公司形成了PE塑料管道、BOPA薄膜、鋰電隔膜三大產(chǎn)業(yè)格局。公司目前擁有PE管道管材產(chǎn)能10.5萬(wàn)噸，BOPA薄膜2.85萬(wàn)噸，鋰電池隔膜產(chǎn)能3000萬(wàn)平方米（定增產(chǎn)能投產(chǎn)后鋰電池隔膜總產(chǎn)能將達(dá)到7500萬(wàn)平方米）。2014年公司的收入結(jié)構(gòu)中，PE管道產(chǎn)品占64.0%，BOPA薄膜制品占30.2%，鋰電隔膜占5.8%，但由于鋰電隔膜毛利率遠(yuǎn)高于PE管道管材和BOPA薄膜制品，鋰電池隔膜占毛利潤(rùn)的比例為18.7%。

　　鋰電池隔膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，將受益于新能源汽車爆發(fā)性增長(zhǎng)。2012-2014年，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的收入快速增長(zhǎng)，從2587.6萬(wàn)元增加至1.2億元，年均增速達(dá)115.5%。同時(shí)，在整個(gè)鋰電池隔膜行業(yè)價(jià)格下降的趨勢(shì)下，公司的鋰電池隔膜毛利率卻不斷提升。目前公司60%以上的鋰電隔膜是動(dòng)力隔膜產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)除星源材質(zhì)外唯一一家大規(guī)模進(jìn)入到動(dòng)力隔膜供應(yīng)體系的企業(yè)。公司已經(jīng)發(fā)展了包括比亞迪在內(nèi)的多家國(guó)內(nèi)知名大型鋰電池企業(yè)為下游客戶，其中約50%以上的隔膜產(chǎn)品供給比亞迪。未來(lái)受益于新能源汽車的爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司鋰電池隔膜的需求也將高速增長(zhǎng)。

　　定增項(xiàng)目擴(kuò)大鋰電池隔膜產(chǎn)能，并切入濕法隔膜領(lǐng)域。2014年，公司定增募集總額約3.4億元，建設(shè)2000萬(wàn)平方米的干法鋰電隔膜項(xiàng)目，以及2500萬(wàn)平方米的濕法鋰電池隔膜項(xiàng)目。定增項(xiàng)目一方面有效緩解目前干法鋰電隔膜產(chǎn)能過(guò)小的狀況，另一方面切入濕法鋰電隔膜領(lǐng)域，完善了公司鋰電隔膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。干法隔膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年四季度投產(chǎn)，2016年釋放產(chǎn)能貢獻(xiàn)收益，濕法隔膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016年上半年建成。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PE管道和BOPA薄膜業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司的PE管道主要用于燃?xì)?、市政給水等方面，已成為港華燃?xì)?、新奧燃?xì)狻⒅袊?guó)燃?xì)?、華潤(rùn)燃?xì)獾鹊闹饕┴浬獭E燃?xì)夤芎徒o水管是塑料管道中技術(shù)含量和進(jìn)入壁壘較高的品種，公司的PE管道毛利率近幾年均保持在19%-20%。公司是我國(guó)最大的BOPA薄膜制造企業(yè)之一，BOPA薄膜產(chǎn)品屬于消費(fèi)類的產(chǎn)品，隨著人們生活水平的不斷提高，產(chǎn)品的需求也會(huì)穩(wěn)步提升。另外，重慶子公司的PE管道和BOPA薄膜項(xiàng)目于2015年初投產(chǎn)，有利于完善公司產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)對(duì)西部地區(qū)的覆蓋。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS分別為0.32元、0.38元、0.45元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為46倍、39倍、33倍，公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。