。我們預(yù)計(jì)2017年-2018年公司每年的鈷流通金屬量在2萬噸左右，在鈷價(jià)上行通道中，業(yè)績受益程度將非常大。

公司三元材料前驅(qū)體規(guī)劃產(chǎn)能2萬噸，目前已投產(chǎn)6000噸，預(yù)期剩余產(chǎn)能將于今年全部投產(chǎn)。正極材料前驅(qū)體技術(shù)壁壘高，公司產(chǎn)品定位高端，且擁有上游鈷產(chǎn)品產(chǎn)能，成本優(yōu)勢(shì)明顯。

募投項(xiàng)目投產(chǎn)后增強(qiáng)自有鈷礦資源能力。公司定增募集14.32億元用于銅鈷礦區(qū)收購和開發(fā)項(xiàng)目，投產(chǎn)后將年產(chǎn)鈷3100噸。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2018年上半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司自有鈷礦資源能力將得到進(jìn)一步提高，這不僅將助力公司在鈷價(jià)上漲周期中擴(kuò)大成本與售價(jià)間價(jià)差，還為后續(xù)前驅(qū)體的戰(zhàn)略布局打下原料端的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

格林美

公司已打造“原料—前驅(qū)體—正極材料”垂直式布局。原料端以回收及外購為主，回收源來自廢舊電子產(chǎn)品及動(dòng)力電池，每年回收量在4000噸左右；外購則是與嘉能可簽訂長單，物料周轉(zhuǎn)周期大概為半年，年進(jìn)口量在1.1萬噸，預(yù)計(jì)今年前驅(qū)體和正極材料產(chǎn)能將分別達(dá)到2.5萬噸和1萬噸。

前驅(qū)體行業(yè)壁壘高，公司在此領(lǐng)域布局已久，具備技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司自產(chǎn)前驅(qū)體不僅自用，還有一部分供給杉杉股份(600884,股吧)、三星等企業(yè)，未來將繼續(xù)開發(fā)下游客戶。

在鈷價(jià)上行通道中，公司原料端回收部分成本不變，直接受益價(jià)格上漲，外購部分則將享受半年周轉(zhuǎn)期帶來的溢價(jià)。同時(shí)前驅(qū)體和正極材料的報(bào)價(jià)也在鈷價(jià)拉動(dòng)下上漲，從2016年下半年到現(xiàn)在已上漲60%左右。根據(jù)我們測(cè)算，在不考慮鈷價(jià)變動(dòng)的情況下，2017年凈利在3.8億元左右。在鈷價(jià)上漲通道下，公司業(yè)績彈性大，價(jià)值將被重估。

洛陽鉬業(yè)

公司主要從事鉬、鎢、銅、金等金屬的采選、冶煉、加工業(yè)務(wù)，擁有完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。2016年公司公告定增預(yù)案，擬收購FCX旗下FMDRC100%的股權(quán)，進(jìn)而間接持有全球儲(chǔ)量最大的銅鈷礦TFM56%的股權(quán)。根據(jù)RPM出具的儲(chǔ)量報(bào)告，該礦銅儲(chǔ)量472萬噸，鈷儲(chǔ)量56.90萬噸，開采潛力巨大。完成收購后，公司不僅在銅領(lǐng)域增厚優(yōu)勢(shì)，還將得到優(yōu)質(zhì)鈷礦資源，躋身全球主要鈷供應(yīng)商行列。在鈷價(jià)上行通道中，將通過該項(xiàng)目充分受益。