在“萬眾創(chuàng)新，全民創(chuàng)業(yè)”的熱情召喚下，創(chuàng)業(yè)、投資人集體用行動(dòng)為這股大潮蓄勢。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流漸漸來襲。

2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%，創(chuàng)投圈的寒冬是不是要來了？觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時(shí)爆出來的某某公司因?yàn)槿谫Y困難被迫裁員或是宣布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過和眾多沖鋒在一線投資人的交流，我們試圖借助他們的經(jīng)歷和眼界為焦慮過冬的創(chuàng)業(yè)者開出一劑鎮(zhèn)定藥。在資本市場摸爬打滾的他們大多經(jīng)歷過創(chuàng)投寒潮，所以面對這次的漸漸逼近的寒流，他們更有發(fā)言權(quán)。

Q1：創(chuàng)投圈的寒冬是不是來了？

對于這個(gè)問題，這些投資人的判斷出奇的一致，只是在態(tài)度上略有不同。

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：融資的寒冬，你可能不知道它哪天會(huì)來但一定會(huì)來。到那個(gè)時(shí)候有大量泡沫的經(jīng)濟(jì)、行業(yè)將會(huì)受到重創(chuàng)。因?yàn)檫@是有規(guī)律可循的。“當(dāng)資本市場就是所謂的二級市場和一級市場融資，大概一級市場會(huì)比二級市場滯后半年左右。所以目前這個(gè)二級市場這個(gè)低迷的狀況，大概在半年之后肯定會(huì)在一級市場反映出來。”

而事實(shí)上，早在去年就已經(jīng)有投資人放出寒冬要來的言論了。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎在去年10月份的一次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大會(huì)上表示：經(jīng)過近年的投資熱潮后，資本的寒冬或即將到來。希望創(chuàng)業(yè)者能做好“寒冬”到來的準(zhǔn)備。在之后兩個(gè)月的互動(dòng)上，她從公司結(jié)構(gòu)、財(cái)物預(yù)算、融資節(jié)奏等六個(gè)角度嘗試給創(chuàng)業(yè)者給出應(yīng)對策略。

而這股寒流在隨著近期創(chuàng)業(yè)者「緋聞」「丑聞」的頻發(fā)，終于開始波及一級市場了。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郏簩τ谧罱耐顿Y規(guī)模下降的現(xiàn)象，我更愿意把這股寒潮當(dāng)作是對過去過度追捧創(chuàng)業(yè)，過高估計(jì)創(chuàng)新的一種反思和回歸，而不僅僅是危機(jī)突現(xiàn)的結(jié)果。從投資的角度來看，危機(jī)其實(shí)任何時(shí)候都存在，創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)往往會(huì)使這些危機(jī)更容易被看到或者被忽視。中國的資本市場，長期以來存在一個(gè)很大的問題，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區(qū)別。任何一個(gè)市場里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場表現(xiàn)出來是齊漲齊跌，今年甚至多次出現(xiàn)千股漲停、千股跌停的荒唐局面。這反映了一個(gè)深層次的問題，那就是整個(gè)資本市場的參與者還不夠成熟，缺乏在這個(gè)市場中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資機(jī)會(huì)的能力，也缺乏去堅(jiān)持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡單的說，就是理性的力量還是不足，這是區(qū)分一個(gè)市場是否是一個(gè)成熟市場的關(guān)鍵指標(biāo)。從創(chuàng)投的角度來看，盡管投資規(guī)模有所變化，但我卻依然保持積極的信心。這種信心不是那種熱火朝天的信心，而是長期看好的信心。歷史多次證明，越是在這種相對低迷的宏觀環(huán)境中，才能顯現(xiàn)出創(chuàng)新的價(jià)值。任何一個(gè)成熟、堅(jiān)定的投資人，都會(huì)明白，只有在這樣相對冷靜甚至是嚴(yán)苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價(jià)值的投資目標(biāo)，專業(yè)的投資人絕不會(huì)停止找尋偉大公司的步伐。只要我們還面臨效率提升、模式創(chuàng)新等一系列根本性的問題；只要我們還處在一個(gè)人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟(jì)體系中，我覺得沒有任何理由認(rèn)為我們不需要?jiǎng)?chuàng)新，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過去曾經(jīng)燒出去的不少錢，其實(shí)不是真正的投資，很多不過就是酒杯里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經(jīng)理周翔：市場最冷大概會(huì)在年底到明年春節(jié)期間，而之前的市場狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬融資的創(chuàng)業(yè)公司，因?yàn)殄X不夠花，也可能會(huì)死亡一部分。

啟明創(chuàng)投黃佩華：可能說不上寒冬，能夠明顯感覺到資本市場在漸漸冷下來，現(xiàn)在肯定不是最冷的時(shí)候，也許是一年后吧。

青山資本創(chuàng)始人張野：大家現(xiàn)在用“大蕭條”這樣的詞來形容是恐慌過度的表現(xiàn)?！耙惠喨蚪?jīng)濟(jì)低迷確切的說已經(jīng)來到了，但它會(huì)不會(huì)發(fā)展成像過往那種全球金融大蕭條呢？我的判斷是：不會(huì)，至少這一輪不會(huì)。經(jīng)濟(jì)形勢的低迷和下滑是有的，會(huì)對很多行業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，但是對于天使投資來說，由于我們投資的是未來，過完這個(gè)絕望的冬天，一個(gè)滿懷希望的春天里又會(huì)萬物復(fù)蘇。既然令人恐懼的“秋天”都已經(jīng)過去，處在這樣一個(gè)剛好可以用來布局的時(shí)間點(diǎn)上，天使們反而更有理由相信，即將迎來的是一個(gè)“希望之春”。

