行業(yè)近況

4月份國內(nèi)新能源乘用車銷量同比增長149%。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，2016年4月新能源汽車銷量2.07萬輛，同比增長149%，環(huán)比增長33%。其中插電混合動力車6,923輛，同比增長119%，環(huán)比增長37%；純電動車13,780輛，同比增長167%，環(huán)比增長30%。

1~3月份鋰動力電池出貨量同比增長454%。第一季度中國鋰電池動力電芯產(chǎn)量為7.5GWh，同比增長454%，環(huán)比下滑21%。

評論

電池材料需求倍增，上市公司盈利大幅增長。1Q16鋰電材料產(chǎn)量：

正極材料/負極材料/電解液/隔膜分別為2.86萬噸/2.09萬噸/2.05萬噸/1.85億平米，同比分別增長69%/71%/96%/88%。其中，正極與電解液由于上游資源漲價，產(chǎn)品價格同比分別上漲約30%與10%，電池材料龍頭上市公司凈利潤增長平均超過200%。

2季度鋰動力電池出貨量或?qū)⒗^續(xù)受新能源車銷量疲弱影響。根據(jù)統(tǒng)計，2013~15年新能源車產(chǎn)銷量中上半年占全年的比例平均為27.5%，同時國務(wù)院調(diào)查新能源車騙補與補貼調(diào)整方案仍未有定論，我們預(yù)計2Q動力電池出貨量環(huán)比可能繼續(xù)下滑，2016年新能源車銷量70萬輛與動力電池出貨量28GWh，同比增長84%與72%，下半年開始鋰電池與材料同環(huán)比增速有望大幅改善。

政策微調(diào)不會改變行業(yè)長期向上趨勢。預(yù)計短期新能源車補貼調(diào)整、騙補調(diào)查、暫停三元鋰電池客車應(yīng)用等政策微調(diào)的負面影響還將持續(xù)，長期看新能源車至2020年年均復(fù)合增速超過35%，能夠提供高品質(zhì)的鋰電池材料公司將持續(xù)受益行業(yè)高速成長。

估值與建議

重點推薦鋰電池材料龍頭公司：滄州明珠、新宙邦，建議關(guān)注國軒高科、天賜材料。

滄州明珠（002108CH）：2016/17年EPS0.52/0.69元，目標價22.10元，對應(yīng)16年P(guān)/E43倍，維持“確信買入”評級。

新宙邦（300037CH）：2016/17年EPS1.04/1.35元，目標價61.00元，對應(yīng)16年P(guān)/E59倍，維持“推薦”評級。