鋁塑復合膜（鋁塑膜）是軟包裝鋰電池電芯封裝的關鍵材料，起到保護內容物的作用。其在阻隔性、冷沖壓成型性、耐穿刺性、化學穩(wěn)定性和絕緣性方面均有嚴格要求，因此具較高技術壁壘。下游產品軟包電池因具有鋁塑膜這一特殊封裝方式，相比方形、圓柱形等硬殼電池具有一系列優(yōu)勢，包括更高的安全性能與能量密度、更低的自耗電、更長的循環(huán)壽命以及可定制性。

軟包電池下游市場主要包括消費電子（3C）領域、儲能領域與動力領域。西南證券認為，各領域鋰電池需求持續(xù)增長，且軟包電池因其優(yōu)異性能，滲透率也逐漸升高，有望帶動鋁塑膜市場規(guī)模高增長。

西南證券認為，消費電子產品對鋰電池需求穩(wěn)中有升，同時軟包滲透率隨產品性能要求提高而升高；隨這鋰電池制造成本降低以及國家支持政策的推出落地，儲能市場有望迎來爆發(fā)式發(fā)展，其中軟包電池以其高安全性能愈受青睞；動力電池增長迅速，推動軟包電池滲透率上升。預計2020年鋁塑膜總需求量約2.1億平方米，市場規(guī)模達58億元。

西南證券指出，隨著鋁塑膜需求持續(xù)增長，同時材料進口導致成本居高不下，鋁塑膜進口替代有迫切需求。越來越多的國內企業(yè)進軍鋁塑膜行業(yè)，相比成熟的國外企業(yè)，這些企業(yè)在經驗、技術上均有不足，主要在原材料、工藝等方面均存在一定差距，且設備依賴進口，因此國產化替代仍有相當難度；但部分企業(yè)或通過收購、進口已有技術與設備的方式著手布局，或通過自主研發(fā)實現(xiàn)突破，已面向消費電子領域批量生產鋁塑膜產品，同時在動力領域實現(xiàn)一定量供貨。國內企業(yè)有望日益成熟，國產替代指日可待。

西南證券重點推薦國內鋁塑膜龍頭企業(yè)新綸科技（002341.SZ），公司收購日本成熟鋁塑膜業(yè)務，同時常州二期項目建設兩套生產線，全部建成滿產后產能達800萬平米/月，且與多家主流軟包電池廠商簽訂采購合同，有望受益于鋁塑膜行業(yè)景氣。同時，建議關注具1000萬平方米/年產能鋁塑膜生產線的道明光學（002632.SZ）。