在特斯拉公布了好壞參半的一季度財(cái)報(bào)后，周三盤后股價(jià)波動下跌，周四低開低走一路下行，午盤前最大跌幅6%。股價(jià)再度回落至300美元關(guān)口下方，市值也由昨日收盤時(shí)的510.68億美元降至474億美元。

圖片來源：華爾街見聞配圖

目前，特斯拉仍是市值僅次于通用汽車（503億美元）的美國第二大汽車制造商，曾于4月10日一度趕超過通用市值，并從4月3日起就將福特汽車的市值（443億美元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后方。

不過創(chuàng)始人兼CEO伊隆·馬斯克的野心不止于此，他在財(cái)報(bào)電話會上認(rèn)為，特斯拉有“一條清晰的路徑”在未來趕超蘋果公司的市值。截止發(fā)稿，蘋果市值為7630億美元，是特斯拉的16倍。今年以來蘋果股價(jià)累漲26%，特斯拉股價(jià)累漲38%，并于5月1日站上322.83美元的新高記錄。

馬斯克在兩年前蘋果市值突破7000億美元大關(guān)時(shí)，就曾揚(yáng)言有一天也要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。在昨日的財(cái)報(bào)電話會上，他仍認(rèn)為特斯拉有趕超蘋果的潛力，理由是公司對制造用機(jī)器人、軟件和人工智能的深度高級別應(yīng)用，這令其他汽車制造商很難與其媲美。

不過馬斯克也坦言，大概特斯拉現(xiàn)在還沒入蘋果公司的法眼。當(dāng)一直強(qiáng)勢看漲特斯拉的摩根士丹利分析師Adam Jonas問及“蘋果是否愿意參與特斯拉對自動化駕駛和可持續(xù)發(fā)展交通的構(gòu)想”時(shí)，馬斯克對這道“送分題”的回答有些支支吾吾：“目前他們還沒有這個(gè)意向，很顯然蘋果公司產(chǎn)品不錯(cuò)，我就在用蘋果手機(jī)和電腦，挺酷的?！?/p>

潛在危機(jī)：客戶對Model 3的定位仍有誤解

看漲和看跌特斯拉的兩大意見陣營分野主要集中于：看當(dāng)下還是看未來。而從周四特斯拉股價(jià)的表現(xiàn)來看，看跌陣營似乎略勝一籌。金融博客Zerohedge觀察發(fā)現(xiàn)，RBS、Cowen和Pacific Crest等主要投行/券商的分析師都在注意一個(gè)細(xì)節(jié)：馬斯克承認(rèn)了市場對將于7月投產(chǎn)的Model 3和主打品牌Model S概念區(qū)分不清。

馬斯克在財(cái)報(bào)電話會中表示，有的客戶認(rèn)為預(yù)售價(jià)3.5萬美元的Model 3是更新的車款，所以比現(xiàn)有售價(jià)6.8萬美元起的Model S更先進(jìn)、更應(yīng)該買，但這個(gè)想法是錯(cuò)誤的，Model S的性能才更先進(jìn)。這令部分分析師認(rèn)為，可能會有顧客對Model 3的性能失望而打壓其銷量。

同時(shí)，馬斯克昨晚并沒有透露更多有關(guān)Model 3即將投產(chǎn)的細(xì)節(jié)，也令與會分析師失望。就連一向看漲特斯拉、將其目標(biāo)股價(jià)定為368美元的Piper Jaffray分析師Alexander Potter也不得不承認(rèn)：Model 3 的如期生產(chǎn)確實(shí)有助于公司今年的股市估值，但特斯拉的下一步就不好說了。由于特斯拉野心太大、想上馬的項(xiàng)目太多，能提供的細(xì)節(jié)或清晰度又不夠，導(dǎo)致很難建立一個(gè)基于多年的金融預(yù)測模型。

看跌陣營：虧損嚴(yán)重 高估值是泡沫

其他看跌分析師則主要參考了特斯拉的現(xiàn)有業(yè)績。華爾街見聞曾提到，特斯拉在一季度每股虧損1.33美元，不及預(yù)期的每股虧損81美分。雖然季度汽車出貨量為25051輛，創(chuàng)下單季歷史新高，但折合每生產(chǎn)一輛車就虧損約1.3萬美元。

根據(jù)財(cái)報(bào)，特斯拉當(dāng)季自由現(xiàn)金流為負(fù)6.22億美元，僅次于去年四季度的自由現(xiàn)金流虧損10億美元。在上市以來僅有兩個(gè)季度扭虧為盈。特斯拉在2016年凈虧損7.73億美元，年度售車輛7.6萬。而通用汽車去年銷售量為1000萬輛，去年賺得凈利94億美元。

對此，堅(jiān)定持倉通用汽車的Greenlight Capital Re對沖基金經(jīng)理David Einhorn認(rèn)為，特斯拉Model 3的銷量和毛利率不足以支持現(xiàn)有的高估值，市場對特斯拉的熱捧跟2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫并無二致。

全美最大汽車零售商AutoNation的CEO Mike Jackson在4月11日特斯拉市值一度趕超通用汽車后表示，其高市值“令人費(fèi)解”，“要么是個(gè)絕妙的龐氏騙局，要么早晚有一天股價(jià)暴跌”。理由也是當(dāng)前業(yè)績無法扭虧為盈，等于變相賤價(jià)出售。而且如果在現(xiàn)有10萬美元的價(jià)格檔次都無法盈利的話，售價(jià)僅3.5萬美元起的Model 3能否不賠錢也存疑。

巴克萊分析師Brian Johnson長期看跌特斯拉股價(jià)，將其目標(biāo)股價(jià)定為165美元，幾乎是現(xiàn)有價(jià)格的一半。理由是特斯拉的電池容量和自動駕駛技術(shù)都不算行業(yè)領(lǐng)先，既然不是行業(yè)獨(dú)秀，就有可能因生產(chǎn)效率不佳等因素被競爭者PK下去。他預(yù)計(jì)，一旦Model 3的生產(chǎn)與投放出現(xiàn)負(fù)面新聞，將有力打擊特斯拉股價(jià)。

看漲陣營：未來現(xiàn)金流潛力大 獨(dú)特競爭優(yōu)勢

但包括馬斯克在內(nèi)的看漲人士則認(rèn)為，股價(jià)和估值都是對經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后未來現(xiàn)金流的預(yù)測，由于特斯拉潛力無限，所以現(xiàn)有高估值合適且毋庸置疑。當(dāng)然馬斯克自己也在推特上承認(rèn)，如果單從特斯拉以往的業(yè)績來看，現(xiàn)在是“絕對離譜地被高估”了。