安信證券研報指出，2017年12月11日，嘉能可kcc宣布復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量指引為2018-2020年1.1、3.4和3.2萬噸，2018年1.1萬噸（實際產(chǎn)量應(yīng)在8000噸以內(nèi)）可以理解，但2019、2020年產(chǎn)量指引達到3萬噸以上，確實超出原先市場預(yù)期。

明眼人一看即明，嘉能可在干什么，是在“誅心”——作為典型的卡特爾價格領(lǐng)袖，宣示未來自己碾壓式的供應(yīng)能力，系統(tǒng)性地提升鈷礦進入壁壘，降低相關(guān)長期資本流入的風(fēng)險收益比，類似德?lián)渲械奶崆癆ll in。

安信證券分析認(rèn)為，從客觀上看，如此大的復(fù)產(chǎn)項目，在推進進度上低于預(yù)期的概率較大，但類似三國演義中一言不合就點雄兵百萬，嚇嚇老實人還是可以的。

作為全球鈷市場典型的卡特爾價格領(lǐng)袖（產(chǎn)量全球占比30%，加上貿(mào)易量更大，未來還有30%的產(chǎn)量增量），他的最優(yōu)策略就是高價控量，其他廠商的最優(yōu)策略就是樂得跟隨。

第一，過快、過猛放量對誰都不好，嘉能可是目前供應(yīng)格局最大受益者，他不會自己砸自己盤子；

第二，katanga礦銅品位3.66%，15萬噸、30萬噸的濕法陰極銅盈利能力會很強，現(xiàn)金流會很好，嘉能可在銅價拐點上行期間釋放產(chǎn)量確實可以理解，但正因為銅盈利已經(jīng)很強勁，他沒有必要過快釋放鈷銷量回收投資，他有銷量控制的資本；

第三，戰(zhàn)略上看，katanga是嘉能可的重量級鈷礦，他提前宣示自己的供應(yīng)能力，能夠形成有效的長期戰(zhàn)略威懾，建立中長期進入壁壘，新進入者進入鈷這個行業(yè)要掂量掂量嘉能可的碾壓式的供應(yīng)能力，降低其投資的風(fēng)險收益比，就像Chipleader在All in之后總能屏蔽掉一些搖擺不定的player；

第四，從戰(zhàn)術(shù)上看，銷量控制是嘉能可的拿手套路，2014年以后只披露產(chǎn)量不披露銷量就是明證，我們認(rèn)為，即使katanga出產(chǎn)量，嘉能可謀求高價控量、長單直供，不影響現(xiàn)貨體系定價是大概率。

國內(nèi)企業(yè)如何應(yīng)對

考慮到我國鈷企大多是中游鈷鹽廠起家，如何在這一嚴(yán)峻格局中生存下來，并發(fā)展壯大呢？

安信證券給出的建議是：很簡單——認(rèn)清鈷未來五年的供需格局，即“新能源車電池需求快速增長，下游鎖定上游供應(yīng)的意愿迫切，供給端集中度高且供應(yīng)周期長，高價控量將成為新常態(tài)”，在此新常態(tài)之下，盡快搞到靠譜資源，盡快站到嘉能可為代表的卡特爾陣營中是最現(xiàn)實、最緊迫的選擇。

要知道，越晚收礦成本越高；越晚賣家在大宗商品上漲過程中回血越充分，也就越不愿意賣；越晚自身的供應(yīng)放量就越推后，被嘉能可碾壓的不確定性就越大。在這個過程中，資本市場將淋漓盡致地展現(xiàn)中國企業(yè)家的智慧和決斷，以及產(chǎn)業(yè)、金融資源的整合能力。

比如華友鈷業(yè)的Pe527、Mikas項目就是經(jīng)歷了十年磨一劍的痛苦歷程之后有望投產(chǎn)的香餑餑，比如洛陽鉬業(yè)低位狙擊Tenke礦，將坐享鈷、銅價格上漲紅利。

2018年鈷板塊β和α的共振

而從上市公司業(yè)績角度看，安信證券認(rèn)為，旗幟鮮明，繼續(xù)看好2018年鈷價和鈷板塊，迎接β和α共振的重大機遇！

1）從行業(yè)貝塔角度看，正如我們前文所述，短期看國內(nèi)外鈷價仍有進一步上調(diào)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，將系統(tǒng)性提升價格中樞；中期看，鈷礦寡頭供應(yīng)壟斷格局還得到了強化，謀求較高價格中樞穩(wěn)定放量和長單直供，新能源車企謀求穩(wěn)定上游供應(yīng)，有鎖定長單的強烈意愿，“高價控量”將成為新常態(tài)，供應(yīng)側(cè)角度對鈷價上漲持續(xù)性和幅度的不必過度擔(dān)憂。

2）從個股α角度看，隨著2016年下半年鈷價暴漲至今已經(jīng)一年半時間，相關(guān)涉鈷上市公司已經(jīng)具備一定的利潤支撐和資本運作能力，同時行業(yè)整合和上下游拓展的實際業(yè)務(wù)準(zhǔn)備也日益充分，再考慮到新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游“資源為王”的潮流不可阻擋，中下游又有足夠的行業(yè)成長性和縱深提供內(nèi)生外延機會，我們有望在2018年迎來鈷板塊標(biāo)的α和β共振的重大機遇。