投資要點(diǎn)

事件：2020年3月，歐洲各國(guó)電車強(qiáng)勢(shì)依舊。德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、挪威、葡萄牙、瑞典六國(guó)2020年3月新能源汽車注冊(cè)量6.4萬(wàn)，滲透率為11％（含純電動(dòng)和插電混動(dòng)），同比增長(zhǎng)55％，環(huán)比上升33％。

傳統(tǒng)燃油車注冊(cè)量保持下降，純電動(dòng)車持續(xù)放量，電車滲透率提升明顯：3月乘用車注冊(cè)量數(shù)據(jù)來(lái)看，受疫情影響，乘用車整體增速下滑較大，其中德國(guó)和葡萄牙同比下降在55％左右，挪威、德國(guó)同比下降在35％左右。而新能源汽車注冊(cè)量繼1、2月持續(xù)放量后，3月依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其中，德國(guó)的插混汽車和英國(guó)的純電動(dòng)車同比增速均約為2倍，瑞典插混車型同比增速均超過(guò)1倍，法國(guó)純電動(dòng)車和葡萄牙插混車同比增速均接近1倍。挪威依然保持著全球最高的存量和增量的滲透率，3月純電動(dòng)車滲透率增加到56％，插混車也達(dá)到19％。同時(shí)瑞典3月表現(xiàn)亮眼，插混車滲透率高達(dá)17％，緊隨挪威。法國(guó)的純電動(dòng)車滲透率也快速提高至9％。德國(guó)持續(xù)放量得益于單車補(bǔ)貼提升，英國(guó)持續(xù)放量得益于單車補(bǔ)貼退坡前的搶裝、燃油車車稅費(fèi)的提升以及更換定期車牌。

碳排放跟蹤：純電動(dòng)注冊(cè)提升明顯，碳排放持續(xù)改善，接近21年目標(biāo)：2019年全年單車平均碳排放量約為112g/km，距離21年排放目標(biāo)95g/km仍有很大差距。2020年1-2月法國(guó)純電動(dòng)車注冊(cè)量成倍爆增，可以體現(xiàn)車企對(duì)碳排放法規(guī)嚴(yán)正以待，表明認(rèn)可法規(guī)在歐洲的執(zhí)行。根據(jù)CCFA官網(wǎng)數(shù)據(jù)，在法國(guó)2020年2月全國(guó)單車平均CO2小幅回升至101.5g/km后，3月快速回落至97.3，同比下降11.9％，相比2019年，純電動(dòng)銷量暴增帶來(lái)碳排放下降明顯。德國(guó)2020年1-2月全國(guó)單車平均CO2連續(xù)下降達(dá)149.6g/km后，3月全國(guó)單車平均CO2繼續(xù)下降至149g/km。乘用車銷售結(jié)構(gòu)的變化帶來(lái)碳排放開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但與21年95g/km還有較大差距，預(yù)計(jì)未來(lái)各家車企將加大新能源汽車的投放。

投資建議：歐洲2020年3月新能源汽車銷量繼前兩月暴增后強(qiáng)勢(shì)依舊，表明車企對(duì)碳排放法規(guī)嚴(yán)陣以待，同時(shí)體現(xiàn)需求釋放信號(hào)。2020年是歐洲新能源汽車的大年，持續(xù)看多歐洲放量，推薦LG產(chǎn)業(yè)鏈-特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈-大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈，推薦各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰來(lái)、當(dāng)升科技、宏發(fā)股份、建議關(guān)注科達(dá)利等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告正文

事件

●2020年3月，歐洲各國(guó)電車勢(shì)頭不減。德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、挪威、葡萄牙、瑞典六國(guó)2020年3月新能源汽車注冊(cè)量6.4萬(wàn)，滲透率為11％（含純電動(dòng)和插電混動(dòng)），同比增長(zhǎng)55％，環(huán)比上升33％。整體而言：3月同比、環(huán)比均持續(xù)高增長(zhǎng)，疫情影響尚不顯著。

●細(xì)分來(lái)看：

德國(guó)乘用車注冊(cè)量為215119輛，其中新增純電動(dòng)汽車注冊(cè)量為10329輛，同比增長(zhǎng)56％，滲透率5％；

法國(guó)乘用車注冊(cè)量為62594輛，其中新增純電動(dòng)汽車注冊(cè)量為5511輛，同比增長(zhǎng)80％，滲透率9％；

英國(guó)乘用車注冊(cè)量為254684輛，其中新增純電動(dòng)汽車注冊(cè)量為11694輛，同比增長(zhǎng)197％，滲透率5％；

葡萄牙乘用車注冊(cè)量為12399輛，其中新增純電動(dòng)汽車注冊(cè)量為993輛，同比增長(zhǎng)4％，滲透率8％；

挪威乘用車注冊(cè)量為12451輛，其中新增純電動(dòng)汽車注冊(cè)量為6966輛，同比下降35％，滲透率56％；

瑞典乘用車注冊(cè)量為27649輛，其中新增純電動(dòng)汽車注冊(cè)量為3005輛，同比增加42％，滲透率11％。

點(diǎn)評(píng)

