7.電池、電芯

傳統(tǒng)鋰電池主要應用于消費電子產(chǎn)品市場，經(jīng)過多年發(fā)展，逐漸走向成熟，而伴隨著技術進步、成本降低，特別是對綠色新能源的強烈需求，應用于電動工具、汽車、甚至是儲能需求的鋰電池市場正在快速成長。

2012年，全球鋰電池市場容量33.5GWH，增速30%，其中消費電子占比88%，電動車占比11%，儲能和UPS占比1%。消費電子的增速比較穩(wěn)健，為23%，而電動車的增速非?？欤_到163%。我們判斷，未來消費電子的增長依然保持平穩(wěn)狀態(tài)，隨著電動汽車基數(shù)變大，并且增速依然維持較快速度，那么將拉動鋰電池行業(yè)加速增長。

7.1中日韓三國爭霸

鋰電池下游主要應用于手機、筆記本電腦等領域；其中筆記本電腦領域以日、韓企業(yè)為主，而中國企業(yè)多集中在手機領域。近年來，日本在全球鋰電市場份額有所下降，而韓國、中國上升。具體而言，憑借三星、LG快速發(fā)展，韓國份額上升，出貨量占比達40%；日本三洋、索尼、松下保持穩(wěn)定，出貨量占比約40%，但其他企業(yè)則有所下滑；而由于蘋果產(chǎn)品銷量的加大以及中國自主手機品牌的崛起，中國鋰電企業(yè)增長較快，出貨量占比約20%?？傮w而言，全球鋰電行業(yè)市場集中度較高，日韓并駕齊驅，中國逐漸崛起。

分企業(yè)看，全球排名前四位的鋰電池企業(yè)分別為松下（含三洋）、三星、LG和索尼，，行業(yè)壟斷程度較高。中國力神、比亞迪、ATL、比克電池出貨量分列四至八位。

在應用于消費電子產(chǎn)品的鋰電池市場中，曾經(jīng)作為主力的功能型手機和筆記本電腦隨著市場增速的放緩以及替代產(chǎn)品的影響，整體增速逐步放緩。而智能手機、平板電腦已經(jīng)成為驅動消費電子鋰電池市場成長的核心動力。特別是近2年，伴隨著產(chǎn)品尺寸的不斷放大，在5寸以上智能手機快速走紅的背景下，電池容量也水漲船高，一方面需要更大的電量支撐更大尺寸的屏幕消耗，另一方面大尺寸產(chǎn)品也增加的電池的體積。

結合鋰電池形狀和外包裝材料可以將消費電子用鋰電池分為方形鋰電池（Pr）、圓柱鋰電池（Cy）和聚合物鋰電池（Po）。隨著技術的進步，聚合物電解質快速成熟，由于用固體電解質代替了液體電解質，與液態(tài)鋰離子電池相比，聚合物鋰離子電池具有可薄形化、任意面積化與任意形狀化等優(yōu)點，也不會產(chǎn)生漏液與燃燒爆炸等安全上的問題，因此外殼材質可以更輕，從而可以提高整個電池的比容量。隨著消費電子趨于輕薄化，聚合物鋰電池市場增速顯著快于其他兩種類型鋰電池。

而在聚合物電芯市場中，由于蘋果公司是全球最大的聚合物電池采購廠商，蘋果公司的訂單對市場份額有著非常巨大的影響。東莞新能源（日本TDK子公司）目前在全球鋰聚合物電芯市場占據(jù)了48%的市場份額。之后則是占24%份額的三星SDI、占11%份額的LG化學，以及三洋、索尼等廠商。

傳統(tǒng)圓柱型電芯市場，主要是應用于筆記本電腦領域的18650以及16650標準鋰電池，但隨著超級本的興起，聚合物鋰電池漸漸滲入電腦應用領域。在圓柱形鋰電池電芯市場，日本企業(yè)索尼、松下、三洋分別占領了9%，10%和26%的份額；而韓國企業(yè)三星、LG則已經(jīng)成為市場領導者，分別擁有30%，22%的市場份額，優(yōu)勢突出。

