2015年12月17日，頭頂石墨烯概念近兩年的烯碳新材終于有了實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，擬計(jì)劃以每股7.83元的價(jià)格定向發(fā)行7790.55萬股股份，用于收購晨陽碳材100%股權(quán)，則晨陽碳材的整體估值高達(dá)6.1億元，相比該公司賬面凈資產(chǎn)金額21612.13萬元溢價(jià)182.28%。

烯碳新材原名遼物資A，后曾改名為銀基發(fā)展，上市時(shí)間已達(dá)23年。公司股價(jià)在經(jīng)歷前20年平淡表現(xiàn)后，于2014年初因更名為烯碳新材并因沾光石墨烯概念而股價(jià)出現(xiàn)暴漲，短短的一年半時(shí)間，復(fù)權(quán)股價(jià)便由2013年未的34.47元迅速飆升至142.61元，最大漲幅超過300%。也就是在同期，控股股東銀基集團(tuán)也借機(jī)大量減持所持股份，持股比例由2014年末的13.69%下降到2015年3季度末的11.27%，累計(jì)套現(xiàn)多達(dá)數(shù)億元。

資料顯示，在2014年烯碳新材修改的經(jīng)營范圍中，公司增加了“石墨類產(chǎn)品、石墨烯及納米碳、碳素類產(chǎn)品、耐火材料、活性碳類產(chǎn)品、烯碳新材料、稀土碳基復(fù)合材料、礦產(chǎn)品、金屬和非金屬材料銷售(不含危險(xiǎn)化學(xué)品)，烯碳新材料技術(shù)開發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓”等新的經(jīng)營范圍，并由此給自己貼上了“石墨烯”概念的高新材料標(biāo)簽。然而從公司實(shí)際經(jīng)營來看，在更名后的一年多時(shí)間內(nèi)，企業(yè)并沒有任何在碳素領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。2015年上半年以前，幾乎全部的業(yè)務(wù)來源仍然是利潤微薄的商品貿(mào)易，再有少量的房地產(chǎn)開發(fā)、出租類業(yè)務(wù)。如今，公司的擬進(jìn)行的增發(fā)項(xiàng)目終于讓企業(yè)真正地進(jìn)入到碳材領(lǐng)域。

收購標(biāo)的未來盈利預(yù)期仍需觀察

從本次增發(fā)收購標(biāo)的晨陽碳材主營業(yè)務(wù)來看，主要為煤焦油提煉，最終產(chǎn)品為各類碳材，包括瀝青、苯酐等。其中，占到該公司收入比重將近7成的產(chǎn)品為預(yù)焙陽極，這是電解鋁生產(chǎn)過程中必要的原材料，由此可看出晨陽碳材應(yīng)該屬于電解鋁行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，而從公司主要客戶來看，晨陽碳材各年度前五名客戶也均為鋁業(yè)公司。

在目前不景色的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，電解鋁行業(yè)的景氣度非常差，國內(nèi)約有70%的電解鋁企業(yè)面臨虧損，有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)今年以來主要電解鋁廠累計(jì)減產(chǎn)將達(dá)到441萬噸，在持續(xù)低迷的價(jià)格背景及供給側(cè)改革去產(chǎn)能下，產(chǎn)能退出將成為大勢所趨。而由此來看，作為電解鋁上游行業(yè)的晨陽碳材，要想在電解鋁行業(yè)“寒冬”的經(jīng)營大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)高速盈利增長，難度顯而易見。盡管在收購報(bào)告書中披露的晨陽碳材原股東給出了該公司2016年到2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤金額分別不低于4900萬元、6000萬元和6800萬元，但是從該公司此前的業(yè)績表現(xiàn)來看，未來盈利預(yù)期實(shí)現(xiàn)仍需觀察，畢竟根據(jù)晨陽碳材提供的審計(jì)報(bào)告來看，該公司2013年虧損額度高達(dá)3525.02萬元，2014年虧7880.96萬元，今年前8個(gè)月雖然實(shí)現(xiàn)了2064.11萬元凈利潤，但截止到8月末的未分配利潤仍然為-1700.49萬元，仍處在累計(jì)虧損當(dāng)中。

存在向收購標(biāo)的原股東利益輸送嫌疑

此外，烯碳新材在本次資產(chǎn)收購的同時(shí)，還將另外募集6.1億元配套資金，除了用于支付本次收購交易相關(guān)費(fèi)用之外，還將投入20682萬元用于“30000噸/年先進(jìn)碳材料用瀝青及其烯碳化深加工項(xiàng)目”，以及投入9038萬元用于“中間相烯碳化瀝青及航天高導(dǎo)碳纖維項(xiàng)目”。對此項(xiàng)目，收購報(bào)告書中披露為“本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品附加值較高，市場需求量較大，前景廣闊”。

從規(guī)劃來看，這些募投項(xiàng)目均將由晨陽碳材負(fù)責(zé)實(shí)施，而該公司截止到今年8月末的凈資產(chǎn)金額不過才2.16億元，這意味著烯碳新材對其即將投入的將近3億元配套資金幾乎等同于再造1.5個(gè)晨陽碳材，無論是公司體量還是經(jīng)營規(guī)模，晨陽碳材均會(huì)在上市公司蔭庇之下得到大幅提升。

這里非常耐人尋味之處在于，烯碳新材以上市公司的渠道募集到的近3億元資金，將全部投入到晨陽碳材的生產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)中，這無疑會(huì)在很大程度上提升晨陽碳材的盈利能力；其實(shí)即便是將這3億元資金購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，也能夠帶來每年上千萬元的凈收益。問題在于，晨陽碳材的原股東針對該公司未來數(shù)年的業(yè)績承諾，并未區(qū)分是晨陽碳材原有業(yè)務(wù)，還是包含了由上市公司提供資金建設(shè)的新項(xiàng)目。很顯然，這在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營當(dāng)中是很難區(qū)分的，因此晨陽碳材原股東承諾的所謂未來3年累計(jì)近1.8億元利潤，很大一部分可能會(huì)受益于上市公司的資金、項(xiàng)目投入。