大洋電機(jī)：新能源汽車動(dòng)力總成的翹楚 推薦評級
投資要點(diǎn)：
空調(diào)電機(jī)為主，汽車旋轉(zhuǎn)電器及新能源動(dòng)力總成為新的增長點(diǎn)：
公司的業(yè)務(wù)分三大模塊，包括傳統(tǒng)家電電機(jī)、汽車旋轉(zhuǎn)電器、新能源車輛動(dòng)力總成，其中傳統(tǒng)家用電機(jī)每年都力爭保持一定幅度的增長，汽車旋轉(zhuǎn)電器和新能源車輛動(dòng)力總成將成為公司新的增長極，公司后期將大力發(fā)展汽車旋轉(zhuǎn)電器和新能源車輛動(dòng)力總成領(lǐng)域。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間依舊廣闊，維持平穩(wěn)增長：
傳統(tǒng)空調(diào)電機(jī)依舊有較大的發(fā)展空間，動(dòng)力主要來自三個(gè)方面：第一，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)可以促進(jìn)空調(diào)電機(jī)的銷售；第二，空調(diào)本身多樣化的發(fā)展以及環(huán)保節(jié)能政策的引導(dǎo)，如變頻空調(diào)；第三，新空調(diào)替代舊空調(diào)。這三部分都是空調(diào)電機(jī)銷售的發(fā)展領(lǐng)域，空調(diào)電機(jī)市場仍有發(fā)展空間。這塊業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持10～15%的復(fù)合增速。
收購百年老店佩特來，完善產(chǎn)業(yè)布局、增厚公司業(yè)績：
佩特來公司是汽車發(fā)電機(jī)市場的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，其在中國商用車及中重型車輛發(fā)電機(jī)市場占比達(dá)70%以上。通過收購北京佩特來，使公司快速進(jìn)入商用車及中重型車輛旋轉(zhuǎn)電機(jī)領(lǐng)域，進(jìn)一步完善了公司產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)公司將擁有一批具有國際視野及國際化經(jīng)營理念和管理能力的骨干及儲(chǔ)備人才。與此同時(shí)收購佩特來也增厚了公司的業(yè)績。增發(fā)完成后有望為公司貢獻(xiàn)1億左右的凈利潤，攤薄后EPS增厚0.1元。
新能源汽車加速推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)收入有望翻番：
2009年起，公司開始涉足新能源汽車行業(yè)，起初主要為電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車、公交大巴車等量產(chǎn)車輛提供永磁同步電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。之后又作為新能源汽車用“大功率永磁同步電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”的重要供應(yīng)商，和國內(nèi)多家知名汽車企業(yè)開展了合作，包括一汽集團(tuán)、福田汽車、北汽新能源、長安新能源、中聯(lián)重科、蘇州金龍、安凱汽車、上汽集團(tuán)、恒通客車等。今年以來從地方到國家對新能源汽車重視程度越來越高，投資規(guī)模也逐年增加。單北京一個(gè)城市2013-2015年目標(biāo)推廣3.5萬輛新能源汽車。結(jié)合公司在電動(dòng)汽車總成方面的龍頭地位（國內(nèi)占比20%以上），我們預(yù)計(jì)公司2014年新能源汽車動(dòng)力總成的增速在100%～200%。
盈利預(yù)測及估值預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.29元、0.36元和0.42元，對應(yīng)2月27日收盤價(jià)PE分別為49.2倍、39.2倍和33.4倍。如考慮諸注入佩特來的因素，預(yù)計(jì)增厚2014年及2015年EPS分別為0.1元及0.12元，注入后對應(yīng)2014-2015年EPS分別為0.46元和0.54元，PE分別為30.8倍和26.2倍。
首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期；收購公司整合不利；空調(diào)需求持續(xù)
天齊鋰業(yè)：斬獲定價(jià)權(quán) 買入評級
增發(fā)控股全球規(guī)模最大的高品位鋰輝石礦山，與洛克伍德結(jié)成戰(zhàn)略合作，公司從單純的鋰加工企業(yè)升級轉(zhuǎn)型為掌握大量優(yōu)質(zhì)鋰礦資源、產(chǎn)業(yè)鏈更完善并具有國際話語權(quán)的跨國鋰業(yè)公司。
增發(fā)收購泰利森轉(zhuǎn)型資源霸主。公司通過增發(fā)收購泰利森51%，控制了全球2/3的鋰輝石供應(yīng)，全球鋰資源（包括鋰輝石、鹽湖提鋰產(chǎn)品）市場約30%市場份額，中國鋰精礦需求量的80%。增發(fā)后，公司將擁有全球第一大鋰礦--格林布什鋰礦，全球第二大鋰礦--甲基卡鋰礦（其中雅江措拉鋰輝石礦），以及智利阿卡塔馬地區(qū)Salares7Project50%股權(quán)和20%期權(quán)，成為“鋰礦+鹵水”雙料企業(yè)，資源霸主地位從此奠定。
結(jié)盟洛克伍德，增強(qiáng)全球掌控力。洛克伍德邀約收購泰利森失敗后，再次以高于天齊鋰業(yè)收購價(jià)約10%的價(jià)格參股泰利森49%。借此，公司與洛克伍德形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，將合計(jì)控制50%以上的全球鋰資源供給，定價(jià)權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，洛克伍德高價(jià)收購從側(cè)面反映了泰利森的投資價(jià)值。
鋰鹽加工巨頭。我們測算，公司國內(nèi)20000噸鋰初級產(chǎn)品產(chǎn)能以及規(guī)劃中的格林布什20000噸碳酸鋰加工項(xiàng)目將全面覆蓋全球客戶，滿足日益增長的鋰市場需求。
鋰電需求旺盛，增長空間可觀。2012年全球鋰離子電池需求共3816.74萬kWh，同比增長43.29%；同期中國市場銷售鋰離子電池662萬kWh，同比增長44.81%。近年鋰電需求迅猛增長原因有三：現(xiàn)有市場（如手機(jī)）產(chǎn)品升級，需求快速增長；新市場，如新能源汽車、移動(dòng)電源等啟動(dòng)；鋰電由于自身性能優(yōu)勢、成本下降，正在快速取代其他化學(xué)電池的既有市場。
增發(fā)頗具吸引力。本次非公開發(fā)行不超過1.35億股，總募資不超33億元，用于收購集團(tuán)全資子公司天齊集團(tuán)香港持有的文菲爾德51%權(quán)益，以及集團(tuán)持有的天齊礦業(yè)100%股權(quán)。結(jié)合2月10日收盤價(jià)40.21元，增發(fā)底價(jià)24.50元折價(jià)39.07%，對應(yīng)公司2014年扣非備考EPS0.70元的PE僅35倍，低于平均估值水平。
維持“買入”的投資評級。公司2012年以來，估值區(qū)間在80-110倍之間，大幅高于可比公司，贛鋒鋰業(yè)2014年P(guān)E45.48倍。我們考慮到未來市值增大，估值中樞下移的可能性，給予2014年70倍PE，結(jié)合公司提供的扣非備考EPS0.70元，得出目標(biāo)價(jià)49.00元，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。
