蘋果產(chǎn)業(yè)鏈備貨比以往備貨周期提前2個(gè)月，這顯示蘋果經(jīng)歷兩年的創(chuàng)新低谷后，在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中志在必得。投資者欲掘金蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，提前熟悉、研究蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的布局也就理所當(dāng)然。
當(dāng)年明月說(shuō)，歷史可以寫得更好看點(diǎn)。我們的目標(biāo)則是，讓研究更有意思點(diǎn)。我們始終信奉的是產(chǎn)業(yè)鏈投資方法。產(chǎn)業(yè)鏈投資和足球陣型相比非常神似。公司也是有性格的，也有其適合的位置和投資策略。一支好的足球隊(duì)，離不開(kāi)一個(gè)掌控大局的中后衛(wèi)、一個(gè)能攻能守的后腰、兩翼齊飛的前衛(wèi)、一個(gè)技術(shù)全面的前腰和一個(gè)一劍封喉的前鋒。針對(duì)目前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈格局，我們一一對(duì)應(yīng)分析如下。
掌控大局的中后衛(wèi)：“帶頭大哥”歌爾聲學(xué)
歌爾聲學(xué)的發(fā)展可以讓大家發(fā)現(xiàn)，電子原來(lái)可以這么做大。歌爾聲學(xué)的價(jià)值是為行業(yè)樹(shù)立估值標(biāo)桿和市值標(biāo)桿，起到穩(wěn)定軍心的作用。
說(shuō)歌爾聲學(xué)是中后衛(wèi)，不代表它沒(méi)有成長(zhǎng)性。相反，其未來(lái)幾年可持續(xù)成長(zhǎng)邏輯是最為清晰的。原因有三個(gè)：其一，聲學(xué)的寡頭壟斷和巨大空間以及聲學(xué)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)格局是任何其他子行業(yè)無(wú)法媲美的；其二，公司垂直一體化的布局和強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯，可以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)式的產(chǎn)品擴(kuò)張；其三，公司在以互聯(lián)網(wǎng)思維顛覆制造業(yè)。
歌爾聲學(xué)受關(guān)注不是偶然的。去年11月我們?cè)谙愀凼袌?chǎng)底部時(shí)看多AAC，也是發(fā)現(xiàn)除聲學(xué)以外，AAC在天線、傳感器、攝像頭和電芯有良好的布局。該股累計(jì)漲幅一度超過(guò)30%。而歌爾聲學(xué)在天線、連接器、無(wú)線模組、傳感器、攝像頭、游戲機(jī)、汽車等各條線也有成功的突破和布局，且范圍更廣。聲學(xué)的加工難度大、精密度高，與系統(tǒng)設(shè)計(jì)息息相關(guān)，是精密制造的頂級(jí)代表，有聲學(xué)精密加工能力的廠商具備可復(fù)制性。加上產(chǎn)品本身模組化的發(fā)展，聲學(xué)和天線、攝像頭、傳感器等做成模組的過(guò)程中，聲學(xué)廠商成為主導(dǎo)。AAC預(yù)計(jì)2014年有45%~50%的成長(zhǎng)，歌爾聲學(xué)的成長(zhǎng)點(diǎn)明顯多于AAC，實(shí)現(xiàn)70%左右的成長(zhǎng)是大概率。因此，以AAC為標(biāo)桿進(jìn)行比較將打消市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)可持續(xù)的懷疑。很多人認(rèn)為聲學(xué)未來(lái)成長(zhǎng)空間有限。而我們從明年蘋果三款創(chuàng)新耳機(jī)、麥克風(fēng)從3個(gè)變成5~7個(gè)、揚(yáng)聲器模組變成兩個(gè)以及iTV的應(yīng)用來(lái)看，即可預(yù)見(jiàn)聲學(xué)的成長(zhǎng)空間。在聲學(xué)上，歌爾聲學(xué)將改變獨(dú)立音響行業(yè)。
另外，大家對(duì)歌爾聲學(xué)的互聯(lián)網(wǎng)思維還了解不多。簡(jiǎn)單地說(shuō)是兩點(diǎn)：第一，和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供從產(chǎn)品定義、研發(fā)、供應(yīng)鏈采購(gòu)到制造的一系列流程。對(duì)創(chuàng)新的理解和自動(dòng)化的掌握是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作過(guò)程中，能把品牌和流通環(huán)節(jié)消滅；第二，以產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，與全球領(lǐng)先的自動(dòng)化企業(yè)、磨具企業(yè)、各類制造業(yè)結(jié)盟，從而搭建產(chǎn)業(yè)共贏、輕資產(chǎn)的生態(tài)系統(tǒng)。
一個(gè)夯實(shí)的后衛(wèi)是“蘋果聯(lián)隊(duì)”強(qiáng)大的基礎(chǔ)。在2010年大漲265%、2011年取得超額收益后以及2012、2013年均漲80%以上之后，歌爾聲學(xué)開(kāi)始擔(dān)當(dāng)壓陣任務(wù)。2012年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)前矟嵖萍即蝾^陣，2013年則屬德賽電池表現(xiàn)最好，但這些都離不開(kāi)歌爾聲學(xué)的標(biāo)桿角色在引領(lǐng)。
攻守兼?zhèn)涞暮笱捍笞寮す?/strong>重回成長(zhǎng)
2011年以后，大族激光被市場(chǎng)拋棄，被定義為低估值的標(biāo)桿。自動(dòng)化的趨勢(shì)已越來(lái)越重要，隨著激光器價(jià)格下降和激光設(shè)備滲透率進(jìn)一步提高，激光成為各個(gè)新領(lǐng)域的熱門應(yīng)用。2013年大族激光雖然沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但其內(nèi)生成長(zhǎng)被掩蓋，即蘋果訂單的大幅下滑掩蓋了公司在大功率切割、LED、CNC等新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓。蘋果的創(chuàng)新具備隔年的特點(diǎn)，S系列產(chǎn)品由于外形變化小而投資有限，導(dǎo)致公司在2012年受益蘋果訂單大幅增長(zhǎng)后，2013年則表現(xiàn)萎靡。不過(guò)，2014年蘋果在iPhone兩款產(chǎn)品和iWatch產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)巨大變化，并預(yù)計(jì)在MacBook上采用土豪金設(shè)計(jì)，這些都將大幅拉升設(shè)備投資，特別是激光相關(guān)設(shè)備的投資。
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