1、歐洲3月整車注冊(cè)量：傳統(tǒng)燃油車注冊(cè)量保持下降，純電動(dòng)車持續(xù)放量，電車滲透率提升明顯。

我們追蹤了德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、葡萄牙、挪威、瑞典，2017-2019年六個(gè)國(guó)家新能源汽車占?xì)W洲比例72％，所以在已經(jīng)披露的六個(gè)國(guó)家新能源汽車數(shù)據(jù)可以很大程度反應(yīng)3月份歐洲整體的發(fā)展情況。

3月乘用車注冊(cè)量數(shù)據(jù)來(lái)看，受疫情影響，乘用車整體增速下滑較大，其中德國(guó)和葡萄牙同比下降在55％左右，英國(guó)同比下降在45％左右，挪威、德國(guó)同比下降在35％左右。反觀新能源汽車，注冊(cè)量繼1、 2月持續(xù)放量后，3月依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其中德國(guó)的插混汽車同比增速超2倍，瑞典插混車型同比增速均超過(guò)1倍，法國(guó)純電動(dòng)車和葡萄牙插混車同比增速均接近1倍。整體乘用車注冊(cè)量的下滑疊加純電動(dòng)車和插混車注冊(cè)量的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)滲透率進(jìn)一步提高，其中挪威依然保持著全球最高的存量和增量的滲透率，3月純電動(dòng)車滲透率由2月的50％增加到56％，而插混車也達(dá)到19％。同時(shí)瑞典3月表現(xiàn)亮眼，插混車滲透率高達(dá)17％，緊隨挪威。法國(guó)的純電動(dòng)車滲透率也快速提高至9％。英國(guó)滲透率不高但增速搶眼，純電動(dòng)車和插混車環(huán)比增速均超200％，遠(yuǎn)超其余各國(guó)。

2、 歐洲六國(guó)3月新能源汽車注冊(cè)量：德國(guó)、英國(guó)表現(xiàn)搶眼

法國(guó)：純電同比增加80％，插混同比增長(zhǎng)20％

2020年3月的乘用車注冊(cè)量為6.3萬(wàn)輛，與去年同期相比下降幅度較大。3月新能源汽車注冊(cè)量較上月有較大下滑，純電動(dòng)3月注冊(cè)量0.55萬(wàn)，同比增加80％，但環(huán)比下降42％。2020年1-3月純電動(dòng)注冊(cè)總量約2.6萬(wàn)輛，滲透率7％。插電混合車走勢(shì)與純電類似，3月單月注冊(cè)0.18萬(wàn)輛，同比增加20％，但環(huán)比下降54％。2020年1-3月電車（純電+混電）滲透率達(dá)10％，較上年提升明顯。

在整車產(chǎn)銷方面，本土品牌雷諾注冊(cè)量最佳。2019年1-3月雷諾Zoe累計(jì)注冊(cè)量為4225輛，占全部車型注冊(cè)量比例0.8％，2020年1-3月，雷諾Zoe注冊(cè)量達(dá)10151輛，占比2.8％，占純電動(dòng)注冊(cè)量比例39％；同比增加140％。

追蹤2017-2020年ZOE在法國(guó)的月度銷量數(shù)據(jù)，可以看出2019年下半年ZOE的銷售增量相對(duì)不明顯，這歸因于新款ZOE從2019年7月開始預(yù)定，到2020年1月開始交付，因此2019年的訂單于2020年一季度開始交付，ZOE注冊(cè)增量明顯。

作為一款最早進(jìn)入歐洲電動(dòng)車領(lǐng)域的車型，在歐洲電動(dòng)化浪潮中，雷諾ZOE完成了自己的改造：內(nèi)外兼修，續(xù)航升級(jí)。

●外觀方面：車前大燈改變成雷諾最新的家族化樣式，尾燈和輪圈進(jìn)行了風(fēng)格上的微調(diào)；

●內(nèi)飾方面：更新功能性懸浮大屏、電子手剎，新增創(chuàng)新性配置，包括雷諾EASY CONNECT服務(wù)和智能駕駛輔助模式；

●動(dòng)力方面：新款ZOE在搭載現(xiàn)有驅(qū)動(dòng)電機(jī)的基礎(chǔ)上升級(jí)了由LG化學(xué)提供的電池組容量，從11kWh提升至52kWh，新款ZOE的續(xù)航里程得到提升，在更為嚴(yán)苛的WLTP標(biāo)準(zhǔn)下維持395km的續(xù)航水準(zhǔn)。同時(shí)新增直流充電的功能，補(bǔ)能問(wèn)題得到了進(jìn)一步的解決。