目前方形電電芯主要應用于手機市場，但隨著蘋果手機的興起，聚合物鋰電池在智能手機的應用逐漸普及。方型電芯市場依然以日韓企業(yè)為主，三星SDI和LG化學分別占據(jù)22%和16%的市場份額，日本松下和日立Maxwell占據(jù)19%和8%。而由于適用于手機產(chǎn)品，貼近手機產(chǎn)業(yè)鏈，中國電芯企業(yè)在方型電芯領域擁有一席之地。包括比亞迪、力神等企業(yè)占據(jù)了一定的市場份額。

7.2電芯企業(yè)構筑電動車產(chǎn)業(yè)鏈核心

鋰電池的誕生源于日本電器巨頭尋找更優(yōu)電源的需要，索尼、松下、日立、東芝、NEC等電器巨頭是全球鋰電產(chǎn)業(yè)的開創(chuàng)者，至今仍是全球消費電子鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。隨著鋰電池在汽車上的應用成為可能，越來越多的日本車企介入到鋰電產(chǎn)業(yè)，如豐田與松下合資組建PEVE，日產(chǎn)與NEC合資組建AESC，本田與GS湯淺合資組建BlueEnergy，三菱汽車與GS湯淺合資組建LEJ，等等。雙方技術與市場互補，力爭在新能源技術革命中掙得第一位的市場份額。

2012年IIT數(shù)據(jù)顯示，全球xEV（EV、PHEV、HEV）用鋰電池容量達3.54Gwh。因HEV全球在售車型較多，數(shù)據(jù)統(tǒng)計難度相對較大，同時HEV單車所用鋰電池容量較小，未來發(fā)展趨勢看對鋰電拉動不大。因此我們僅對2012年全球52款在售EV、PHEV車型銷量、單車所用鋰電池容量做出統(tǒng)計，結果顯示：EV汽車消耗電池容量1.51Gwh，占比43%；PHEV汽車消耗電池容量0.74Gwh，占比21%。

同時我們對全球在售EV、PHEV車型所對應的24家主流動力電池生產(chǎn)商EV、PHEV用鋰電產(chǎn)量進行統(tǒng)計。主流廠商多為日韓企業(yè)，中美占比較少。其中AESC、LG化學、松下（含三洋）、LEJ、BYD占據(jù)前五位的市場，份額分別為37%、28.15%、13.5%、7.7%、5.3%。

數(shù)據(jù)顯示，主流動力鋰電池廠商多依靠單一熱售EV/PHEV車型拉動動力鋰電池銷量，如位于日產(chǎn)leaf供應鏈的AESC，位于通用Volt供應鏈的LG化學，位于TeslaModelS供應鏈的松下以及位于三菱i～MiEV供應鏈的LEJ。

7.3技術路線：國際廠商以三元為主

電動汽車的性能極度依賴于動力電池的產(chǎn)品品質。動力電池進行的是頻繁、深度的充放電循環(huán)，在充放電過程中，電壓、電流可能有較大變化，對電池的性能要求嚴格。

1.大功率充放電能力：電動汽車要求動力電池能快速充放電，具有更好的輸入特性。2.

安全性、一致性較高：電動汽車采用的是將多個電池串并聯(lián)起來，單個電池出現(xiàn)故障將影響整個電池組的性能，電池的一致性就變得尤為重要。3.使用壽命：即電動汽車鋰電池組可充放電次數(shù)。4.功率密度、能量密度：決定單位重量電池組單位時間為電機所提供的能量以及功率的大小，從而決定汽車的動力性能。

目前全球動力電池主要朝向三個方向發(fā)展：三元材料（NCA、NMC），磷酸鐵鋰材料（LFP）以及錳酸鋰材料（LMO）。其中三元材料具有較好的能量密度和功率密度，但安全性能較低，成本相對較高；磷酸鐵鋰安全性能較好，成本較低，但能量密度以及功率密度較差；錳酸鋰綜合性能較為均衡，無突出優(yōu)勢和劣勢。

