東源電器于9月10日發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，計(jì)劃以6.84元/股的價(jià)格定向發(fā)行48992.75萬股股份，以此為對(duì)價(jià)收購國軒高科100%股權(quán)，則國軒高科整體估值高達(dá)33.51億元，相比賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)率為289.76%；另外還將定向發(fā)行1.2億股股份用于募集配套資金，至此，東源電器全部新增股份數(shù)量多達(dá)6.1億股。

　　值得關(guān)注的是，東源電器目前的總股本也不過才2.53億股，則此次定向增發(fā)后，公司股本擴(kuò)張規(guī)模超過了兩倍，東源電器將從一個(gè)小盤股票一躍成為總股本將近9億股的中大盤股。

　　根據(jù)東源電器最新發(fā)布的公告顯示，此項(xiàng)定向增發(fā)收購資產(chǎn)方案已于10月8日被證監(jiān)會(huì)受理，由此國軒高科距成功借殼上市僅一步之遙。然而，利好消息的背后則是該公司主要股東“南通投資管理有限公司”卻于股價(jià)大幅拉升的9月24日和25日大幅減持了129萬股股份，這為本次收購計(jì)劃平添了些許“不和諧因素”，難道目前仍持有東源電器7%以上股權(quán)的主要股東并不看好公司此次收購嗎？

　　更何況，從東源電器披露的國軒高科相關(guān)信息來看，其中還潛藏著不少疑點(diǎn)，甚至指向該公司存在財(cái)務(wù)造假的嫌疑，非常耐人尋味。

　　應(yīng)收賬款“師出無名”

　　從國軒高科銷售相關(guān)數(shù)據(jù)來看，根據(jù)該公司審計(jì)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，截止到今年上半年末時(shí)，大客戶“安徽安凱汽車股份有限公司”以14756.09萬元的期末余額，位列國軒高科第二大應(yīng)收賬款客戶之位次。

　　在正常的財(cái)務(wù)核算邏輯下，應(yīng)收賬款是用于核算與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的未結(jié)算款項(xiàng)，因此應(yīng)收賬款是誕生于銷售過程當(dāng)中，只有通過銷售商品形成的應(yīng)收未收貨款，以及其相對(duì)應(yīng)的增值稅銷項(xiàng)稅額，也應(yīng)當(dāng)被納入到應(yīng)收賬款的核算范圍當(dāng)中。

　　就國軒高科與大客戶安凱汽車之間的巨額欠款而言，賬齡明確被標(biāo)注為“1年以內(nèi)”，這也就意味著這筆將近1.5億元的巨額欠款是誕生在2013年7月至今年6月之間，進(jìn)而意味著國軒高科在這一時(shí)間段內(nèi)，對(duì)安凱汽車的銷售金額（包含增值稅），不應(yīng)當(dāng)?shù)陀?4756.09萬元。

　　然而事實(shí)上，根據(jù)披露的國軒高科審計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，安凱汽車在2013年和今年上半年均未曾被列入前五名銷售客戶名單當(dāng)中，這就意味著國軒高科針對(duì)安凱汽車的銷售金額，在2013年不應(yīng)當(dāng)超過3415.34萬元，在今年上半年不應(yīng)當(dāng)超過410.26萬元，兩項(xiàng)合計(jì)與前文所述的14756.09萬元銷售收入下限相去甚遠(yuǎn)。

　　也就是說，以國軒高科與安凱汽車之間的銷售規(guī)模，完全不足以產(chǎn)生出金額高達(dá)14756.09萬元的應(yīng)收賬款，那么這筆巨額欠款又是如何產(chǎn)生的？甚至，這筆巨額債權(quán)資產(chǎn)到底是不是真實(shí)存在的？我們都不得不打一個(gè)大大的問號(hào)。

　　值得注意的是，國軒高科與大客戶“安徽安凱汽車股份有限公司”之間的關(guān)系并不簡單，根據(jù)收購報(bào)告書披露，國軒高科旗下包含有控股子公司“安徽安凱國軒新能源汽車科技有限公司”，對(duì)其持股88%，而另外12%的股權(quán)便歸屬于安凱汽車；而且從這家子公司名稱來看，“安凱”的名稱排位在“國軒”之前，足見安凱汽車對(duì)于國軒高科的這家控股子公司經(jīng)營的重要性。

　　這些不同尋常的合作關(guān)系，與前文所述的、莫名其妙涌現(xiàn)出來的應(yīng)收賬款之間，是否存在著直接或間接的聯(lián)系？這恐怕只能由國軒高科來作解釋了。

　　員工數(shù)量與公司規(guī)模的背離

　　此外，國軒高科自身的經(jīng)營數(shù)據(jù)當(dāng)中，也存在很大的疑點(diǎn)。根據(jù)收購報(bào)告書披露的該公司經(jīng)營規(guī)模信息，在2011年到2013年之間無論是產(chǎn)銷規(guī)模還是營業(yè)收入規(guī)模，都出現(xiàn)了幅度不小的增長。其中營業(yè)收入在兩年間擴(kuò)張了近3倍，產(chǎn)品產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)量擴(kuò)張幅度也都在2倍或2倍以上。

　　國軒高科的主營業(yè)務(wù)為電池組的生產(chǎn)和銷售，本質(zhì)上還是屬于工業(yè)制造行業(yè)，從這類企業(yè)的經(jīng)營特征來看，伴隨著經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)能的擴(kuò)張，也是必須伴隨著公司運(yùn)營規(guī)模的增長，這就包括所擁有生產(chǎn)加工設(shè)備的增加，以及人員、尤其是生產(chǎn)制造性員工數(shù)量的增長。