在利好消息的刺激下，特斯拉的股價(jià)上周再度大漲近20%，總市值飆升至4641億美元。11月17日，特斯拉被正式納入納斯達(dá)克指數(shù)，這可以為特斯拉帶來(lái)更多被動(dòng)買入資金。

一年之前，特斯拉還是一家不怎么被外界看好的新能源汽車股。準(zhǔn)備做空其股票的投資者和做空?qǐng)?bào)告在市場(chǎng)上不時(shí)浮現(xiàn)，股價(jià)極度低迷。美國(guó)資本市場(chǎng)知名做空機(jī)構(gòu)香櫞曾兩次發(fā)布做空?qǐng)?bào)告。

中國(guó)市場(chǎng)拯救了特斯拉。2019年10月，位于上海浦東新區(qū)臨港產(chǎn)業(yè)園的特斯拉超級(jí)工廠正式投產(chǎn)，一期工程初步年產(chǎn)能15萬(wàn)輛。隨后，特斯拉的股價(jià)就像坐上了火箭。從去年10月至今，特斯拉的股價(jià)上漲超過8倍。

與特斯拉形成鮮明對(duì)比的是，那些仍然堅(jiān)守在傳統(tǒng)燃油車的傳統(tǒng)車企，市值低迷。豐田汽車一度是全球最貴的車企，如今其市值僅及特斯拉的一半。豐田汽車一年的銷量可以達(dá)到1000萬(wàn)輛，對(duì)比之下，據(jù)天風(fēng)證券，特斯拉2020年銷量最多只有60萬(wàn)輛。

傳統(tǒng)車企與新能源汽車估值上呈現(xiàn)明顯分野，背后折現(xiàn)不同的行業(yè)前景和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，但是也隱約透露新能源汽車行業(yè)的估值泡沫。

政策與愿景

挪威商學(xué)院的喬根·蘭德斯教授在其《2052：未來(lái)四十年的中國(guó)與世界》中，描繪了一幅30年后的世界圖景，如果對(duì)于能源使用控制不力，碳排放不能有效降低，全球氣溫將上升2.2℃，洪澇災(zāi)害、極端天氣增加，颶風(fēng)更猛烈，蟲害也會(huì)增加，數(shù)百萬(wàn)人可能因此流離失所。

基于二氧化碳排放增加導(dǎo)致的潛在災(zāi)難的擔(dān)憂，1992年，178個(gè)國(guó)家和地區(qū)在巴西里約熱內(nèi)盧簽署了《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》，這可以說(shuō)是全球各國(guó)聯(lián)合對(duì)抗氣候變暖的最早行動(dòng)了。隨后，各締約國(guó)先后簽署《京都議定書》（1997年）以及里程碑意義的《巴黎議定書》（2016年），遠(yuǎn)景目標(biāo)是2050年將全球溫度上升控制在2℃的幅度以內(nèi)。各國(guó)承諾減排，加速能源使用結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低化石能源使用，推廣新能源。

中國(guó)方面。2020年9月，中國(guó)首次在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上公布中國(guó)碳中和目標(biāo)，承諾2030年達(dá)到碳排放峰值，2060年實(shí)現(xiàn)碳排放中和。

實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，著力發(fā)展電動(dòng)汽車的發(fā)展成為政策要義。因循上述要求，今年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，11月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，規(guī)劃提出，到2025年，純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至12.0kws/百公里，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。

減排方面，依據(jù)工信部發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，提出2025、2030、2035年三個(gè)階段，乘用車（含新能源）新車平均油耗分別達(dá)到百公里4.6L、3.2L和2.0L，分別較2018年平均5.8L油耗下降21%-66%；傳統(tǒng)能源乘用車（不含新能源汽車）的新車平均油耗分別達(dá)到百公里5.6L、4.8L和4.0L。

歐盟方面，政策更為激進(jìn)，制定了嚴(yán)格的碳減排標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)2019年4月歐盟發(fā)布的碳排放標(biāo)準(zhǔn)《2019/631文件》，規(guī)定2025、2030年新登記乘用車CO2排放在2021年（95g/km）基礎(chǔ)上分別減少15%（81g/km）、37.5%（59 g/km），每超標(biāo)1g/km罰款95歐元。據(jù)ICCT披露，歐盟乘用車實(shí)際碳排放從2001年169g/km下降到2019年122g/km，累計(jì)降幅27.8%。

