中炬高新：年報再次超預(yù)期，調(diào)味品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長

來源： 齊魯證券 撰寫時間： 2014-01-26

事件：中炬高新披露2013年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2013年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長70%左右。凈利潤約2.14億元；每股收益0.27元左右。主要原因：1、子公司廣東美味鮮調(diào)味食品有限公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤保持穩(wěn)定增長；2、子公司廣東中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)有限公司首次實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入。

凈利潤同比增長70%左右，超出市場預(yù)期，預(yù)計調(diào)味品業(yè)務(wù)利潤同比增長約37%。主要原因是調(diào)味品業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，預(yù)計2014調(diào)味品業(yè)務(wù)收入增速保持在27-30%左右，全年收入約為20.5億元-21億元，預(yù)計毛利率將持續(xù)改善，預(yù)計公司2013年調(diào)味品業(yè)務(wù)利潤在2.2-2.3億元左右，同比增長約37%。五大重點(diǎn)區(qū)域收入增速保持在20-38%。東北、華北等地區(qū)收入增速均在40%左右，顯示公司全國化布局和渠道定點(diǎn)突破不斷取得成果，預(yù)計未來公司全國化布局將進(jìn)一步深入，最終品牌與渠道均實現(xiàn)深度全國化。草根調(diào)研顯示，公司東北、華北區(qū)域有望在2014年成為公司第六個重點(diǎn)區(qū)域，預(yù)計公司公司在2014年將積極推進(jìn)新品市場投放和新區(qū)域的開拓（如上海等）。

業(yè)績預(yù)告分析顯示，調(diào)味品凈利潤率繼續(xù)提升至10.6%左右，高于半年報10.07%的水平（2012年為9.13%）。再次證明了公司調(diào)味品進(jìn)入了良性的發(fā)展軌道，在經(jīng)歷收入增長，品牌力提升后已進(jìn)入穩(wěn)定的利潤增長超過收入增長的階段。隨著未來規(guī)模效應(yīng)、效率的進(jìn)一步顯現(xiàn)，與海天、李錦記同行相比，我們堅定認(rèn)為公司凈利潤率還有大幅提升空間。

我們預(yù)計公司未來將不斷推出新的重點(diǎn)產(chǎn)品，近期將圍繞高端醬油做進(jìn)一步的深挖。未來公司將充分利用廣東特別是陽西的優(yōu)勢資源圍繞調(diào)味品主業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計未來陽西基地建成后，公司將在調(diào)味、佐餐食品上持續(xù)發(fā)力。

基于調(diào)味品業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.27/0.34/0.48元，重申“買入”評級，目標(biāo)價17元，考慮到春節(jié)后海天味業(yè)即將上市，調(diào)味品板塊市值將大幅提升，建議投資者積極關(guān)注中炬高新持續(xù)快速成長的機(jī)會，長期持有，享受傳統(tǒng)調(diào)味品的黃金十年。

長城電工：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，營業(yè)外收入增加

來源： 長城證券 撰寫時間： 2013-07-22

投資建議：

公司裝備升級，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，完成公司“縱向產(chǎn)業(yè)升級、橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，并依據(jù)當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，未來收益或可期?

預(yù)測公司2013-2014年攤薄EPS分別為0.31元和0.50元，對應(yīng)PE分別為23.7倍和14.8倍，首次給予公司“推薦”的投資評級。

要點(diǎn)：

業(yè)績高于市場預(yù)期：2013年半年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.57億元，比去年同期增加8.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4392.42萬元，比去年同期增加94.99%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2657.79萬元，比去年同期增加44.44%。公司業(yè)績高于市場預(yù)期。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，營業(yè)外收入增加：公司2013年半年度營業(yè)利潤較去年同期增長38.89%，主要原因有：公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率高、盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品銷售比重增加。其中接觸器、斷路器等元件的毛利率為33.75%，營業(yè)收入比去年同期增長30.66%，該產(chǎn)品營業(yè)利潤增加2080.21萬元，增長29.06%；公司營業(yè)外收入大幅增加。公司2013年半年度營業(yè)外收入1979.8萬元，較去年同期增加277.86%，主要是公司獲得政府補(bǔ)助大幅增加。公司本期獲得政府補(bǔ)助1870.26萬元，較去年同期增長535.54%。

