消費升級，電動車迎來迅速發(fā)展。隨著居民生活水平提高、城鄉(xiāng)道路交通的改善，居民對交通便捷和體驗駕駛等訴求日益提高，而傳統(tǒng)汽車購置成本高、使用成本較高、駕照考取難等劣勢。在此背景下，山東市場率先“試點”，低速電動車迎來爆發(fā)式增長，2010-2013年復(fù)合增長率約40%。

　　鉛酸低速電動車在安全、成本方面較鋰電電動車優(yōu)勢明顯，滿足廣大城鄉(xiāng)居民消費升級需求，鋰電電動車補貼不可持續(xù)，近3-5年，鉛酸電動車將率先迎來爆發(fā)增長?！?.15”曝光后，國家層面明顯加快行業(yè)規(guī)則制定，預(yù)計近一年內(nèi)將政策將密集出臺，市場將迎來爆發(fā)式增長，預(yù)計低速電動車2020年前有望達到千億市場，包含250億元動力電池新增需求。

　　隨著行業(yè)規(guī)范管理，大部分企業(yè)將被淘汰，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)管控、銷售服務(wù)等方面具備實力的大型企業(yè)將脫穎而出，市場集中度有望顯著提高。

　　低速電動汽車毛利率在20-25%之間，部分企業(yè)毛利率可超過25%，而乘用車自主品牌除長城汽車外，通常毛利率水平維持在15%-20%左右，低速電動汽車毛利率有望略高于普通乘用車水平。

　　西南證券認為，從車的造價成本拆分來看，電池、電機、控制器成本占比大約分別為30%、8%、8%。整車生產(chǎn)的毛利率較高，也是最先受益，其次隨著銷量和保有量的增加，動力電池配套和維修更換需求帶動電池需求增長，建議關(guān)注整車和動力電池企業(yè)。整車方面，關(guān)注乘用車切入的力帆股份，較早布局的隆鑫通用；電池方面，當(dāng)前主要動力電池企業(yè)是超威動力、天能動力，此外建議關(guān)注圣陽股份、萬里股份；其他企業(yè)關(guān)注江特電機。

　　風(fēng)帆股份：打造低速電動車領(lǐng)域“特斯拉”

　　投資邏輯：1、低速電動汽車市場空間近1000 億，有望于明年迎來全國性高速增長期；2、河南市場低速電動汽車需求空間或超過50 萬臺，力帆具有明顯競爭優(yōu)勢；3、力帆有望依托“產(chǎn)品+技術(shù)+銷售+服務(wù)”等優(yōu)勢組合，立足河南市場，成為國內(nèi)低速電動汽車領(lǐng)域“特斯拉”，帶動業(yè)績高速增長。

　　低速電動汽車市場空間超千億，有望迎來爆發(fā)式增長。能源危機、道路交通改善等因素帶來電動車需求快速增長，我們預(yù)計在明年6 月份前，國家層面低速電動汽車管理政策將出臺，全國市場有望全面放開，低速電動車產(chǎn)銷迎來爆發(fā)式增長，預(yù)計2018 年-2020 年將超過350 萬輛的銷售規(guī)模，按照3萬元的均價計算，市場空間超過1000 億元。

　　山東地方政策放開下迅猛發(fā)展，河南市場潛力最大。山東是我國最先發(fā)展低速電動汽車的省份，并出臺了相關(guān)的地方管理條例、地方技術(shù)標準，組建了技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。2011-2015 年山東銷量復(fù)合增長率約40%，遠高于傳統(tǒng)汽車行業(yè)的增速。山東、河南、河北，京津地區(qū)需求空間較大，其中河南在總?cè)丝?、農(nóng)村人口上均高于其他省市，且從自行車保有量角度參考計算，河南市場空間超過山東，我們預(yù)計將超過50 萬輛。

　　“產(chǎn)品+技術(shù)+渠道+服務(wù)”優(yōu)勢，打造低速電動車領(lǐng)域“特斯拉”。力帆依托中科院技術(shù)，對電動汽車進行多產(chǎn)品布局，有望依托力帆乘用車技術(shù)和摩托車的銷售渠道，通過深耕河南市場，迅速打造成為中國低速電動汽車領(lǐng)域的“特斯拉”。

　　投資建議：我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.598 元、0.786 元、1.079元，對應(yīng)的動態(tài)市盈分別是14.6 倍、11.1倍和8.0倍?？紤]到低速電動汽車行業(yè)即將全面突破，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長，并結(jié)合當(dāng)前估值，我們維持公司“買入”評級。

　　股價催化劑：低速電動車政策全國層面出臺；電商公司成立；信息化拓展。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣；低速電動汽車國家層面政策遲遲未出臺；新能源汽車生產(chǎn)基地建設(shè)進度不達預(yù)期；新車銷量不達預(yù)期；原材料價格大幅波動。

　　隆鑫通用：“無人機+電動車”，開啟全面轉(zhuǎn)型之路

　　本次投資是公司戰(zhàn)略的一次重要落實，國內(nèi)無人航空器行業(yè)目前正處于起步階段，未來市場潛力和空間巨大。公司現(xiàn)有某型號無人直升機產(chǎn)品已完成設(shè)計研發(fā)和樣機試制工作，正在進行相關(guān)飛行測試工作，投資前景廣闊。