資金為什么要盯上小金屬？招商期貨研究員許紅萍表示，主要是因為小金屬此前被冷落太久，其供需結(jié)構(gòu)發(fā)生大格局的改變，但行業(yè)外的人關(guān)注度有限，小金屬價格上漲因素單一，同時宏觀及相應(yīng)股票市場對其價格反應(yīng)敏感，二者聯(lián)動性強，基金頭寸配置和對沖相對容易。

“有色金屬的這一波上漲更多是對其供應(yīng)面的炒作。炒作過去之后，市場預(yù)期落空，又沒有新的炒作熱點出現(xiàn)，價格就會回落?！蹦先A期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧表示。

據(jù)悉，最近的LME鎳持倉量較前期亦顯著下降，顯示投機頭寸逐漸撤離鎳市場，關(guān)注度顯著下降。同時，鋅價持續(xù)攀高后，倫鋅8月持倉量持續(xù)下滑至月底的30.8萬手左右，且倫鋅期權(quán)凈買權(quán)持倉量也降至0.8萬手附近，顯示資金對于鋅價上漲幅度已有所謹(jǐn)慎。此外，截至9月12日，倫鋁持倉為86.4萬手，較7月末減少逾6萬手。

內(nèi)外聯(lián)動：中國價格影響力日增

在國際金屬漲潮的對岸，中國上海的有色金屬市場亦出現(xiàn)了聯(lián)動跟漲。不過國內(nèi)金屬波動幅度明顯小于外盤。業(yè)內(nèi)人士指出，這表明內(nèi)盤已經(jīng)有自己的影響力和獨立性。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年3月25日至9月2日，滬鋁價格從12745元/噸漲至14870元/噸，累計漲幅16.86%；滬鋅從3月18日的14710元/噸漲至7月28日的17365元/噸，累計漲幅18.33%；滬鉛從3月18日的13620元/噸漲至7月29日的15330元/噸，累計漲幅12.85%。

“今年LME鋅、鋁漲幅明顯高于滬市，主要有兩個原因?！毙爝~里表示，首先，海外流動性較中國更為寬松，因此對于LME金屬價格影響更大；其次，以美國為代表的全球經(jīng)濟體實體復(fù)蘇勢頭良好，但是中國經(jīng)濟增速卻有小幅下滑。

銀河期貨首席金屬研究員車紅云同時表示，國內(nèi)金屬價格漲幅不如外盤，與國內(nèi)基本面有關(guān)，中國在鋁、鉛、鋅的對外依存度都低于30%，在價格上漲主因在國外而國內(nèi)產(chǎn)能仍然過剩時，內(nèi)盤價格上漲動力自然不如外盤。

當(dāng)然，由于金屬上游的礦產(chǎn)品主要靠進口，國內(nèi)外兩個市場實際上是相互影響的。事實上，隨著金屬夜盤的開通和國際化步伐的加速，國內(nèi)外市場的聯(lián)動性進一步加強。

鄭瓊香表示，自國內(nèi)金屬夜盤開通后，國內(nèi)金屬與LME金屬主要交易時間更趨一致，聯(lián)動性更強，更有利于市場對內(nèi)外盤價格的同時利用。當(dāng)前鋁鋅鉛等定價主要參考LME期貨、國內(nèi)期貨及國內(nèi)主要現(xiàn)貨市場價格，因此LME等期貨價格部分決定了這些金屬現(xiàn)貨的定價價格，而這些現(xiàn)貨的貿(mào)易交易態(tài)勢也部分反作用于LME等期貨價格。

“上海期貨交易所有色金屬價格影響力這幾年不斷上升。如果和LME之間有差價，倫敦高了，可能帶動上海期貨價格；如果上海高了，會有很多套利拋上海買倫敦，相反上海低了就會拋LME買上海，兩者之間有一定的互補推動作用?！蔽宓V集團首席分析師張榮輝在日前由上海期貨交易所和北京科莫迪投資咨詢有限公司共同舉辦的“2014年第四期有色金屬（鉛鋅）產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)活動”上表示。

他們認(rèn)為，經(jīng)過20多年的穩(wěn)健運行，我國有色金屬期貨市場穩(wěn)步發(fā)展，已經(jīng)成為國際影響力僅次于倫敦金屬交易所的重要市場，如銅期貨成交量在2013年全球十大金屬期貨期權(quán)合約成交量排名中居第2位。

徐邁里表示，今年以來，中國有色金屬市場特別是銅的定價權(quán)大幅加強，具體原因在于：一是上海推出夜盤期貨，大大縮減了國內(nèi)外期貨市場時間上的差距，補缺了晚上“中國價格”的空白；二是過去一年，國際投行大量裁撤大宗商品部門，部分人才大量流入國內(nèi)及保稅區(qū)市場；三是過去兩年中國期貨機構(gòu)投資者日趨成熟，使得中國價格更加理性，增加了中國價格的市場影響力。

“長期來看，由于國內(nèi)金屬的消費占全球的比重超過40%，這使得中國金屬價格的漲跌對LME市場的影響越來越大。隨著中國供需在全球占比的不斷增加，中國的定價權(quán)也會繼續(xù)上升?！避嚰t云說。

提升活力：推進有色期貨國際化

一個值得注意的細(xì)節(jié)是，在有色小金屬的這波漲潮中，此前不太活躍的滬鉛期貨也成為市場的明星品種。7月下旬期鉛迅速活躍走強，連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)漲停行情，持倉從過去的日均2萬手翻番至5萬手之上，最高達6萬手。成交量也現(xiàn)井噴，最高觸及19.3萬手，而2012年-2013年日均成交量僅2850手。

滬鉛自2011年上市后由于流動性差，與LME鉛價及國內(nèi)現(xiàn)貨價格相關(guān)性一直處于較弱狀態(tài)。對于滬鉛此前不太活躍的原因，車紅云有兩點看法，一是其在推出時是大合約，合約過大使投資者門檻過高，因此打擊了市場的積極性。二是其推出時正值鉛相關(guān)行業(yè)整頓時期，再加上鉛價進入下行周期，價格波動不大。