業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)持續(xù),基本符合預(yù)期。公司一季度實(shí)現(xiàn)收入8.52億元,同比增長(zhǎng)17.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.23億元,同比增長(zhǎng)3.36%;實(shí)現(xiàn)EPS0.0254元。公司預(yù)計(jì),2014上半年歸屬股東凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)0~30%,業(yè)績(jī)將維持穩(wěn)健發(fā)展。

充電樁業(yè)務(wù)取得重要突破。在2014年國網(wǎng)首批電動(dòng)汽車充換電設(shè)備招標(biāo)中,子公司“萬馬新能源”獨(dú)家預(yù)中標(biāo)156套交流充電樁。我們認(rèn)為,此次預(yù)中標(biāo)將助力公司成功打開國網(wǎng)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備市場(chǎng),提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,利好該業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。

分布式光伏業(yè)務(wù)前期推進(jìn)順利。據(jù)公告,公司擬以1億元自有資金,在嘉興光伏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園設(shè)立全資子公司“萬馬光伏”,待其成立后,首期將在嘉興光伏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園實(shí)施10MWp光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)維護(hù)。合作方國電通是國網(wǎng)電科院全資子公司,具有良好的行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。我們看好其合作前景,認(rèn)為投資分布式光伏產(chǎn)業(yè)符合國家能源政策導(dǎo)向,有助公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),利好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)前景。

擬設(shè)立主營(yíng)低壓線纜的全資子公司“惠民線纜”,產(chǎn)品將主要應(yīng)用于小區(qū)工程改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)以及項(xiàng)目工程等細(xì)分市場(chǎng)。我們認(rèn)為,這將有效增加公司低壓線纜產(chǎn)能,優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),并盤活存量資產(chǎn)(冗余房產(chǎn)),提高資產(chǎn)利用率。

看好公司中長(zhǎng)期“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資價(jià)值:1)線纜、高分子材料等重磅業(yè)務(wù)受益配電網(wǎng)建設(shè)等行業(yè)利好與多元市場(chǎng)渠道拓展,穩(wěn)健發(fā)展可期;2)受益政策推動(dòng)利好,電動(dòng)汽車充電樁、分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展逢時(shí),有望逐漸成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn);3)擅長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)并購策劃的硅谷天堂已成為公司戰(zhàn)略投資者,或助力公司市值提升管理。4)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)敬業(yè),管理有方。智能電網(wǎng)板塊僅11家上市公司(僅占不到14%)實(shí)現(xiàn)近4個(gè)年度盈利(含“非經(jīng)”、重組收益貢獻(xiàn))持續(xù)增長(zhǎng)5%以上,公司為其一。

維持“增持”評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì),當(dāng)前股本下,公司于2014~2016年將分別實(shí)現(xiàn)EPS0.29元、0.35元、0.41元,對(duì)應(yīng)21.9倍、18.2倍、15.6倍P/E。

風(fēng)險(xiǎn)提示:未來下游市場(chǎng)增速或放緩,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈;新業(yè)務(wù)發(fā)展或低于預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素或影響線纜與高分子材料業(yè)務(wù)最終盈利。