新能源汽車產(chǎn)業(yè)的興起加速了上游企業(yè)的發(fā)展，開采、提取銷售動(dòng)力電池所需求鋰鹽的企業(yè)更是飛速發(fā)展。近年來(lái)，不論是贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）還是天齊鋰業(yè)（002466.SZ）均由一家營(yíng)業(yè)收入不足10億，凈利潤(rùn)不超過(guò)1億元的小礦廠發(fā)展成為年收入超過(guò)50億，凈利潤(rùn)近20億的重要鋰化工產(chǎn)品供應(yīng)商。在鋰化工產(chǎn)品需求日益增加的過(guò)程中，贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)也不約而同的選擇在海外并購(gòu)優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，以提升自身在鋰礦產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。 

2018年開始，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈政策發(fā)生變化，新能源汽車的補(bǔ)貼大幅退潮，行業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的洗牌期。上游動(dòng)力電池供應(yīng)商也不例外，低技術(shù)的動(dòng)力電池被市場(chǎng)所淘汰。隨著政策變化影響的擴(kuò)大，最終傳遞到了最上游的鋰礦企業(yè)，補(bǔ)貼退潮后，鋰礦企業(yè)的生存邏輯也發(fā)生了變化，鋰礦巨頭們開始探索未來(lái)的發(fā)展方向。

鋰鹽價(jià)格下滑，低毛利率或成常態(tài)

隨著新能源補(bǔ)貼的退潮，其影響上傳到產(chǎn)業(yè)鏈上游。對(duì)鋰礦企業(yè)的直接影響就是其產(chǎn)品的銷售價(jià)格下跌。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示截至目前制作鋰電池陽(yáng)極材料常用的碳酸鋰價(jià)格與2017年價(jià)格最高時(shí)相比，每噸售價(jià)下跌超過(guò)6成；生產(chǎn)高端陽(yáng)極材料的氫氧化鋰目前售價(jià)與此前最高時(shí)相比也下跌了近6成。

雖然國(guó)內(nèi)鋰礦企業(yè)在鋰鹽需求旺盛時(shí)通過(guò)杠桿在海外收購(gòu)了多個(gè)高質(zhì)量、低開采成本的鋰礦資源，但仍無(wú)法對(duì)沖鋰鹽價(jià)格下跌給鋰礦巨頭帶來(lái)的影響，無(wú)論是贛鋒鋰業(yè)還是天齊鋰業(yè)，其銷售毛利率均明顯下滑。就毛利率下滑等問題，《投資者服務(wù)》也咨詢了贛鋒鋰業(yè)董秘辦，截至發(fā)稿，對(duì)方未予回復(fù)。

據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前新能源汽車銷售增速放緩，尤其是低續(xù)航的低端新能源車型銷量慘淡，新能源汽車廠商開始在續(xù)航與成本之間尋求平衡。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力電池的需求也發(fā)生了變化，低端、低續(xù)航的動(dòng)力電池被市場(chǎng)淘汰，高續(xù)航、高性價(jià)比的動(dòng)力電池為市場(chǎng)所青睞。同時(shí)，隨著新能源汽車銷售增速的放緩，動(dòng)力電池的整體需求也趨于平穩(wěn)，動(dòng)力電池進(jìn)入存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洗牌期。隨著動(dòng)力電池市場(chǎng)的洗牌，優(yōu)勝劣汰后，強(qiáng)者恒強(qiáng)，高技術(shù)、高體量的企業(yè)將得以生存，這些企業(yè)對(duì)上下游的議價(jià)權(quán)也將被增強(qiáng)，動(dòng)力電池上游鋰礦企業(yè)們的低毛利率或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

高杠桿并購(gòu)留后遺癥，生存將是短期任務(wù)

除了毛利率下滑的問題外，國(guó)內(nèi)主要鋰礦企業(yè)還面臨高杠桿收購(gòu)后流動(dòng)性不足的困境。資料顯示，國(guó)內(nèi)主要鋰礦開采企業(yè)贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)近幾年來(lái)耗費(fèi)了幾百億在并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)鋰礦資源上。雖然并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，有助于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)開采海外優(yōu)質(zhì)鋰礦可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的毛利率。但頻繁高杠桿收購(gòu)帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，也反噬著企業(yè)。

以贛鋒鋰業(yè)為例，雖然贛鋒鋰業(yè)進(jìn)行了多輪融資，并在港股成功IPO，但截至2019年中報(bào)贛鋒鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)44.03%。而隨著2019年來(lái)融資難度的加大，2019年上半年贛鋒鋰業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及利息保障倍數(shù)與去年同期相比均大幅下降。同時(shí)，在2019年第二季度，贛鋒鋰業(yè)的短期借款大幅上漲；與2019年第一季度的14.96億相比增長(zhǎng)了近10億元，達(dá)到24.09億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)61.03%。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均顯示，贛鋒鋰業(yè)存在一定流動(dòng)性壓力。

贛鋒鋰業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手天齊鋰業(yè)近年來(lái)也在頻繁并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，自然也有著同樣的困境。尤其是在收購(gòu)智利SQM公司后，巨額債務(wù)帶來(lái)的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了天齊鋰業(yè)的大量利潤(rùn)。

不過(guò)，據(jù)《川財(cái)證券》研究顯示，隨著鋰礦開采產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是低開采成本的優(yōu)質(zhì)鋰礦產(chǎn)能的釋放，鋰電池單位儲(chǔ)能成本有望進(jìn)一步降低，從而低于或接近鉛酸電池的單位儲(chǔ)能成本。若鋰電池與鉛酸電池成本接近，鋰電池與鉛酸電池相比，除個(gè)別指標(biāo)外，在能量密度、再充能次數(shù)上存在明顯的性能優(yōu)勢(shì)。而隨著鋰電池單位儲(chǔ)能成本的降低，鋰電池或?qū)?huì)擺脫對(duì)3C與新能源汽車產(chǎn)業(yè)的依賴，逐漸滲透到巨大的鉛酸電池市場(chǎng)中，取代鉛酸電池在電動(dòng)車自行車、汽車啟動(dòng)電池中的應(yīng)用。同時(shí)，隨著鋰電池單位儲(chǔ)能成本的降低，在電網(wǎng)儲(chǔ)能領(lǐng)域也大有可為。

當(dāng)然，這些都是后話，目前對(duì)國(guó)內(nèi)鋰礦巨頭來(lái)說(shuō)，解決并購(gòu)留下的流動(dòng)性壓力才是近期的首要任務(wù)。同時(shí)降低開采成本，激發(fā)下游市場(chǎng)的需求也是手握大量?jī)?yōu)質(zhì)鋰礦資源的鋰礦巨頭們未來(lái)需要考慮的方向?；钕氯?，迎接鋰礦巨頭們的將是燦爛的明天。