以該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)銷售收入和達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)行測(cè)算，折合單部純電動(dòng)輕卡售價(jià)高達(dá)10.9萬元。但是這樣的銷售價(jià)格，相比傳統(tǒng)燃油輕卡，并不具備任何優(yōu)勢(shì)。例如江淮汽車目前在輕卡市場(chǎng)的主打產(chǎn)品“好運(yùn)33單排(氣制動(dòng))”，售價(jià)僅為4.88萬元，“駿鈴單排(氣制動(dòng))”售價(jià)也不過5.6萬元。

這也就意味著，江淮汽車預(yù)計(jì)的“高端及純電動(dòng)輕卡”產(chǎn)品售價(jià)，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了目前現(xiàn)有的燃油輕卡銷售價(jià)格，那么這是否能夠順利獲得消費(fèi)者的認(rèn)同？在目前電動(dòng)汽車充電尚存在瓶頸、充電樁建設(shè)尚不普及的條件下，該公司樂觀預(yù)期其純電輕卡售價(jià)，將遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)燃油輕卡，是否不夠客觀？是否存在虛估投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益之嫌？

事實(shí)上，回顧江淮汽車此前實(shí)施的投資項(xiàng)目，便不難看出其投資能力本身就值得懷疑。

以“年產(chǎn)15萬輛微車項(xiàng)目”為例，該項(xiàng)目于2012年立項(xiàng)，計(jì)劃投資總額為13.59億元，當(dāng)年實(shí)際投資金額僅為1.2億元，2013年和2014年的投資金額分別為3.77億元和3.61億元，歷時(shí)大約3年均未產(chǎn)生任何效益；根據(jù)江淮汽車2015年半年報(bào)披露的信息，截至2015年上半年，該項(xiàng)目累計(jì)投資金額為8.66億元，項(xiàng)目進(jìn)度僅為63.72%。

再來看江淮汽車本次增發(fā)涉及到的兩個(gè)新能源項(xiàng)目，合計(jì)總投資額高達(dá)46億元以上，是“年產(chǎn)15萬輛微車項(xiàng)目”總投資額的3.5倍，卻計(jì)劃在2年以內(nèi)建設(shè)完成。但是單從此前的投資項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展來看，非常令人懷疑江淮汽車是否具備足夠的項(xiàng)目建設(shè)管理能力，來確保這兩個(gè)將近50億元巨額投資的進(jìn)度。

同時(shí)，從此前的“年產(chǎn)15萬輛微車項(xiàng)目”來看，在經(jīng)歷了近3年“無效益”期的漫長(zhǎng)等待之后，在2015年上半年終于有所斬獲，卻僅實(shí)現(xiàn)了不足5億元營(yíng)業(yè)收入，年化產(chǎn)值尚不及該項(xiàng)目的總投資額。反觀江淮汽車在本次增發(fā)預(yù)案中，針對(duì)兩個(gè)新能源項(xiàng)目的預(yù)計(jì)，“高端及純電動(dòng)輕卡建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)計(jì)年產(chǎn)值，將是總投資額的5倍左右，“新能源乘用車及核心零部件建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)計(jì)年產(chǎn)值，更是達(dá)到了總投資額的10倍。可以說，江淮汽車此前所擁有過的任何產(chǎn)品項(xiàng)目，都不曾達(dá)到過這樣的投資回報(bào)水平，這也增加了投資者對(duì)于公司樂觀預(yù)期的擔(dān)憂：是否這僅僅是一張大餅而已？

自身財(cái)務(wù)疑點(diǎn)頻現(xiàn)

而回顧江淮汽車發(fā)布的2015年半年報(bào)，其中有不少財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還存在疑點(diǎn)。

首先來看江淮汽車的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)，根據(jù)半年報(bào)披露的信息，截至2015年上半年末，公司擁有5年以上賬齡應(yīng)收賬款余額多達(dá)2645.74萬元。在正常的財(cái)務(wù)核算邏輯下，這些長(zhǎng)期應(yīng)收賬款，應(yīng)當(dāng)是結(jié)轉(zhuǎn)自2014年末的4-5年賬齡和5年以上賬齡款項(xiàng)；考慮到2014年末的長(zhǎng)期應(yīng)收賬款，應(yīng)當(dāng)有部分在2015年上半年中收回，因此，2015年上半年末的5年以上賬齡應(yīng)收賬款余額，不可能超過2014年末時(shí)4-5年賬齡和5年以上賬齡應(yīng)收賬款的合計(jì)余額。

然而，根據(jù)江淮汽車2014年年報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，在2014年末公司應(yīng)收賬款構(gòu)成中，5年以上賬齡和4-5年賬齡余額分別僅為1204.62萬元和2.94萬元，合計(jì)僅為1200萬元出頭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于2015年上半年末的5年以上賬齡應(yīng)收賬款余額。那么2015年上半年涌現(xiàn)出的數(shù)百萬元應(yīng)收賬款來源不明。

其次，來看江淮汽車的現(xiàn)金流量表現(xiàn)，根據(jù)半年報(bào)披露，公司“應(yīng)付職工薪酬”科目在2015年上半年的“本期減少”金額為18.31億元，這對(duì)應(yīng)著公司實(shí)際支出的人力成本金額；而與此相對(duì)應(yīng)的，現(xiàn)金流量表中“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”科目發(fā)生額卻僅為17.77億元，相比該公司資產(chǎn)負(fù)債科目所體現(xiàn)出來的人力成本實(shí)際支出金額明顯偏少，差額多達(dá)數(shù)千萬元。也就是說，江淮汽車存在數(shù)千萬元的人力成本，并未通過現(xiàn)金科目進(jìn)行支出，流向了哪里？

最后，根據(jù)公司披露的一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，現(xiàn)金流量表“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”科目發(fā)生額高達(dá)30214.44萬元，然而到半年報(bào)是，該科目的上半年累計(jì)發(fā)生額卻只有1449.03萬元，這對(duì)應(yīng)著這一現(xiàn)金流量科目在第二季度單季度發(fā)生金額為-28765.42萬元。但是在正常的會(huì)計(jì)核算邏輯下，現(xiàn)金流二級(jí)科目是不可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)發(fā)生額的，則江淮汽車在籌資活動(dòng)中詭異的現(xiàn)金流量表現(xiàn)，就必然存在隱情，非常耐人尋味。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）