以當前新能源汽車廠商選擇路徑來看，一種是以美國、中國為主的磷酸鐵鋰為正極的電池路線，另外一種是以韓國、日本為主的三元材料、錳酸鋰為正極的電池路線，目前還未確認那種技術路線會成為最終的選擇，但因主流汽車生產(chǎn)廠商多為日系及美系汽車，而美系汽車鋰電池較多的由日韓鋰電企業(yè)供應，因此動力鋰電池更多的是在三元以及錳酸鋰材料之間選擇。

而就電池單體容量發(fā)展方向看，除Tesla使用小容量18650電池單體（單體容量3.1Ah）外，更多的是專注于大容量鋰電單體的研發(fā)，如為日產(chǎn)Leaf提供配套電池的AESC公司，PHEV、EV用鋰電池多為單體容量33.1Ah的鋰電單體。

但因大電池單體市場研發(fā)尚處于初級階段，成本較高，以TeslaModelS與日產(chǎn)Leaf為例，Leaf所用鋰電池單位儲能成本約為TeslaModelS的二倍左右。使得市場上大多電動汽車在電池組容量不大的情況下（約20Kwh）僅鋰電池成本就高達2～3萬美元。從而在成本上限制了電動汽車的電池組容量，進而限定了整車的動力性能。Tesla的成功將會為整個動力鋰電產(chǎn)業(yè)樹立標桿，改變研發(fā)資源的配置路徑，鋰電池將會從專注于大容量單體的研發(fā)改為小容量單體、電池管理系統(tǒng)的研發(fā)，從而縮短電動汽車革命的進程。

7.4全球競爭格局

目前鋰電市場仍然是日韓走在前端，中國企業(yè)緊跟其后，2013年占全球鋰電市場份額的29%。

中國鋰電廠逐步具備了一定的技術實力，ATL、力神進入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，比亞迪進入了三星供應鏈，光宇和比克也進入了全球數(shù)碼電池供應鏈，ATL與寶馬合作。

7.5電芯部分重點個股

光宇國際：國內最主要的電池生產(chǎn)商。在經(jīng)歷2012年業(yè)績下降甚至虧損之后，2013年公司在鋰聚合物電池、鐵鋰電池等新業(yè)務帶動下，迅速走出低谷，業(yè)績見底回升。2013年上半年，公司營業(yè)收入同比增長9.57%，凈利潤同比增長52.57%。

鋰聚合物電池下游需求快速增長，根據(jù)公司擴張計劃，兩年之內鋰聚合物電池月產(chǎn)能有望從上半年的600萬只提升到2000萬只。公司下游客戶有所保障，突破產(chǎn)能瓶頸將有望帶動鋰聚合物電池快速增長。

隨著4G牌照發(fā)放，公司鉛酸蓄電池業(yè)務有望二次爆發(fā)；同時，公司管理層積極采取措施改善經(jīng)營狀況，抓住國家整頓鉛酸蓄電池行業(yè)帶來的機會，逐步介入電動工具電池行業(yè)。預計未來兩年鉛酸電池業(yè)務會逐步扭虧為盈。

不確定性分析：產(chǎn)品價格下跌風險；市場競爭加劇風險；行業(yè)發(fā)展低于預期。

南都電源：新產(chǎn)品廣受市場認可，后備鋰離子及高溫電池推廣順利。公司持續(xù)積極推進新行業(yè)、新產(chǎn)品的拓展和銷售，高溫電池已在全球范圍內實現(xiàn)規(guī)模應用，目前已成功應用于亞太、孟加拉、土耳其、南美等多個國家和地區(qū)，前三季度實現(xiàn)銷售額達1719.14萬元，同比增長130.67%，其中Q3單季度銷售額為256.10萬元。公司已經(jīng)開始了第二代鉛炭電池技術的研究，通過完善炭材料評價體系，針對性地開發(fā)多款材料配方，使其更好地滿足儲能、通信和混合動力等領域的不同需求。

另外公司前三季度通信后備用鋰離子電池繼續(xù)保持高速增長，同比增長411.81%，隨著國內外4G網(wǎng)絡建設的持續(xù)推進，對通信后備用鋰離子電池的需求將進一步增加，公司鋰電業(yè)務有望實現(xiàn)持續(xù)增長。