11月17日，英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章表示，英國(guó)將在2030年禁止銷售汽油、柴油驅(qū)動(dòng)的小汽車以及貨車，旨在滿足本國(guó)凈零排放的氣候目標(biāo)。這是自今年2月英國(guó)將禁售計(jì)劃從2040年提前到2035年之后的再度提前，比原定計(jì)劃提前了整整十年。

圍繞新能源汽車的發(fā)展目標(biāo)，挪威要求2025年新能源車新車銷售占比100%，歐盟與日本則分別制定了20-35%不等的目標(biāo)空間。

美國(guó)方面，目前相對(duì)保守，尚未制定統(tǒng)一的路線圖。不過，隨著拜登當(dāng)選美國(guó)新一屆美國(guó)總統(tǒng)，普遍認(rèn)為，其將推動(dòng)新能源車的推廣應(yīng)用。今年7月，拜登在其競(jìng)選綱領(lǐng)中概述了一項(xiàng)應(yīng)對(duì)氣候變化的2萬(wàn)億美元計(jì)劃，承諾在2050年之前美國(guó)實(shí)現(xiàn)100%的清潔能源經(jīng)濟(jì)，并達(dá)到凈零碳排放。

與政策相匹配，全球各大車企圍繞新能源汽車展開爭(zhēng)奪，并制定了各自的目標(biāo)。

11月5日，大眾集團(tuán)在第三屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上進(jìn)一步展現(xiàn)了其關(guān)于低碳未來(lái)的愿景，承諾將于在2050年之前實(shí)現(xiàn)碳中和。根據(jù)大眾集團(tuán)的規(guī)劃，未來(lái)十年，大眾計(jì)劃推出約70款純電動(dòng)車型，到2030年生產(chǎn)大約2600萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車。

據(jù)豐田汽車2019年中發(fā)布的規(guī)劃目標(biāo)，2030年全球電動(dòng)化汽車銷量超過550萬(wàn)輛。到2025年，油電混動(dòng)、插電混動(dòng)、純電動(dòng)和氫燃料電池在全球推出全系列車型；到2030年在全球?qū)?0款純電動(dòng)汽車，零排放車型銷量100萬(wàn)輛以上。

另?yè)?jù)福特汽車2018年發(fā)布的“中國(guó)2025計(jì)劃”，到2025年底將在華推50款新車。2019年，福特汽車還宣布擴(kuò)大全球充電網(wǎng)絡(luò)布局，承諾投入110億美元加速研發(fā)新能源車型。

國(guó)內(nèi)車企當(dāng)然不甘落后。比亞迪一直走在中國(guó)電動(dòng)汽車的前沿，其目標(biāo)是成為全球新能源車標(biāo)桿，目前比亞迪新能源車銷量占其總銷量的一半。長(zhǎng)安汽車推出了雄心勃勃的“香格里拉計(jì)劃”，將在新能源汽車領(lǐng)域投資1000億元，努力實(shí)現(xiàn)新能源的占比到2025年超25%，2030年超過60%的目標(biāo)。11月20日，廣汽集團(tuán)發(fā)布“1615戰(zhàn)略”，力爭(zhēng)2025年新能源汽車銷售占新車20%銷售目標(biāo)。

政策與產(chǎn)業(yè)共振，描畫出新能源汽車燦爛的前景，并驅(qū)動(dòng)新能源汽車今年在中歐兩地市場(chǎng)共舞。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，中歐兩地新能源汽車市場(chǎng)今年以來(lái)表現(xiàn)搶眼。其中，歐洲市場(chǎng)新能源汽車整體增長(zhǎng)接近一倍。據(jù)平安證券研報(bào)，英國(guó)10月電動(dòng)車銷量增長(zhǎng)172%，德國(guó)增長(zhǎng)303%，今年1-10月，德國(guó)銷量增長(zhǎng)192%，意大利增長(zhǎng)170%。

圖片來(lái)源：平安證券

2020年，中國(guó)市場(chǎng)整體略有放緩，但是三季度以來(lái)快速恢復(fù)，10月份同樣取得翻倍增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)景氣度快速上升。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年10月，中國(guó)新能源車銷量同比大幅增長(zhǎng)104.5%，其中純電動(dòng)車增長(zhǎng)115%。

全球汽車產(chǎn)業(yè)市值分野

新能源汽車全球銷量的上升，提振了產(chǎn)業(yè)情緒。多家機(jī)構(gòu)發(fā)布針對(duì)未來(lái)的樂觀預(yù)測(cè)報(bào)告。

