上半年平穩(wěn)發(fā)展,存貨增長(zhǎng),靜待下半年增長(zhǎng)提速

14年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.92億元,同比增長(zhǎng)3.07%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.31億元,同比增長(zhǎng)18.73%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.33元,基本符合預(yù)期。公司14H1末存貨達(dá)4.97億元,同比增長(zhǎng)25%,由于公司產(chǎn)品均按照定制化訂單生產(chǎn),存貨變動(dòng)印證上半年訂單增長(zhǎng)。

毛利率大幅提升創(chuàng)新高1

14年上半年公司整體毛利率為40.98%,同比上升3.11個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)公司歷史新高。公司電能質(zhì)量治理產(chǎn)品毛利率達(dá)到65.01%,新能源產(chǎn)品毛利率達(dá)到36.48%。我們分析,公司電能質(zhì)量治理產(chǎn)品毛利率大幅提升的原因是其交貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,TWLB銷售增長(zhǎng);新能源產(chǎn)品毛利率提升的原因是由于公司今年開(kāi)始自行封裝LED產(chǎn)品而非購(gòu)買。

200MW光伏電站進(jìn)入建設(shè)期,光伏業(yè)務(wù)開(kāi)始加速

公司蘭考200MW光伏電站預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于年內(nèi)竣工,15年正式開(kāi)始運(yùn)行。同時(shí),600MW光伏電站項(xiàng)目一期200MW項(xiàng)目已經(jīng)獲得備案,余下400MW將于2015年動(dòng)工并投運(yùn)。公司的光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足,并且具備繼續(xù)挖掘光伏項(xiàng)目的強(qiáng)大潛力。

與中信國(guó)安集團(tuán)密切合作,步步深化

中信國(guó)安在地產(chǎn)等領(lǐng)域有著大量的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,我們認(rèn)為,隨著雙方合作的不斷深化,公司將借助中信國(guó)安的平臺(tái),進(jìn)一步拓展自身的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品線,在收入增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)公司“大電氣戰(zhàn)略”的構(gòu)想。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為1.15元、1.83元、2.70元,參考可比公司估值水平,公司合理價(jià)值為40元,維持“買入”評(píng)級(jí)。