動力產(chǎn)品拉低毛利率水平，低速電動車逐步放量。前三季度公司動力產(chǎn)品收入同比增長30.51%，收入占比上升至54.64%，動力產(chǎn)品在公司三大業(yè)務中毛利率水平最低，收入占比的提升拉低了綜合毛利率水平；另外，主要產(chǎn)品電動自行車動力電池在2013年經(jīng)歷價格戰(zhàn)，導致動力電池毛利率水平同比下降2.50個百分點。動力電池收入占比增加、產(chǎn)品毛利率下降導致綜合毛利率水平下降，前三季度綜合毛利率為14.42%，同比下降1.01個百分點，Q3單季度毛利率達15.94%。

此外，公司低速電動車電池的銷售額達1810.17萬元，同比增長551.00%，未來有望繼續(xù)為動力產(chǎn)品注入新增長動力。

鉛碳電池中標示范項目帶動儲能業(yè)務增長。在新能源儲能電池和數(shù)據(jù)中心后備電池領域，公司鉛碳電池產(chǎn)品中標了多個項目。前三季度公司儲能電池業(yè)務收入達9762.82萬元，同比增長79.66%。截止三季度末，公司新型動力及儲能電池生產(chǎn)線建設項目累計已完成投入23620.64萬元。

不確定性分析：產(chǎn)品價格下跌風險；市場競爭加劇風險；行業(yè)發(fā)展低于預期。

成飛集成：公司控股子公司中航鋰電公司的主要產(chǎn)品鋰離子動力電池，單體容量覆蓋了10Ah到500Ah，主要應用領域包括：電動車輛、軌道交通、電力儲能、通訊基站、礦用裝備、軍事應用等。公司致力于持續(xù)提高大容量鋰電池的研發(fā)能力和制造水平，全力打造“技術領先，質量可靠，用戶滿意”的全球鋰電池金牌供應商。

中航鋰電產(chǎn)能在1.2～1.5億AH，產(chǎn)能利用率約50%，目前市場需求較為分散，同時也造成了“生產(chǎn)小批量”、“多品種”的典型特征，更換工裝較為頻繁，因此實際可達成產(chǎn)能比額定產(chǎn)能低。目前中航鋰電杭州電動汽車租賃項目是杭州市政府提供政策支持，中航鋰電配套鋰電池給電網(wǎng)運營商。

不確定性分析：產(chǎn)品價格下跌風險；市場競爭加劇風險；行業(yè)發(fā)展低于預期。

鑫科材料：公司主要從事銅及銅合金板材、帶材、線材、特種電纜等產(chǎn)品的生產(chǎn)、開發(fā)與銷售。2014年3月6日，公司公告擬出資1.2億元收購廣州唐寥持有的天津力神2000萬股股權，占力神總股本的1.60%。天津力神是國內投資規(guī)模最大的鋰電池生產(chǎn)商，現(xiàn)有5億Ah鋰離子電池的產(chǎn)能。

天津力神在消費電子類產(chǎn)品的鋰電池份額處于絕對領先的地位，占國內消費類鋰電池廠商銷量3成份額。企業(yè)營銷網(wǎng)絡覆蓋了歐洲、北美、亞洲等國家和地區(qū)，客戶既包括蘋果、三星、摩托羅拉、LG、戴爾、惠普、諾基亞、TTI、SBDK、Valence、沃達豐等國際巨頭，也包括聯(lián)想、華為、中興、TCL等國內的行業(yè)領導者，物流中心遍布世界各地。

天津力神在動力鋰電池布局多年，表示將致力于成為中國節(jié)能與新能源汽車車用充電電池的主要生產(chǎn)商和經(jīng)銷商，并力爭在5～10年內將銷售總額提升至1000億元，未來三年，平板電腦、移動電源、電動自行車及電動汽車銷量的不斷增長，將給天津力神帶來快速發(fā)展的空間。根據(jù)鑫科材料2014年3月投資分析報告顯示，通過三年的發(fā)展，公司生產(chǎn)規(guī)模將超20億AH，銷售收入過百億元，利潤達十億元。

不確定性分析：價格波動風險；技術風險；匯率風險；在建項目投產(chǎn)風險。