Q2：如果寒冬來了，哪些行業(yè)會(huì)首當(dāng)其沖出現(xiàn)哀鴻遍野的景象？哪些行業(yè)比較有希望扛過去？

這是寒冬到來后眾人最關(guān)心的問題。對此投資人倒也不避諱，只是有些說的直白有些含蓄些。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：亂花錢亂推廣，拉很多用戶但存活度活躍度不高的創(chuàng)業(yè)公司，很令人擔(dān)心?，F(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司用VC的錢砸出地位在發(fā)展，但寒冬來了這條線就會(huì)斷掉。除了亂花錢，燒錢過度的創(chuàng)業(yè)公司也會(huì)在寒冬來臨時(shí)，任何一環(huán)資金鏈斷掉就會(huì)陷入困境。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何蚁肟赡艽蠖鄶?shù)人會(huì)說那些燒錢的行業(yè)會(huì)死，那些有現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)可能可以扛過去。但其實(shí)不是這樣的。企業(yè)的生死線確實(shí)和現(xiàn)金有關(guān)，但現(xiàn)金絕對不是企業(yè)的核心。在經(jīng)濟(jì)形勢式微的背景下，重視現(xiàn)金儲(chǔ)備絕對是必要的。但企業(yè)能否生存的關(guān)鍵還是與他的價(jià)值有關(guān)，有價(jià)值的業(yè)務(wù)就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當(dāng)前的市場環(huán)境來看，機(jī)會(huì)還是非常多的，關(guān)鍵是有沒有正確的戰(zhàn)略和方案。所以，具體來說有三類可能會(huì)死的比較快：第一就是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展乏力的，比如與新房和新車銷售有關(guān)的業(yè)務(wù)估計(jì)不行了，但反過來，二手房和二手車的業(yè)務(wù)可能會(huì)很有機(jī)會(huì)。第二就是產(chǎn)業(yè)縱深不夠，已經(jīng)跑道上擠滿人的，比如餐飲O2O之類的；第三就是投入門檻太高的，比如全網(wǎng)搜索、智能硬件之類的。相比之下，有幾類就比較有價(jià)值一些，比如明顯提高個(gè)人體驗(yàn)的，好比醫(yī)療和健康服務(wù)、上門服務(wù)的項(xiàng)目，或者是應(yīng)用新的技術(shù)，大幅改進(jìn)效率的，比如在垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析和處理服務(wù)的項(xiàng)目，還有就是能與現(xiàn)有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路徑深度融合的業(yè)態(tài)，比如文創(chuàng)、金融、傳媒、教育等等，當(dāng)然前提是能夠?qū)嵸|(zhì)性的利用技術(shù)和模式創(chuàng)造出轉(zhuǎn)型的路徑來。

華興資本周翔：接下來O2O將會(huì)是最嚴(yán)重的重災(zāi)區(qū)。首先，因?yàn)楣救藬?shù)多，成本高；其次，補(bǔ)貼太厲害了（交易成本、補(bǔ)貼成本都很高）；再次，行業(yè)內(nèi)巨頭多，既有58趕集、美團(tuán)等等，還有各種新的巨頭也進(jìn)入了，漸漸巨頭之間的戰(zhàn)爭，小項(xiàng)目會(huì)更加危險(xiǎn)。競爭雖然激烈，但是有些領(lǐng)域還是有大機(jī)會(huì)的。比如說，醫(yī)療這塊可能是個(gè)春天，我們已經(jīng)看到各大巨頭正在瘋狂進(jìn)行戰(zhàn)略布局。還有saas等企業(yè)級服務(wù)，這個(gè)領(lǐng)域從來不是爆發(fā)性增長，但一直是在穩(wěn)步發(fā)展，不受市場波動(dòng)的太大影響。而這些企業(yè)中服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，如今的時(shí)間點(diǎn)也到了，對saas有強(qiáng)烈需求的企業(yè)越來越多。

啟明創(chuàng)投黃佩華：燒錢做用戶的方式肯定需要調(diào)整，但是如何過冬還是得看具體行業(yè)，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習(xí)慣，這在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下是成立。如果說具體哪些行業(yè)會(huì)比較危險(xiǎn)，那應(yīng)該是那些競爭最激烈的行業(yè)，對創(chuàng)業(yè)者來說，也是“me too”的項(xiàng)目會(huì)比較危險(xiǎn)。在模式上在應(yīng)用上進(jìn)行創(chuàng)新，但是還沒有形成更高的壁壘的那些行業(yè)?？傊?，同質(zhì)化的競爭非常激烈，那些護(hù)城河不高的一些企業(yè)，（哀鴻遍野景象）會(huì)非常的明顯。這也難怪O2O死亡名單會(huì)時(shí)不時(shí)冒出來給瘋狂的創(chuàng)業(yè)者和投資人潑點(diǎn)冷水。