受益于新能源汽車的高速發(fā)展，鋰電池成為業(yè)績彈性最大的板塊，從上游資源（碳酸鋰）、中游鋰電材料（正極、電解液、隔膜）到下游電芯制造均受到市場的廣泛關(guān)注，而鋰電銅箔被長期忽視。鋰電銅箔占電池成本5%，作為負(fù)極材料的載體，對電池的一致性、穩(wěn)定性等影響重大，并且鋰電銅箔對技術(shù)和工藝門檻高，行業(yè)集中度較高。受益于下游動力電池需求拉動，行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能短期內(nèi)難以釋放，鋰電銅箔景氣度提升，行業(yè)內(nèi)毛利率提升近10%，下半年供需矛盾進一步激化，相關(guān)公司業(yè)績將進一步提升。

投資要點：

鋰電銅箔市場空間已打開，年復(fù)合30%以上的增長。根據(jù)我們的預(yù)測今年新能源汽車銷量有望超過60萬輛，鋰電池需求達(dá)到63Gwh，其中動力類鋰電池需求達(dá)到27GWh，增長70%。按照1kwh對應(yīng)0.8kg的鋰電銅箔測算，今年鋰電銅箔需求達(dá)到5.2萬噸，其中動力類銅箔需求達(dá)到2.2萬噸。相較于2015年3-4萬噸的需求，增長明顯。按照新能源汽車的發(fā)展規(guī)劃，未來5年動力銅箔需求復(fù)合增速為33%。由于下半年新能源汽車開始放量，鋰電銅箔需求集中爆發(fā)，而由于銅箔保質(zhì)期僅3個月，且目前供給偏緊，行業(yè)無庫存，將加劇供給矛盾，行業(yè)景氣度有望進一步提升。

鋰電銅箔新增產(chǎn)能受限，供給偏緊將進一步延續(xù)。由于鋰電銅箔技術(shù)門檻較高，生產(chǎn)較集中，主流供應(yīng)廠商有五家，分別為諾德股份、靈寶華鑫、嘉元科技、銅陵有色、湖北中一，2015年這五大廠商鋰電銅箔產(chǎn)量3萬噸左右，產(chǎn)能利用率高。由于鋰電銅箔壁壘較高，新建、產(chǎn)線切換、進口三種渠道新增產(chǎn)能均有限：1）新建產(chǎn)線需2年以上且需資本、技術(shù)、客戶基礎(chǔ)積累；2）用于PCB的銅箔切換動力類銅箔需要1年以上時間，而消費類切換動力類時間稍短，但并無過多產(chǎn)能可工轉(zhuǎn)化；3）進口主要來自臺灣長春，日韓技術(shù)雖領(lǐng)先，但無多余產(chǎn)能可供出口。

投資建議：種種跡象表明，行業(yè)逐步切換成賣方市場：1）產(chǎn)能利用率大幅提升，積極進行生產(chǎn)線改造和建設(shè)新產(chǎn)能；2）加工費大幅提升至3.6萬/噸，我們判斷下半年供需矛盾進一步激化，加工費尚有15%以上的增長空間；3）賬期縮短至1個月甚至現(xiàn)金付款；4）銅價維持低位，價差進一步擴大，行業(yè)毛利率已經(jīng)17%提升至當(dāng)前25%,每噸凈利潤已經(jīng)達(dá)到7000元/噸，動力類的優(yōu)質(zhì)廠商可以達(dá)到8000-9000/噸。建議關(guān)注諾德股份、超華科技、銅陵有色、嘉元科技（三板）。

風(fēng)險提示：新能源銷量不達(dá)預(yù)期，原料漲價，產(chǎn)品價格下滑。