一、事件概述

近期，根據(jù)相關機構發(fā)布的信息，包括銅箔、電解溶劑、鈷鹽等鋰電池原材料產(chǎn)品價格上漲幅度明顯，其中，溶劑市場大幅調(diào)漲，DMC價格現(xiàn)報為8500元/噸左右，漲幅超過50%。機構認為，根據(jù)以往經(jīng)驗，鋰電池在年底銷量不會太好，價格一般以弱穩(wěn)為主，而原材料在今年底將有顯著漲價。

二、分析與判斷

三季度新能源汽車銷量高速增長，鋰電銅箔供需矛盾依然突出

1、新能源汽車銷量持續(xù)快速增長放大動力電池用鋰電銅箔需求。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，16Q3國內(nèi)新能源汽車銷量為11.8萬輛，同比增長87.21%，環(huán)比增長6.53%，1-9月國內(nèi)新能源汽車銷量為28.8萬輛，同比增長113.68%。根據(jù)第一電動研究院的數(shù)據(jù)，今年上半年動力電池出貨量達6.67GWH，占去年全年的42.5%，同比增長1.45 倍。

純電動汽車相比混合動力汽車搭載更多的電池，其對鋰電銅箔的需求至少10kg/輛。

隨著新能源汽車持續(xù)放量，鋰電銅箔的需求量將持續(xù)擴大。

2、新增鋰電銅箔產(chǎn)能相對滯后，供需持續(xù)緊張。鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的主要材料，銅箔性能的優(yōu)劣直接關系到鋰電池的性能。相比電子級銅箔，鋰電銅箔對性能、精度、均勻性要求更高，在生產(chǎn)設備和工藝上要求有長期的工藝積累，標準電子級銅箔厚度在12~70 微米，鋰電銅箔厚度在7~20 微米。此外，鋰電銅箔產(chǎn)能存在建設周期長、設備特殊、投資大、環(huán)保壓力高等特點，電解鋰電銅箔產(chǎn)能擴產(chǎn)壁壘較高。受鋰電產(chǎn)能擴產(chǎn)相對滯后影響，鋰電銅箔供需矛盾依然突出。

銅箔持續(xù)漲價，帶動下游覆銅板價格上漲

1、銅箔價格持續(xù)上漲。受鋰電池廠商雙11 和雙12 備貨的影響，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的銅箔、溶劑價格出現(xiàn)大漲。根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，近期銅箔、電解液等鋰電池原材料產(chǎn)品價格明顯上漲，部分產(chǎn)品漲幅達到55%。此前，諾德股份在16年中報披露，公司銅箔產(chǎn)品毛利率同比增長10.33 個百分點，銅箔產(chǎn)能為2.71萬噸/年，其中80%的產(chǎn)能為鋰電銅箔，占據(jù)動力電池用鋰電銅箔約1/3 的市場份額。

2、銅箔漲價推動覆銅板價格上漲。覆銅板受銅箔的價格影響較大，覆銅板廠商市場集中度較高，行業(yè)前三名市占率分別為14%、11%、11%，其下游PCB 企業(yè)較為分散、議價能力低，銅箔漲價能順暢傳導到覆銅板廠商。金安國紀披露，16 年中報公司覆銅板產(chǎn)品的營收占總營收比例為98%，毛利率同比增長8.64%，并預計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤為1.24~1.48 億元，同比增長170%-220%。

銅箔及覆銅板持續(xù)漲價將驅(qū)動PCB 行業(yè)市場集中度提升，長期利好PCB 大廠PCB 企業(yè)分散、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，小廠受規(guī)模、資金限制被迫漲價而喪失客戶，大廠憑借規(guī)模和資金優(yōu)勢對覆銅板有議價能力和囤貨能力，漲價緩慢并將獲取更多客戶。長期看，隨著銅箔持續(xù)漲價，PCB 市場份額將進一步向大廠商集中。

三、投資建議

鑒于銅箔漲價是一個中長期的過程，重點推薦國內(nèi)覆銅板廠商金安國紀、生益科技，PCB 產(chǎn)業(yè)鏈一體化廠商超華科技。

四、風險提示：

1、主要原材料價格波動風險；2、行業(yè)景氣度下滑風險；3、行業(yè)競爭加劇風險。