2016下半年鉛酸電池業(yè)務(wù)面臨高基期壓力。雄韜股份從事鉛酸電池研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，其中近22億元來(lái)自鉛酸業(yè)務(wù)，主要應(yīng)用于UPS電源、儲(chǔ)能和通信，下游客戶包含科華恒盛、易事特、施耐德、艾默生。2016年初起，中國(guó)開(kāi)始對(duì)鉛酸電池征收4%消費(fèi)稅，令2015年下半年有一波搶裝，同期營(yíng)收同比成長(zhǎng)33%,環(huán)比成長(zhǎng)35%,而2016年下半年將面臨去年基期較高的壓力。

動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)尚等待政策落地。2015年，鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收接近1億元，主要是儲(chǔ)能和通信領(lǐng)域的訂單，未來(lái)公司意圖進(jìn)入動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)，已建立2-3億wh產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)5-6億產(chǎn)值，并與安徽星凱龍、廈門(mén)金旅和陸地方舟等建立合作關(guān)系，但由于目前公司產(chǎn)品尚未進(jìn)入電池白名單目錄，未實(shí)現(xiàn)大批量供貨。公司已遞交申報(bào)材料，仍在等待國(guó)家發(fā)放第五批的電池白名單。

燃料電池業(yè)務(wù)布局早，等待政策暖風(fēng)。雄韜股份在燃料電池布局較早，2016年上半年以2500萬(wàn)元投資了北京氫璞創(chuàng)能21.74%的股權(quán)。我們從行業(yè)中了解到，北京氫璞創(chuàng)能是一家出色的燃料電池初創(chuàng)型企業(yè)，產(chǎn)品是甲醇燃料電池和氫燃料電池，下游應(yīng)用包括汽車(chē)、叉車(chē)、無(wú)人機(jī)等，2017年的目標(biāo)是產(chǎn)銷(xiāo)500-1000臺(tái)套的電池產(chǎn)品。除此以外，雄韜股份還成立了自己的燃料電池團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品仍在研發(fā)階段。

盈利預(yù)測(cè)與估值。雄韜股份預(yù)測(cè)前3季度歸屬上市公司凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間在-5%-25%,在0.87-1.15億元，對(duì)應(yīng)第3季度的凈利潤(rùn)為3000-5800萬(wàn)元的區(qū)間，同比變動(dòng)區(qū)間在-33%-32%。當(dāng)前股價(jià)隱含2016-17年市盈率為59倍和55倍。

投資風(fēng)險(xiǎn)：鉛酸電池業(yè)務(wù)，面臨客戶流失、環(huán)境污染的風(fēng)險(xiǎn)；鋰電池業(yè)務(wù)，如果進(jìn)不了第五批白名單，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)或慢于預(yù)期；燃料電池業(yè)務(wù)，面臨政策不穩(wěn)定，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；此外，公司出口業(yè)務(wù)占比較大，如果人民幣升值，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)將有不利。