電解液是鋰電池的重要材料，其在鋰電池成本中占比約4%-6%。

需求呈現(xiàn)高增長(zhǎng)

根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)的產(chǎn)量達(dá)到200萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò)500萬(wàn)輛，而2017年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)量為81.4萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)量約180萬(wàn)輛，距離2020年500萬(wàn)輛還有320萬(wàn)輛的空間。

雖然國(guó)家補(bǔ)貼逐年退坡，但是雙積分政策接力成為國(guó)內(nèi)新能源車(chē)發(fā)展的新動(dòng)力。除了政策的驅(qū)動(dòng)，符合消費(fèi)者需求的熱門(mén)車(chē)型不斷推出，也將驅(qū)動(dòng)新能源車(chē)市場(chǎng)持續(xù)向好。預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)量將達(dá)到193.6萬(wàn)輛。由于高端車(chē)型占比提升，單車(chē)帶電量也將提升。若考慮每年舊電池替換、租賃或者換電模式的需求量，預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的需求量將達(dá)到104GWh。

從消費(fèi)類(lèi)電池的應(yīng)用領(lǐng)域看，無(wú)論是手機(jī)、平板電腦還是電動(dòng)工具，滲透率均較高，未來(lái)3-5年增速預(yù)計(jì)平穩(wěn)。綜合測(cè)算下來(lái)，預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)鋰電池總需求量153GWh，對(duì)應(yīng)電解液需求量達(dá)到22.7萬(wàn)噸，2018-2020年年均復(fù)合增速達(dá)到25%。

行業(yè)將迎來(lái)三大變化

2017年一季度以來(lái)的電解液價(jià)格下滑主要源于六氟磷酸鋰降價(jià)，而六氟磷酸鋰降價(jià)是因?yàn)楫a(chǎn)品逐漸走向同質(zhì)化，供給逐漸過(guò)剩。

未來(lái)行業(yè)將迎來(lái)三大變化。首先，小廠商由于成本和技術(shù)的劣勢(shì)將逐步被淘汰，下游電池企業(yè)與龍頭供應(yīng)商的綁定關(guān)系將加速集中度提升，電解液行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速出清；其次，動(dòng)力電池高端化帶來(lái)電解液升級(jí)，電解液廠商通過(guò)開(kāi)發(fā)新的添加劑以及提供配方服務(wù)，盈利能力有望提升；第三，國(guó)內(nèi)電解液廠商具備規(guī)模以及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，未來(lái)進(jìn)軍海外市場(chǎng)將帶來(lái)增量機(jī)會(huì)。

投資建議：建議關(guān)注添加劑、配方技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先的新宙邦以及成本控制能力強(qiáng)的天賜材料。