但這并不代表一汽轎車過快增長的銷售費用支出全無問題。據(jù)今年1月30日中紀委對外公布的一汽專項巡視整改情況顯示，在廣告費管理方面，一汽集團公司黨委正重點對虛設(shè)廣告業(yè)務(wù)量、年底突擊支付等問題進行清查整頓。

    該公告稱，一汽已建立誠信體系平臺，對所有與一汽有業(yè)務(wù)往來的廣告代理商進行清查。2014年11月15日，一汽集團公司相關(guān)單位與首批“黑名單”廣告商解除了合作關(guān)系?，F(xiàn)在，一汽要將這項工作常態(tài)化，凡存在問題的廣告代理商，一經(jīng)查實，一汽集團公司將斷絕與其業(yè)務(wù)往來。

    這或許會在某種程度上，使一汽轎車明年的銷售費用支出保持在一個合理增速范圍內(nèi)。

    資本市場繼續(xù)建倉

    銷售費用的持續(xù)高漲，不僅拖累了一汽轎車的業(yè)績，也令該公司的市場股價受挫。1月31日，一汽轎車2014年度業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，該公司股價由漲轉(zhuǎn)跌，截至記者發(fā)稿時，一汽轎車已連跌5天，跌幅超過7%。

    但這似乎并沒有動搖投資機構(gòu)對一汽轎車的信心。根據(jù)廣汽長豐、路橋建設(shè)和G上港等吸收合并整體上市案例，資本市場在公司整體上市重組事件上的收益獲取主要分為二個部分：一部分是出兌價方案時，獲取上市公司換股溢價，一般收益在15%~30%不等；另一部分是上市公司停牌出兌價前一年的重組活躍期內(nèi)主題投資收益。而一汽轎車的主題投資收益已頻繁出現(xiàn)。

    光大證券分析師王浩稱，目前中紀委巡視組對一汽集團核查催化引發(fā)的主題收益已達25%以上，預(yù)計后期一汽集團層面的變革信息仍將帶來可觀的主題收益空間。

    此外，去年一汽與大眾達成新合資協(xié)議之事也令一汽轎車股價多日受寵。新協(xié)議規(guī)定雙方將合作時間延長至2041年，中方原則上同意一汽占比51%。這意味著一汽集團整體上市時，一汽大眾資產(chǎn)注入將順理成章。去年，一汽大眾銷量約為182萬輛，全年市場份額接近10%，在國內(nèi)乘用車企銷量排名中再度奪冠。如果一汽大眾資產(chǎn)能順利注入上市公司中，未來一汽集團很有可能成為資本市場最為看重的汽車上市公司。

    但主題投資收益并不是吸引投資機構(gòu)的最重要因素。據(jù)王浩分析，根據(jù)歷史經(jīng)驗，吸收合并整體上市等方式將為已上市公司股東帶來20%以上的換股對價收益。雖然一汽整體上市方案還有待公司進一步公布，但這一預(yù)判的發(fā)生概率較大。

    所以，盡管一汽轎車公布的2014年度業(yè)績預(yù)告并不理想，但精明的投資人不會因持續(xù)增高的銷售費用而放棄對一汽轎車的追逐。上述不愿透露姓名的證券分析師告訴記者，今年他將一汽轎車作為重點組合向機構(gòu)推薦。在他看來，反腐之后的一汽，已經(jīng)沒有理由在整體上市上再做拖延。

    夏利苦等整體上市

    與一汽轎車因銷售費用高企拉低利潤的情況不同，事關(guān)一汽整體上市的另一家公司一汽夏利，現(xiàn)在卻正因經(jīng)營不善面臨戴帽風(fēng)險。