關(guān)聯(lián)交易陰霾未除

　　漢能飽受外界質(zhì)疑的還有一點(diǎn)就是作為上市公司的漢能薄膜存在大量的關(guān)聯(lián)交易，涉嫌操縱股價(jià)。如果說漢能特立獨(dú)行走薄膜技術(shù)還能用“民用為主、工業(yè)為輔”來自圓其說的話，那么在漢能薄膜這家上市公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易則是一副“愛咋地咋地”的肆意之態(tài)了。

　　首先在持股關(guān)系上，李河君個(gè)人持有漢能控股97.57%的股份，而漢能控股則持有上市公司漢能薄膜73%的股份，也就是說李河君實(shí)實(shí)在在地掌控著這家上市公司。更讓外界詬病的是，根據(jù)財(cái)報(bào)，漢能薄膜自2010年以來合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148億港元，幾乎全部是向母公司漢能控股銷售設(shè)備所得。在整個(gè)2013財(cái)年，漢能控股及其附屬公司是漢能薄膜唯一的客戶?？梢赃@么說，作為上市公司的漢能薄膜做的事情就是把產(chǎn)品賣給母公司，產(chǎn)品的毛利率還特別高，達(dá)到80%以上。香港證券業(yè)人士稱，在整個(gè)香港股市里產(chǎn)品毛利率能跟漢能比的只有澳門賭場(chǎng)和Prada(普拉達(dá))。有財(cái)務(wù)人士指出，漢能是在用不算高明的財(cái)務(wù)技巧來“做高”營(yíng)收和利潤(rùn)，所以很多香港投資者都不會(huì)碰這樣的股票。

　　而對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，李河君在今年2月份接受媒體采訪時(shí)也曾有過公開回應(yīng)。當(dāng)時(shí)他表示關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)過程，“之前大家不知道什么叫薄膜、移動(dòng)能源，大股東扶持一下，就像父母扶持孩子的成長(zhǎng)，2014年漢能薄膜已經(jīng)變成成年人了，前兩年的關(guān)聯(lián)交易，這兩年已經(jīng)徹底突破，2015年更不用說，會(huì)更少。關(guān)聯(lián)交易目的是為了不關(guān)聯(lián)交易，孩子長(zhǎng)大了，父母就會(huì)讓他面對(duì)風(fēng)雨，但當(dāng)他只有三五歲的時(shí)候不行。”而上述香港證券業(yè)人士分析，此次香港證監(jiān)會(huì)對(duì)漢能展開調(diào)查，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)該會(huì)是其中很重要的一項(xiàng)調(diào)查內(nèi)容，不知李河君現(xiàn)在還會(huì)不會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易做出三個(gè)月前那種“理直氣壯”的回應(yīng)。

　　□行業(yè)延伸

　　企業(yè)龍頭從造富機(jī)器到破產(chǎn)重組

　　光伏，牽強(qiáng)附會(huì)點(diǎn)說，是一個(gè)高光和起伏相伴的行業(yè)。之所以說其“高光”，是因?yàn)楣夥曛熬捅缓芏嗳怂春?，算是一個(gè)資格很老的新興行業(yè)，很多企業(yè)前赴后繼，這兩年富士康、華為、恒大也涉足其中;之所以說其“起伏”，是因?yàn)槭嗄陙?，行業(yè)大起大落很多次，捧出不少富豪甚至首富，但是也讓很多人一敗涂地。

　　2000年，施正榮回國(guó)創(chuàng)辦無錫尚德做太陽(yáng)能光伏;2005年尚德在美國(guó)紐交所上市，同一年彭小峰創(chuàng)辦江西賽維也開始做太陽(yáng)能光伏;2006年，施正榮擠掉黃光裕成為當(dāng)年的中國(guó)內(nèi)地首富；2007年，賽維也登陸美國(guó)紐交所并完成了當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)在海外最大的一單IPO，當(dāng)年只有32歲的彭小峰成為各大富豪榜單最年輕的富豪。不過好景不長(zhǎng)，在風(fēng)光一時(shí)之后，尚德和賽維兩家企業(yè)的明星光環(huán)逐漸退去，隨著舉債擴(kuò)張過快以及行業(yè)產(chǎn)能過剩，尚德和賽維相繼在2013年和2014年破產(chǎn)重組。現(xiàn)在很多人認(rèn)為，相同的故事也許正發(fā)生在漢能和李河君的身上。

　　在很多行業(yè)人士看來，國(guó)內(nèi)光伏領(lǐng)域的起伏以及帶來的財(cái)富過山車效應(yīng)，有很多方面的原因。廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)[微博]指出，與石油天然氣相比，光伏是國(guó)內(nèi)能源領(lǐng)域里為數(shù)不多的幾個(gè)沒有限制準(zhǔn)入的行業(yè)，民間投資帶來財(cái)富集中，出幾個(gè)首富很好理解。但是另一方面，有光伏企業(yè)高管指出，整個(gè)行業(yè)的技術(shù)與財(cái)富、外界預(yù)期并不匹配。互聯(lián)網(wǎng)和光伏一樣都是從2000年前后起步發(fā)展，但是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)每年都有更新突破，而光伏行業(yè)無論從材料學(xué)角度還是轉(zhuǎn)化率方面來講，雖然都有進(jìn)步提升，但是還沒有質(zhì)的飛躍。如果有一天太陽(yáng)能的轉(zhuǎn)化率能夠做到80%以上，那么光伏產(chǎn)品才能真正打開市場(chǎng)做到普及，成為一種比較常規(guī)的能源。

　　多重因素助推致盲目擴(kuò)張

　　過高的投資熱情和預(yù)期必然導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，所以就會(huì)形成一波又一波的沖高回落，在這中間地方政府還加重了行業(yè)的波動(dòng)。因?yàn)楣夥且粋€(gè)資金密集型行業(yè)，能夠帶來大規(guī)模投資，所以地方政府往往助推了光伏企業(yè)的盲目擴(kuò)張。在投資階段，光伏企業(yè)從地方政府廉價(jià)拿地招工，并且在地方政府協(xié)調(diào)下從銀行舉債擴(kuò)張，與地方政府形成一種綁定。這種綁定曾在賽維、尚德的敗落中演繹出不少鬧劇，現(xiàn)在也成為外界對(duì)漢能的擔(dān)憂之一。

　　除了這些之外，尚德、賽維、英利、漢能等光伏領(lǐng)頭企業(yè)都在海外上市，有做空機(jī)制的海外資本市場(chǎng)也放大了行業(yè)的起起落落，導(dǎo)致企業(yè)和企業(yè)家個(gè)人財(cái)富的猛漲猛跌。

　　從企業(yè)家個(gè)人角度來看，彭小峰、施正榮、李河君都是很會(huì)“講故事”的人，施正榮有“中國(guó)光伏教父”之稱，李河君更是每次在公開場(chǎng)合都必提及要把漢能做成“國(guó)家名片”，就像蘋果、微軟之于美國(guó)，三星之于韓國(guó)一樣。當(dāng)然也有觀點(diǎn)認(rèn)為目前漢能的形勢(shì)不至于淪落到賽維、尚德的地步，因?yàn)槔詈泳种羞€有金安橋水電站這張牌。李之前也多次提及水電業(yè)務(wù)是公司的現(xiàn)金牛，不過漢能從未披露過從水電領(lǐng)域賺了多少錢。今年2月份的媒體采訪中，李河君信心滿滿地表示，“沒能讀懂漢能的人都賠得很慘”，不知道李將如何面對(duì)在股價(jià)腰斬中賠得很慘的漢能投資者。