科力遠(yuǎn)：科力美即將落地，進(jìn)軍豐田產(chǎn)業(yè)鏈

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 日期：2013-12-27

報(bào)告摘要：

公司公告董事會全票通過科力美合營合同議案。12 月24 日公司董事會審議通過了公司與常熟新中源、Primearth EV Energy、豐田(中國)投資、豐田通商簽署的科力美合營合同?？屏γ雷再Y本54.4 億日元，投資額163.3 億日元，分別合人民幣3.17 億元和9.53 億元。

科力美中日合資比例50:50，體現(xiàn)豐田誠意。公司出資21.76 億日元，占有40%的股份。另一個(gè)中方股東常熟新中源占有10%的股份。從整體看，豐田系公司共占有科力美50%的股份，以公司為主的中方股份占有科力美50%的股份。50:50 的股權(quán)安排，顯示了豐田在與公司合作中的誠意，預(yù)示了未來雙方合作中的戰(zhàn)略關(guān)系。

公司通過科力美進(jìn)入豐田產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)漸行漸近。豐田是混合動(dòng)力汽車全球領(lǐng)軍企業(yè)，旗下混合動(dòng)力的雷克薩斯、凱美瑞、普銳斯一直是新能源汽車銷售的王者。而且，豐田是鎳氫動(dòng)力電池堅(jiān)定支持者，其混合動(dòng)力汽車全球產(chǎn)銷過百萬的業(yè)績意味著巨大的存量市場。公司通過科力美進(jìn)入豐田產(chǎn)業(yè)鏈，是立竿見影的“抱大腿”戰(zhàn)略。

公司前期公告參股湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是布局資源的重要步驟。稀土是鎳氫電池的重要原材料。近年稀土價(jià)格上揚(yáng)較多，造成稀土對鎳氫電池的成本從10-15%，上升至30-35%。公司參股湖南稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有利于在湖南稀土資源整合的過程中，獲取質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的稀土供應(yīng)。

盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2013-2015 的EPS 為0.06/1.00/3.50 元，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)35 元。

比亞迪：“秦”上市混動(dòng)與“速銳”的完美結(jié)合

研究機(jī)構(gòu)：招商證券  日期：2013-12-19

事件：

比亞迪雙?；旌蟿?dòng)力車“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊貴型(18.98萬元)和旗艦型(20.98萬元)兩款車型。由于深圳地方補(bǔ)貼細(xì)則尚在商議階段，研報(bào)預(yù)計(jì)扣除補(bǔ)貼后實(shí)際售價(jià)分別在10.8及12.8萬元，略高于原型車“速銳”價(jià)格(官方指導(dǎo)價(jià)：6.59-9.99萬)?？紤]到“速銳”13年月均10113輛銷量以及“秦”的超強(qiáng)都市節(jié)油能力，預(yù)計(jì)秦銷量將迅速攀升至月度1500-2000輛水平。

評論：路線升級，補(bǔ)貼加碼，“秦”銷量將延續(xù)“速銳”優(yōu)良基因

技術(shù)路線：“秦”延續(xù)并升級了上一代F3DM混動(dòng)路線，采用了并聯(lián)式插電混合動(dòng)力技術(shù)。其在首創(chuàng)的雙模F3DM基礎(chǔ)上，開發(fā)出第二代DM技術(shù)，“秦”搭載電機(jī)效率高達(dá)94%；1.5TI發(fā)動(dòng)機(jī)+110kW電機(jī)+DCT雙離合自動(dòng)變速器的組合，使得最大功率及扭矩分別達(dá)到217kW、490Nm(中級SUV約在350-400Nm之間)。純電動(dòng)模式下續(xù)航里程可達(dá)70公里，百公里加速僅5.9秒；其搭載的1.5TIM動(dòng)力總成集成渦輪增壓、缸內(nèi)直噴、六速手自一體雙離合變速箱延續(xù)了原比亞迪銷量冠軍車型“速銳”優(yōu)良基因，在獲得跑車級動(dòng)力性能的同時(shí)，扣除補(bǔ)貼后價(jià)格略高于“速銳”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性價(jià)比優(yōu)勢非常明顯。研報(bào)從比亞迪的歷史路線分析，F(xiàn)3DM為其混動(dòng)技術(shù)原型車；而“秦”的混動(dòng)技術(shù)已經(jīng)開始逐步優(yōu)化成熟，后續(xù)有很大可能進(jìn)一步以13年月度平均產(chǎn)量6920輛的“S6”為平臺，進(jìn)一步推出混動(dòng)版SUV。從而覆蓋全系車型，路線清晰。

補(bǔ)貼預(yù)計(jì)：根據(jù)9月17日發(fā)布的財(cái)政部通知，由于秦的純電動(dòng)續(xù)航里程達(dá)到70公里(雪佛萊Volt為62公里，其余車型在50公里以下)，將獲得中央財(cái)政3.5萬元補(bǔ)貼；研報(bào)預(yù)計(jì)深圳地方政府將按照1:1配套，另外地方政府可能會有針對用戶的1萬元左右補(bǔ)貼(用戶補(bǔ)貼)，所以預(yù)計(jì)總補(bǔ)貼金額會在8萬元左右。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：“秦”及新能源汽車推廣力度升級將對公司構(gòu)成積極影響。預(yù)估13年EPS 0.26元、14年EPS 0.74元；對應(yīng)13年P(guān)E、PB分別為140.4、3.9,14年P(guān)E、PB分別為48.3、3.7，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。