據(jù)國(guó)際能源署（IEA）今年6月發(fā)布的《全球電動(dòng)車展望》，在既定的政策情景下，到2030年，全球電動(dòng)汽車存量（不包括兩輪和三輪車）達(dá)到近1.4億輛，占全球車隊(duì)的7％；如果完全符合《巴黎協(xié)定》氣候目標(biāo)的可持續(xù)發(fā)展情景，那么全球電動(dòng)汽車存量（不包括兩輪/三輪車）將以每年36％的速度增長(zhǎng)，到2030年將達(dá)到2.45億輛汽車，是當(dāng)今水平的30倍以上。

另?yè)?jù)彭博新能源今年5月發(fā)布的《長(zhǎng)期電動(dòng)汽車展望》報(bào)告稱，受到新冠病毒沖擊，預(yù)計(jì)電動(dòng)車銷量將在2020年下降18％，至全球170萬(wàn)輛。但是，今年燃油車的銷售將下降得更快（下降約23％），并且汽車電動(dòng)化趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年加速。報(bào)告顯示，到2040年，電動(dòng)汽車將占全球新乘用車銷量的58％，占整個(gè)車隊(duì)的31％。此外，燃油車的全球銷量在2017年達(dá)到頂峰，在危機(jī)后的暫時(shí)復(fù)蘇之后，將繼續(xù)長(zhǎng)期下滑。

新能源汽車銷量暴漲，對(duì)于傳統(tǒng)燃油車來(lái)說(shuō)絕非好消息，雙方之間存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。以中國(guó)市場(chǎng)為例，今年10月，中國(guó)新能源車銷量同比增長(zhǎng)104.5%，同期全國(guó)燃油車市場(chǎng)增長(zhǎng)速度要慢于新能源車。從全球來(lái)看，也是這樣的趨勢(shì)。以歐洲為例，今年10月，歐洲市場(chǎng)汽車銷量下滑7.85%，但是同期新能源汽車的銷量則近乎翻番。

這些趨勢(shì)讓不少的觀察人士更加堅(jiān)信，新能源汽車時(shí)代到來(lái)，燃油車最終會(huì)被投資者拋棄。

據(jù)聯(lián)合國(guó)支持的“責(zé)任投資者組織”（UN PRI）今年5月發(fā)布的報(bào)告稱，對(duì)氣候變化的“不可避免的政策反應(yīng)”使股市的贏家和輸家之間存在巨大差距。隨著各國(guó)爭(zhēng)相履行2015年《巴黎氣候協(xié)定》所規(guī)定的限制全球變暖的義務(wù)，旨在降低碳排放的規(guī)定預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年內(nèi)加速實(shí)施。

報(bào)告還預(yù)測(cè)，全球?qū)κ偷男枨髮⒃?027年前后達(dá)到巔峰，這樣的轉(zhuǎn)變也可能催生贏家。電動(dòng)車的汽車制造商和推動(dòng)低碳電力的電力公司市值未來(lái)可能增加一倍以上。最終結(jié)果是新能源汽車行業(yè)估值暴漲，傳統(tǒng)車企則由于遠(yuǎn)景受到抑制，某種程度上被投資者疏遠(yuǎn)。

喬根·蘭德斯教授也認(rèn)為，可再生資源的利用，將導(dǎo)致應(yīng)用全球化石能源的使用會(huì)在2040年達(dá)到峰值。這一結(jié)論隱含的邏輯在于全球電動(dòng)汽車的廣泛市場(chǎng)推廣，傳統(tǒng)燃油車的市場(chǎng)下降。

全球不同能源類型的使用情況，1970-2050年范圍：能源使用量（0-70億噸石油當(dāng)量）

全球汽車產(chǎn)業(yè)市值因此分野，這一過程加速于2019年10月。彼時(shí)，受到特斯拉上海超級(jí)工廠正式投產(chǎn)消息刺激，特斯拉為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈開始了波瀾壯闊的上漲行情。其中，特斯拉迄今上漲超過800%，并在今年7月超過了豐田汽車，成為全球估值最高的汽車企業(yè)，目前的總市值已經(jīng)超過了3萬(wàn)億人民幣。

與此同時(shí)，我們看到豐田、大眾汽車、福特汽車、通用汽車等為代表的傳統(tǒng)燃油車則被投資者冷落。Wind數(shù)據(jù)顯示，特斯拉當(dāng)前估值已經(jīng)超過了3萬(wàn)億人民幣，其一家的市值正好是豐田市值的2倍，是中國(guó)最大車企上汽集團(tuán)的10倍，是中國(guó)最知名的兩家新能源汽車公司比亞迪或者蔚來(lái)汽車的7倍。

一起來(lái)看一下全球市值最高的前十大車企，不難看出，特斯拉雄踞榜首。