“在深層次上，風(fēng)帆此次重組解決了一個(gè)根本性的軍工資產(chǎn)估值太高的問題。按照2014年的統(tǒng)計(jì)，此次注入的動(dòng)力資產(chǎn)凈利潤9.02億，估值144億，算下來不到16倍的市盈率，對資本市場還是很有誠意的?！碧锶薁N說。

破冰軍工科研院所改革

風(fēng)帆股份此次重組的一個(gè)最大亮點(diǎn)是，中船重工集團(tuán)將5家軍工研究所事業(yè)單位的部分資產(chǎn)注入了公司，風(fēng)帆股份因此成為注入研究所核心軍工資產(chǎn)的第一家上市公司。

在軍工集團(tuán)中，科研院所一直被視為各大軍工集團(tuán)的最優(yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)，被稱為“軍工鉆石礦”。因?yàn)榭蒲性核夹g(shù)領(lǐng)先、人才密集，不需要重資產(chǎn)即可運(yùn)營，堪稱“現(xiàn)金奶?！?。在中船重工集團(tuán)，28家軍工科研院所貢獻(xiàn)了集團(tuán)超過30%利潤。

廣證恒生研報(bào)認(rèn)為，軍工研究院所改制的進(jìn)度直接影響軍工體系的市場化進(jìn)程，是新一輪軍工體制改革的關(guān)鍵。軍工科研院所改制的細(xì)則一旦破冰，各大軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率將提升一個(gè)層次，而作為整合平臺(tái)的上市公司也將獲得價(jià)值的重估。

不過，由于軍工研究所改制涉及面廣、難度大，一直是整個(gè)軍工改革的深水區(qū)。國務(wù)院國資委研究中心副主任盧永真表示，軍工研究所改制面臨六大難題，包括改制涉及大量國有資產(chǎn)的移交、事業(yè)編制人員的轉(zhuǎn)制、轉(zhuǎn)企后軍品需要納稅等。正因?yàn)槿绱?，軍工科研院所改制進(jìn)程也一直是“雷聲大、雨點(diǎn)小”。今年年初，國防科工局確定了軍工科研院所改革分類的原則，軍工科研院所根據(jù)功能定位分為公益一類、公益二類和企業(yè)類這三類。但因?yàn)樵趪覍用孳姽た蒲性核闹品桨干形闯雠_(tái)，眾多軍工集團(tuán)仍處于觀望狀態(tài)。

中船重工集團(tuán)副總會(huì)計(jì)師兼資產(chǎn)部主任張英岱說，“中船重工此次是實(shí)打?qū)嵉匕?家科研院所核心的軍工資產(chǎn)，裝進(jìn)了上市公司。我們在政府有關(guān)部委的支持下將科研院所能夠產(chǎn)生盈利的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)為了經(jīng)營性資產(chǎn)，并新成立了公司將這部分資產(chǎn)裝入。有國企改革”1+N“文件，有各部委指導(dǎo)和支持，市場擔(dān)心類似重組受阻的情況不會(huì)在這里發(fā)生?！笔聦?shí)上，中船重工已經(jīng)拿到了國家國防科工局的“準(zhǔn)生證”。

當(dāng)然，風(fēng)帆股份的此次破冰之舉，過程也并非一帆風(fēng)順，內(nèi)外部都困難重重。員工們在內(nèi)部曾戲稱，集團(tuán)經(jīng)常做第一個(gè)吃螃蟹的人，此前中國重工就開創(chuàng)了核心軍工業(yè)務(wù)注入上市公司的先河。

從內(nèi)部來講，首先是大家的思想認(rèn)識不可能都一步到位。在風(fēng)帆股份確立為動(dòng)力平臺(tái)之前，大家也有過一番激烈的討論。吳忠介紹說，“更重要的是，科研院所改制涉及到具體的人，國家政策還沒有讓他轉(zhuǎn)企，現(xiàn)在就切一刀進(jìn)入上市公司，自然會(huì)有阻力。不過，很多研究所分配機(jī)制已經(jīng)市場化了，所以我們就確保轉(zhuǎn)制員工收入待遇不低于原來，決定為參加轉(zhuǎn)制的骨干員工申請股權(quán)激勵(lì)，構(gòu)建績效激勵(lì)機(jī)制?！?/p>

此次風(fēng)帆股份改革最終能夠獲得支持，一個(gè)重要原因是中船重工集團(tuán)明確了此次注入的5家科研院所中4家的未來改革方向是轉(zhuǎn)為企業(yè)?！稗D(zhuǎn)企方向既定，我們先嘗試一步，就比較可接受了。此外，由于此次注入的5家科研院所各有自己的專業(yè)側(cè)重，生產(chǎn)的產(chǎn)品都不一樣，所以并沒有違反競爭性采購這個(gè)規(guī)定。在做方案的時(shí)候，我們就考慮到了，并避開這些問題?！眳侵艺f。

某種意義上講，風(fēng)帆股份此次改革是在給軍工科研院所改革政策試水。風(fēng)帆股份這次改革的成效能否達(dá)到預(yù)期，對其他軍工集團(tuán)科研院所改制是一個(gè)很好的參照。據(jù)中國證券報(bào)記者了解，風(fēng)帆股份的方案出來后，短短兩周時(shí)間，其他的軍工集團(tuán)就都動(dòng)起來了，紛紛研究設(shè)計(jì)自己的科研院所改制方案。

揚(yáng)帆動(dòng)力新藍(lán)海

在風(fēng)帆股份停牌的3個(gè)月期間，資本市場經(jīng)歷“過山車”，給上市公司帶來了巨大的壓力，也是投資者擔(dān)心的原因。

國泰君安分析師認(rèn)為，重組預(yù)案開創(chuàng)了核心軍工研究所資產(chǎn)注入先河，給予風(fēng)帆股份今年115倍PE、目標(biāo)價(jià)54元增持評級。不過，也有券商分析師認(rèn)為，風(fēng)帆股份此次停牌在4900點(diǎn)的高位，復(fù)牌后股價(jià)面臨補(bǔ)跌壓力，而且軍工重組政策障礙多，一些投資者也擔(dān)心會(huì)不會(huì)出現(xiàn)又一個(gè)成飛集成(002190)“雖然風(fēng)帆股份停牌時(shí)大盤在4900點(diǎn)，而目前只有3400多點(diǎn)。但是，市場當(dāng)時(shí)預(yù)期風(fēng)帆股份僅僅是集團(tuán)公司的電池業(yè)務(wù)平臺(tái)，而本次注入的業(yè)務(wù)范圍、規(guī)模以及利潤增厚程度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。真金不怕火煉，相信重組后的風(fēng)帆股份在資本市場上會(huì)有很好的表現(xiàn)?！奔瘓F(tuán)內(nèi)部人士表示。