騰訊汽車原文配圖

上周，氫燃料卡車公司Nikola宣布將通過與殼公司合并迂回上市，進(jìn)入納斯達(dá)克市場，立即成為坊間熱議的話題。可更新能源是當(dāng)前重大的投資主題，這自不待言，而且有趣的是，這家公司的名字與當(dāng)下炙手可熱的特斯拉一樣，都是來自于著名美國發(fā)明家尼古拉·特斯拉（Nikola Tesla）。

Seeking Alpha刊文指出，特斯拉股票最近幾個月狂飆猛進(jìn)，讓股東們賺到盆滿缽滿，未能趕上這一趟超級財(cái)富快車的投資者在懊悔之下，自然會更加迫切地尋找下一家可能的翻版特斯拉，Nikola登場的時機(jī)可謂再合適不過了。

只不過，從該公司所披露出的各種具體信息來看，Nikola的情況其實(shí)并不算理想，很可能會持續(xù)面對巨大的資金壓力，而且事實(shí)上，就連這次罕見的上市交易安排，都可能是因?yàn)楹ε沦Y金鏈斷裂而采取的非常手段……只不過，該公司目前還處在發(fā)展的很早期階段，未來正是一切皆有可能，畢竟特斯拉的早年歲月，其實(shí)也過得頗為驚心動魄。一只既帶著強(qiáng)烈爭議，又頂著耀眼光環(huán)的股票即將來到美股市場上，等待它的會是怎樣的命運(yùn)呢？

美聯(lián)社報(bào)道稱：“行業(yè)領(lǐng)先的純電動和燃料電池電動8級半掛卡車設(shè)計(jì)和開發(fā)商N(yùn)ikola Corporation與上市專業(yè)收購公司VectoIQ Acquisition Corp.聯(lián)合宣布，兩家公司已經(jīng)達(dá)成最終協(xié)議，創(chuàng)建一家專注于下一代智能交通運(yùn)輸開發(fā)的新公司。在合并交易完成之后，新公司將命名為Nikola Corporation，預(yù)計(jì)會保留納斯達(dá)克市場的上市企業(yè)身份，新代碼為NKLA。”

“交易對應(yīng)的內(nèi)涵企業(yè)價值在完成后大約為33億美元。交易相關(guān)的現(xiàn)金收益將主要來自于VectoIQ的托管現(xiàn)金，以及針對Fidelity Management & Research Company、ValueAct Spring Fund和P. Schoenfeld Asset Management LP.等定向增發(fā)定價為10美元的普通股，總規(guī)模5.25億美元，這些資金將主要用于運(yùn)營、成長支持和其他一般性企業(yè)用途。交易完成后，Nikola的既有股東將成為新公司的大股東。”

“VectoIQ和Nikola的董事會都全票批準(zhǔn)了交易。目前，交易還需要獲得VectoIQ和Nikola股東的批準(zhǔn)，以及按照慣例，需要走完一系列常規(guī)監(jiān)管程序，比如注冊聲明需要獲得證監(jiān)會的背書等，整個交易預(yù)計(jì)會在2020年第二季度全部完成?！?/p>

現(xiàn)在，零排放交通領(lǐng)域可謂是正當(dāng)令，而在特斯拉股價近幾個月的暴漲之后，相關(guān)投資更是炙手可熱。不難想見，Nikola也會成為投資者追逐的對象，但是人們首先有一個問號需要打開——為什么該公司會選擇這樣一種迂回上市的做法，而不是更傳統(tǒng)、更常見的IPO呢？

最可能的答案包含兩個要點(diǎn)：一是為了搶時間，二是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，與一家既有的納斯達(dá)克上市公司合并，可以將整個上市過程縮短一兩個月，甚至是一兩個季度。此外，現(xiàn)在IPO市場，乃至整個美股市場的情況都不甚理想，在這種情況下，傳統(tǒng)的IPO選項(xiàng)便面對著日益高企的風(fēng)險(xiǎn)——如果一家公司和其承銷商所確定的發(fā)行價格，市場不買賬怎么辦？事實(shí)上，在當(dāng)前的局面下，Nikola想要說服那些大的投資銀行來承銷都未必容易。于是乎，Nikola最終決定走后門。

也許，在理想情況下，Nikola最明智的選擇本應(yīng)該是在德國市場進(jìn)行IPO交易，因?yàn)樗麄兣c其加氫站技術(shù)提供商、挪威的NEL ASA之間的合作已經(jīng)在當(dāng)?shù)厥艿搅藰O為廣泛的關(guān)注，成為了持續(xù)的熱門話題。2017年年底，他們選擇NEL“作為建立全球最大加氫站網(wǎng)絡(luò)的獨(dú)家設(shè)備提供商”之后，NEL的股價已經(jīng)翻升了五倍還多，每天在挪威和德國市場上的股票成交量都數(shù)以千萬計(jì)。

過去一兩個季度當(dāng)中，氫燃料電池行業(yè)受到了德國大眾媒體的頻繁報(bào)道，得到了高度評價。最顯著的效果之一就是，在德國市場上市的燃料電池公司Ballard Power和Plug Power，日均股票成交量都從幾個月前的不過幾千股猛增到了今天的幾百萬股。

伴隨“能源革命”持續(xù)受到各國主要政治力量和普通大眾的廣泛支持，可更新能源股票的投資需求也迅速增長，甚至多少有了一些與基本面脫鉤的氣味。

這種炙手可熱的勢頭，近期最明顯的例子莫過于特斯拉股價暴漲對空頭的“大屠殺”。可以說，越來越多的歐洲和美國投資者都已經(jīng)將燃料電池和其他替代性能源股票當(dāng)作了自己投資大餐中不可或缺的一道配菜。

在歐洲整體投資者情緒非常有利，以及Nikola因?yàn)榕cNEL的聯(lián)系而在當(dāng)?shù)叵碛袕V泛知名度的情況下，人們完全有理由相信，該公司的市值最終可以達(dá)到遠(yuǎn)超過周二宣布的33億美元的水平。

不過，話說兩頭，這一令人吃驚的反向并購交易其實(shí)也可以做出一些不是那么理想的解讀。投資者不應(yīng)該忘記，在最近的D輪融資當(dāng)中，Nikola曾經(jīng)努力計(jì)劃獲得超過10億美元的投資，但是迄今為止公開發(fā)布的信息只有一條，即他們得到了CNH Industrial的2.5億美元戰(zhàn)略投資——后者是從菲亞特克萊斯勒拆分而來，在歐洲以其依維柯品牌而得享大名。具體來說，這2.5億美元是以1億美元現(xiàn)金和價值1.5億美元的服務(wù)構(gòu)成，很可能明顯低于Nikola所預(yù)計(jì)的覆蓋近期運(yùn)營虧損和資本支出所需的額度。

事實(shí)上，他們此次反向并購交易的對手VectoIQ Acquisition 發(fā)布的相關(guān)幻燈片當(dāng)中，也隱藏著一些線索。VectoIQ的幻燈片第33頁顯示，D輪融資獲得的現(xiàn)金額度只有2.77億美元。與此同時，Nikola資產(chǎn)負(fù)債表上之前剩余的現(xiàn)金只有6700萬美元，而2020財(cái)年息稅折舊攤銷前虧損預(yù)計(jì)將達(dá)到2.11億美元（見下圖），而且還預(yù)計(jì)將有1.56億美元資本支出。

D輪融資實(shí)質(zhì)上已經(jīng)陷于停滯，而如果不采取任何補(bǔ)救手段的話，Nikola再有兩三個月就真的要“彈盡糧絕”了。顯然，該公司必須搶在最終期限之前完成交易。