鉛酸動(dòng)力電池傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模9.3%復(fù)合增長(zhǎng)，微型電動(dòng)汽車即將爆發(fā)，整合紅利進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

電動(dòng)兩輪車15年保有量達(dá)到2億輛，行業(yè)空間趨近飽和，銷量增速放緩，進(jìn)而導(dǎo)致電動(dòng)兩輪車電池整體需求放緩；而電動(dòng)三輪車近年來呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)鉛酸電池需求。電動(dòng)兩輪車和電動(dòng)三輪車電池需求相加得到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電池整體需求，行業(yè)整體規(guī)模未來5年以復(fù)合增長(zhǎng)率9.3%增長(zhǎng)。

微型電動(dòng)汽車在無補(bǔ)貼情況下高速增長(zhǎng)，無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)限制了行業(yè)發(fā)展。預(yù)計(jì)年內(nèi)“新國(guó)標(biāo)”將出臺(tái)，規(guī)范微型電動(dòng)汽車行業(yè)，導(dǎo)致其進(jìn)入爆炸式增長(zhǎng)。上游電池市場(chǎng)規(guī)模未來5年以44.5%復(fù)合增長(zhǎng)，電池廠商天能和超威直接受益。

2015年行業(yè)整合結(jié)束，最終形成以天能動(dòng)力（38.9%）和超威動(dòng)力（41.7%）合計(jì)市占率80.6%的雙寡頭格局。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加有序，在清退小產(chǎn)能后，即將面臨雙寡頭的聯(lián)合提價(jià)，享受整合紅利。

三元鋰電池為發(fā)展方向，16年下半年供不應(yīng)求，17年或產(chǎn)能過剩，電池廠商憑借技術(shù)和產(chǎn)能謀求長(zhǎng)短期發(fā)展

三元鋰電池為未來主要發(fā)展方向，主要由于技術(shù)層面上三元鋰電池相比磷酸鐵鋰比能量更高，從國(guó)際發(fā)展來看三元鋰電池為主流，國(guó)內(nèi)三元鋰電池占比也在迅速上升。

新能源客車查騙補(bǔ)對(duì)短期有所沖擊，預(yù)計(jì)2016年有所下降，但在乘用車和專用車上三元鋰電池消費(fèi)提升，我們預(yù)計(jì)16年三元鋰電池需求增加一倍以上。16年下半年三元鋰電池供不應(yīng)求，17年下半年或面臨產(chǎn)能過剩情況。

第四批《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄已出，補(bǔ)貼名單中不包含日韓企業(yè)，給予國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)發(fā)展的最佳時(shí)間窗口。電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張短期內(nèi)將搶占先機(jī)；長(zhǎng)期來看鋰電池技術(shù)以及和整車廠商的合作才是取勝關(guān)鍵。

燃料汽車產(chǎn)業(yè)化將近，風(fēng)口將起

政策層面上，我國(guó)給予燃料車補(bǔ)貼20-50萬/輛，2020年之前不會(huì)退坡，并出臺(tái)具體發(fā)展政策鼓勵(lì)燃料電池發(fā)展；技術(shù)層面上，成本占比60%以上的燃料電池系統(tǒng)成為燃料汽車發(fā)展瓶頸，而催化劑、質(zhì)子交換膜和雙極板的成本下降空間巨大，其中非鉑催化劑已經(jīng)取得重大進(jìn)展。美日引領(lǐng)全球燃料電池全面崛起，帶動(dòng)中國(guó)燃料汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)程加速。

重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的

鉛酸動(dòng)力電池龍頭，布局鋰電池產(chǎn)業(yè)的H股：天能動(dòng)力、超威動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鉛酸電池提價(jià)不及預(yù)期；微型電動(dòng)汽車?yán)谜叩陀陬A(yù)期；三元鋰電池需求低于預(yù)期。