償債能力下降

流動(dòng)負(fù)債為主的負(fù)債結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致企業(yè)的短期償債壓力增加。對(duì)比各企業(yè)的流動(dòng)比、速動(dòng)比發(fā)現(xiàn)，近三年各主流企業(yè)的流動(dòng)比一路下滑（見圖十二）。以新宙邦為例，2015年其流動(dòng)比為3.83，2016年則為3.01，具有很強(qiáng)的償債能力，而2017年其流動(dòng)比則下滑到1.56，減超50%， 2018年一季度其流動(dòng)比也僅有1.66；雖然其償債能力還處于安全邊際，但是償債能力卻大大減弱。

速動(dòng)比的變化更是說明了這一點(diǎn)。仍以新宙邦為例，2015年其速動(dòng)比為3.23，2016年為2.49（見圖十三），其速動(dòng)比均大于2，償債能力很強(qiáng)，而2017年其速動(dòng)比則下滑到1.31，2018年一季度也不過1.35，雖然其速動(dòng)比仍大于1，但是其償債能力相比前兩年則大大減弱。

再看看多氟多，2015年其速動(dòng)比為0.87，2016年在業(yè)績(jī)帶動(dòng)下，其速動(dòng)比增長(zhǎng)到1.42,2017年則又下降到1以下，僅有0.85不及2015年的水平，2018年一季度其速動(dòng)比更是下跌到0.76；雖然其流動(dòng)比依舊大于1，但是速動(dòng)比已經(jīng)小于1，其償債能力處于比較弱的危險(xiǎn)境地，償債壓力比較大。

短期形勢(shì)不容樂觀

新能源汽車快速發(fā)展，行業(yè)前景光明

中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年5月份我國新能源汽車的產(chǎn)銷量分別為10.2萬輛和9.6萬輛，同比分別增長(zhǎng)85.6%和125.6%；2018年1月-5月，我國新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷均完成32.8萬輛，同比去年分別增長(zhǎng)122.9%和141.6%；其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷均完成25萬輛，同比分別增長(zhǎng)105.1%和124.7%；插混汽車產(chǎn)銷分別完成7.9萬輛和7.8萬輛，相比去年同期分別增長(zhǎng)207.3%和218.4%。中汽協(xié)還預(yù)測(cè)，以前5個(gè)月的增長(zhǎng)水平計(jì)算，2018年我國新能源汽車的產(chǎn)銷規(guī)模將突破100萬輛。

以每輛車需要60公斤電解液計(jì)算，2018年我國新能源汽車市場(chǎng)將需要6萬噸的電解液；若保守以每輛車需要40公斤計(jì)算，需要4萬噸的量；如果我國新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)率維持近兩年的50%左右的增速，新能源汽車市場(chǎng)在2019和2020年將分別需要6萬-9萬噸和9萬-13.5萬噸的電解液，電解液的市場(chǎng)前景光明。

產(chǎn)能仍待出清，價(jià)格仍將低位徘徊

雖然，我國新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)很快，對(duì)動(dòng)力電池電解液的需求增長(zhǎng)也相應(yīng)增加，但由于前兩年各個(gè)主流企業(yè)的電解液及相關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)張更快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍將慘烈，其價(jià)格仍將在低位徘徊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年-2019年僅主流上市公司的電解液產(chǎn)能就將突破10萬噸，2018年動(dòng)力電池電解液市場(chǎng)仍將處于供大于求的局面。

根據(jù)CBC統(tǒng)計(jì)，目前，三元電解液的價(jià)格為5.5-7萬元/噸，錳酸鋰電解液價(jià)格為3.2-4.2萬元/噸，磷酸鐵鋰電解液的價(jià)格為4.5-5.5萬元/噸，而高電壓的電解液價(jià)格在5.6-6.6、8-9、10-11萬元/噸不等。未來一年內(nèi)，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，電解液價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。

股價(jià)或維持下跌走勢(shì)，短期不容樂觀

當(dāng)前，A股在內(nèi)外夾攻之下，股市繼續(xù)震蕩下行，上證綜指已經(jīng)跌破3000點(diǎn)大關(guān)。截至2018年6月22日收盤，上證綜指報(bào)2889.76點(diǎn)，深成指報(bào)9409.95點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1549.66點(diǎn)，年初至今，三者的跌幅均超過10%。

6月12日，我國新能源汽車補(bǔ)貼新規(guī)開始實(shí)施。根據(jù)新規(guī)，續(xù)航里程低于150公里的車型補(bǔ)貼取消，150-300公里的補(bǔ)貼下調(diào)20%-50%，大于300公里的則上調(diào)2%-14%。受新規(guī)影響，上半年新能源汽車相關(guān)企業(yè)忙著去庫存，增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，鋰電池材料價(jià)格下滑明顯，相關(guān)企業(yè)股票也隨之下跌，跌幅超10%的不在少數(shù)。

再者，雖然前五個(gè)月我國新能源汽車增長(zhǎng)迅速，電解液需求也隨之增加；但是，電解液市場(chǎng)短期內(nèi)供大于求的局面并未改變，電解液價(jià)格仍將維持在較低價(jià)位運(yùn)行或繼續(xù)下跌，電解液相關(guān)企業(yè)的收益也將受到較大影響，其股價(jià)短期內(nèi)維持震蕩下跌的概率較大。

在大盤震蕩下行，行業(yè)相關(guān)價(jià)格下跌等因素的共同作用下，年初至今，天賜材料等電解質(zhì)企業(yè)的股價(jià)震蕩下跌；雖然，天賜材料等龍頭企業(yè)的股價(jià)（見表五）已經(jīng)跌到相對(duì)合理的區(qū)間，未來前景光明；但是短期內(nèi)其面對(duì)的環(huán)境并未改觀，其股價(jià)或?qū)⒕S持震蕩下行態(tài)勢(shì)。（作者系中國能源經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)）