2015年初，太陽能投資圈子里流傳著一個消息：2007年以400億身家排名胡潤百富榜第六，中國最大的硅片生產(chǎn)商江西賽維的前老板，彭小峰卷土重來，帶著他的新項目陽光動力能源互聯(lián)網(wǎng)公司(以下簡稱SPI)進(jìn)入分布式光伏電站領(lǐng)域，也就是當(dāng)下最紅的能源互聯(lián)網(wǎng)。

與此同時，一個名叫綠能寶的互聯(lián)網(wǎng)金融品牌橫空出世。綠能寶不同于一般的P2P平臺，它有諸多大佬加持，網(wǎng)站上赫然掛著史玉柱、許家印、陳義紅等人的大頭照片，連形象代言人也是號稱千萬級別的郎朗。從推出兩個月的時間，就有媒體報道平臺投資額超過兩億，聲勢浩大。

綠能寶能成為互聯(lián)網(wǎng)金融的黑馬或彭小峰翻身的依仗嗎？這其中的兇險莫測，其實并不像表面看上去的那么風(fēng)光。

風(fēng)險重重的綠能寶模式

根據(jù)彭小峰多次訪談的說法，SPI和綠能寶主要的投資方向是分布式太陽能發(fā)電站。分布式太陽能電站聽上去“黑科技”，其實就是把太陽能電板裝在屋頂，然后將用不完的賣給電網(wǎng)。分布式電站的優(yōu)勢是充分利用城市空間資源，即產(chǎn)即用，省去了龐大的輸電成本。

分布式太陽能電站的建設(shè)有很多阻礙。因項目體量小，需要逐個談判屋頂所有權(quán)問題，房屋使用者的信用問題，發(fā)電是否能夠全額售給電網(wǎng)，補(bǔ)貼電價能否及時收回，但最大的瓶頸一向是融資。即使算上0.42元/度的電價補(bǔ)貼，7%-13%的預(yù)期回報一般的股權(quán)投資不感興趣，而傳統(tǒng)的銀行對這種回本期長，政策風(fēng)險高項目一向不太感冒，所以小電站很難融到資金。

彭小峰在光伏領(lǐng)域浸淫多年，賽維做的就是電站的核心器件硅板，自然不會不知道其中的道理。這就是他為什么推出了綠能寶，希望用這個互聯(lián)網(wǎng)金融的模式撬動整個分布式光伏電站的鏈條。

綠能寶的模式非常復(fù)雜，為方便理解，我將其簡化如下：客戶購買太陽能電池板，然后委托SPI（之間牽涉不同的關(guān)聯(lián)公司，統(tǒng)稱SPI），以超過十年的期限，租給分布式電站的建設(shè)運(yùn)營者，然后SPI收取租賃費(fèi)支付給客戶。

如果只是如此，所有投資風(fēng)險都是客戶的。實際上綠能寶對客戶卻包裝的非常簡單，客戶的投資款過了鎖定期（3天到1080天不等，但主要都在3個月以下），平臺自動贖回，客戶可以提現(xiàn)。由此，客戶不用擔(dān)心投資分布式電站的各種問題，如前面所提的房屋所有權(quán)，使用者信用，并網(wǎng)成功與否，補(bǔ)貼收取等等問題，這些風(fēng)險綠能寶都幫客戶承擔(dān)了，所以對客戶來說，這就是一筆借給SPI的借款，期限為3天到1080天，收益率為7%-10%。

綠能寶模式比一般P2P的資金錯配更夸張

這種包裝是典型的P2P資金池的操作手法，只是比一般P2P的資金錯配更為夸張，一邊是三個月以內(nèi)的短期借款，一邊是超過十年的電站投資，資金源源不斷還好，一旦投資者三個月到期決定走人，那些電站是無法即時變現(xiàn)的，沒有新客戶打錢進(jìn)來，綠能寶作為資金池立馬有倒閉的風(fēng)險。

細(xì)究法律條款的人可能說，投資者買的是太陽能電池板，到時變現(xiàn)的責(zé)任是投資者個人的，但平臺自動贖回的條款其實就是變相的保證本金回收。如果出現(xiàn)提現(xiàn)緊張，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是一定會用借款違約的角度來處理的。

其實在SPI自己的財務(wù)報表里，對于以上投資的記賬，就是在“短期借款”項下，在報表附注第一項“Description of Business and Basis of Presentation”也就是業(yè)務(wù)描述和會計政策下面，解釋這么做的原因。有興趣的朋友可以自行查閱SPI給美國證監(jiān)會（SEC）的季度報表（鏈接如下http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?TabIndex=2&dcn=0001193125-15-190423&nav=1&src=Yahoo也可以自行在EDGAR的網(wǎng)站查詢）。

借短放長的資金池，另一個關(guān)鍵風(fēng)險是利率風(fēng)險。三個月左右的借款，利率會隨著市場浮動，如果市場利率上升，綠能寶的利率必須相應(yīng)上升，不然客戶馬上就會離開。而SPI本身與電站經(jīng)營者簽訂的合同是長期合同，收益率已經(jīng)確定，是不可能立即提升的。其中損失的利息，甚至?xí)笥谒械睦麧櫩臻g。

但是這不是綠能寶一家的原罪，就算綠能寶資金錯配過分一點(diǎn)，我們以比較發(fā)展的寬容的眼光來看的話也不算一個死穴，X教授（微信公眾號: X_Man_Investment）相信在彭小峰跟史玉柱等大佬解釋商業(yè)計劃時大家也不會沒有考慮過這一點(diǎn)。綠能寶的最大風(fēng)險是尚未成熟就被肩負(fù)了SPI整個上市的期冀。