政府補(bǔ)助成公司利潤主要增長點(diǎn)：公司2013年半年度與去年同期相比，凈利潤增加2160萬元，其中營業(yè)外收入增加1456萬元，占凈利潤增加額的67%，可以說是公司2013年半年度凈利潤增長的絕對主力。公司營業(yè)外收入的主要來源是政府補(bǔ)助，公司2013年半年度主要獲得工業(yè)強(qiáng)市獎勵資金167萬、126-252KV開關(guān)柜與SF6斷路器項目補(bǔ)助430萬、智能環(huán)保型工業(yè)控制電器改造補(bǔ)助253萬。

公司加快產(chǎn)業(yè)鏈升級，未來收益或可期：公司通過加快科技創(chuàng)新、實施項目建設(shè)、推進(jìn)管理創(chuàng)新，進(jìn)一步提升核心競爭力。公司正在實施的智能化新領(lǐng)域中高壓開關(guān)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、智能低壓電器技術(shù)升級及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目已開工建設(shè)，計劃年底開始試生產(chǎn)，將推動公司裝備升級，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，完成公司“縱向產(chǎn)業(yè)升級、橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，并依據(jù)當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，未來收益或可期?

風(fēng)險因素：新產(chǎn)品研發(fā)失敗，政府補(bǔ)助減少，市場競爭加劇。

同濟(jì)科技

公司與中科院上海有機(jī)化學(xué)研究所、上海神力科技公司組建中科同力化工材料公司，同濟(jì)科技持有36.23%的股權(quán)。中科同力化工質(zhì)子膜事業(yè)部主要致力于質(zhì)子交換膜燃料電池關(guān)鍵材料與部件研發(fā)。同時，該事業(yè)部還承擔(dān)了多項國家科技攻關(guān)任務(wù)，研制出具有我國自主知識產(chǎn)權(quán)的低成本質(zhì)子交換樹脂和質(zhì)子交換膜。

由于背靠同濟(jì)大學(xué)，又作為學(xué)校重要的技術(shù)轉(zhuǎn)移平臺及科研成果產(chǎn)業(yè)化基地，公司在發(fā)展壯大主營業(yè)務(wù)、拓展新興業(yè)務(wù)方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

長城電工

公司與中科院大連化學(xué)等共同設(shè)立大連新源動力股份公司，持股近10%，主要從事質(zhì)子交換膜燃料電池開發(fā)生產(chǎn)。大連新源動力依托中科院大連化物所自有知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)，將建成可年產(chǎn)5500KW燃料電池堆用關(guān)鍵部件的批量生產(chǎn)線，成為我國第一個燃料電池材料及部件的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地。

該公司還承擔(dān)了國家科技部“863”燃料電池重大專項燃料電池轎車發(fā)動機(jī)系統(tǒng)研制和中科院“質(zhì)子交換膜燃料電池的開發(fā)”等國家重大項目。

金龍汽車

公司是我國新能源客車制造領(lǐng)域應(yīng)用的主要代表，2012年期間公司新能源客車及天然氣客車銷量同比增幅高達(dá)96%、105%，高于行業(yè)平均水平。另外，09年公司和清華大學(xué)聯(lián)合研制的新一代氫燃料電池城市客車在蘇州下線，最高車速達(dá)到85公里、持續(xù)行程400公里以上，標(biāo)志著國家‘863計劃十一五攻關(guān)項目：節(jié)能與新能源汽車’-氫燃料城市客車研發(fā)項目取的新突破。